玻璃年报：供应大降，消费多变，玻璃存阶段性供需错配机会

核心观点

• 2024年玻璃行业由盈利转为亏损，导致供应大幅下降，日熔量从年初的17.6万吨降至15.8万吨，降幅达10%。
• 需求端受地产政策影响，保交房进度缓慢，房地产竣工端下滑，但二手房成交阶段性改善，汽车行业增幅不足。
• 库存方面，经历先增后降的过程，目前玻璃厂库降至4892万重箱，处于历史同期正常水平。
• 预计2024年玻璃产量增幅降至2.2%，消费下降1.9%。
• 展望2025年，玻璃供应预计降幅在4.3%~6.5%区间，消费存在较大不确定性，取决于地产政策效果和汽车行业表现。

关键数据

• 2024年1-9月全国房地产竣工面积同比减少1.19亿平米，降幅24%。
• 2024年1-9月全国汽车产量累计2147万辆，同比增1.9%，新能源汽车产量累计844万辆，同比增速高达38.5%。
• 2024年10月中国汽车出口58.5万辆，同比增速10.4%。
• 2024年1-10月玻璃产量累计同比增4.5%，预计全年产量增幅降至2.2%。
• 2024年1-10月玻璃消费累计同比降0.7%，预计全年消费下降1.9%。

研究结论

• 2025年玻璃供需关系将取决于地产政策效果：
  • 乐观情况下，地产强力推动下供需错配明显，产量降4.3%，消费降幅收窄至0.9%，库存降至100万吨左右。
  • 中性情况下，地产政策略有支持，供需阶段性错配，产量降4.9%，消费下滑3%，库存下滑至200万吨左右。
  • 悲观情况下，地产政策无作用，供需双弱，产量降6.5%，消费大降5%，库存下滑至220万吨左右。

策略

• 关注地产行业恢复程度，若地产出现明显改善，玻璃供需将出现明显错配；若地产恢复偏中性，玻璃供需阶段性错配；若地产仍然弱势，则玻璃呈现供需双弱。

关注及风险点

• 地产政策、房地产销售端变化、房企融资支持政策、二手房成交情况、新能源汽车销量、欧美对新能源汽车出口打压、短期玻璃供需错配等。