量化信用策略：城投重仓策略有效性提升

组合策略收益跟踪

• 整体表现：本周信用风格模拟组合综合收益回升，且整体表现优于利率风格。利率风格组合中，城投超长型、产业超长型策略组合收益最高（0.34%、0.32%）；信用风格组合中，城投超长型、产业超长型策略收益靠前（0.91%、0.83%）。
• 分券种表现：
  • 超长非金信用债重仓策略收益回归至8月初水平。
  • 信用风格存单重仓组合周度收益均值为0.21%，优于对应利率风格组合，环比小幅上涨。
  • 城投重仓组合周度收益均值显著回升至0.38%，其中哑铃型策略表现亮眼（0.57%）。
  • 二级资本债重仓组合周度收益均值下行至0.26%，仅久期组合收益上涨。
  • 超长债重仓组合收益涨幅远超其他策略，城投及产业超长型组合均达8月以来最高点。
• 收益来源：策略组合票息收益悉数下行，资本利得贡献不低。城投短端下沉组合票息降幅较大（环比-0.136%），而城投哑铃型、久期策略票息贡献较低（8.3%、13.4%），资本利得相对丰厚。

信用策略超额收益跟踪

• 二永债重仓策略：近四周累计超额收益仍为正（虽连续两周跑赢基准），其中永续债下沉、二级资本债久期、子弹型组合超额收益分别为7.6bp、5.4bp、5bp。城投哑铃型组合本周超额收益覆盖前三周拖累。
• 分策略久期表现：
  • 短端策略：城投短端下沉跑赢基准约7.4bp，存单重仓组合不及基准。
  • 中长端策略：城投策略有效性提升，多数组合存在正超额收益，金融债中仅券商债久期策略为正。
  • 超长债策略分化：城投及产业超长型超额收益超35bp，二级超长型组合转负。

研究结论

• 信用风格组合表现优于利率风格，城投重仓策略（尤其是哑铃型）及超长债策略表现突出。
• 策略收益主要依赖资本利得，票息贡献下降。
• 城投策略超额收益提升，超长债策略分化，二永债重仓策略仍具优势。