油脂周报：政策预期摇摆，油脂波动加剧

核心观点

• 豆油：中国财政部宣布降低或取消出口退税，提振美豆油需求预期，呼应市场对特朗普上台后可能调整废食用油进口关税的预期。豆油较棕榈油性价比优势突出，国内油厂开工率下降但下游采购积极，豆油库存高位缓慢去化。整体油脂市场强势，受原油市场外溢影响，豆油期价偏强运行。
• 棕榈油：市场传言印尼可能放缓提高生物柴油混合要求的计划，引发多头平仓，棕榈油期价高位动荡。MPOB数据显示10月底马来西亚棕榈油库存环比下降5.6%，低于预期，报告偏多。但棕榈油价格较其他油脂溢价明显，未来出口能否持续存疑，需等待其他油脂补涨。整体油脂期价高位动荡加剧，但强势趋势未变，棕榈油仍是引领品种，短期震荡后趋势上行。
• 菜籽油：中加、中欧贸易关系及加拿大油菜籽产量不确定性扰动市场。加拿大油菜籽出口强劲，国内供应充足，油厂开工率下降，菜籽油库存高位缓慢去化。菜籽油受市场情绪影响更大，期价高位大幅回落后资金压力释放，短期企稳回升可能。

关键数据

• 豆油：美国10月大豆压榨量激增，豆油库存小幅回升；中国12月1日起降低或取消出口退税。
• 棕榈油：MPOB数据显示10月底马来西亚棕榈油库存188万吨，环比下降5.6%；印度10月棕榈油进口量环比增长60%。
• 菜籽油：加拿大2024/25年度油菜籽产量预测可能下调至1798万吨；加拿大油菜籽出口量本年度迄今为止达336万吨。

研究结论

• 豆油：期价偏强运行，关注下游备货需求变化。
• 棕榈油：短期震荡后趋势上行，需等待其他油脂补涨。
• 菜籽油：短期企稳回升可能，受市场情绪影响较大。