量化信用策略：城投重仓策略有效性提升

研报总结

组合策略收益跟踪

1. 本周信用风格模拟组合综合收益回升，优于利率风格组合。其中，城投超长型、产业超长型策略组合收益分别为0.34%、0.32%；城投超长型、产业超长型策略收益分别为0.91%、0.83%。
2. 分重仓券种：
   • 超长非金信用债重仓策略收益回归至8月初水平。
   • 信用风格存单重仓组合周度收益均值为0.21%，优于对应利率风格组合均值表现，且环比呈小幅上涨。
   • 城投重仓组合周度收益均值显著回升至0.38%，特别是哑铃型策略表现亮眼，组合收益达到0.57%的高位。
   • 二级资本债重仓组合周度收益均值下行至0.26%，除二级资本债久期组合收益有所上涨外，其余策略收益多出现微调。
   • 超长债重仓组合收益涨幅远超其他策略，城投及产业超长型组合收益均达到8月以来最高点。

收益来源

1. 策略组合的票息收益悉数下行，资本利得贡献不低。
2. 主要策略中：
   • 城投短端下沉组合周度票息下降明显，为0.05%。
   • 二级资本债久期策略的票息收益降幅较小。
   • 城投哑铃型、城投久期策略票息贡献分别为8.3%、13.4%，资本利得收益相对丰厚。

信用策略超额收益跟踪

1. 近四周二永债重仓策略累计超额收益仍有一定优势，其中永续债下沉、二级资本债久期及二级资本债子弹型组合的超额收益分别达到7.6bp、5.4bp、5bp。
2. 分策略久期来看：
   • 本周城投重仓组合普遍跑赢中长端基准。
   • 短端策略方面，城投短端下沉策略跑赢基准组合约7.4bp。
   • 中长端策略方面，城投策略有效性提升，多数组合均存在正项超额收益，而金融债重仓组合中，仅券商债久期策略读数为正。
   • 超长债策略表现分化，城投及产业超长型策略本周均出现35bp以上的超额收益，但二级超长型组合读数转负。