三季报持续向好，汽车PCB业务拓宽可期

2024年11月13日 公司点评 公买入/上调 司 研依顿电子(603328) 究 昨收盘:10.00 三季报持续向好，汽车PCB业务拓宽可期 走势比较 30% 太16% 23/11/13 24/1/25 24/4/7 24/6/19 24/8/31 24/11/12 平2% 洋(12%) 证(26%) 券(40%) 股依顿电子沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)9.98/9.98 公总市值/流通(亿元)99.84/99.84 事件：公司发布2024年三季报，前三季度营业收入26.20亿元，同比增长8.65%；归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，同比增长22.70%；扣除非经常性损益后的净利润3.55亿元，同比增长25.78%。 三季报持续向好，新客户开拓成果显著。公司24Q3营业收入8.67亿元，同比增长6.88%;归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比下降6.99%；扣除非经常性损益后的净利润1.04亿元，同比下降3.09%。公司前三季度业绩表现靓丽，主要受益于产品结构持续优化，新客户开发成果显著。汽车电子业务方面，公司深耕汽车电子领域20余年，为首批进入国际汽车头部企业的PCB核心供应链的厂商，在巩固与大陆汽车、法雷奥、均胜电子、安波福、李尔公司、小鹏汽车、宏景智驾等国内外头部企业的深度合作关系同时，亦开拓斯坦雷、矢崎、比亚迪、零跑汽车等国内外知名企。 产品结构优化，盈利能力优化。公司24年三季报毛利率为24.52%，同比增长2.17pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.11%、2.73%、4.17%、-0.16%，同比变动-0.38、-0.59、+0.26、+0.9pct。 持续推进产品研发，九洲集团助力业务空间拓宽。公司紧随前沿技术 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研究 报证券分析师：张世杰 告E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 10.65/5.13 趋势，6OZ厚铜技术能力、HDI工艺X型孔和深微孔技术能力、散热技术 中埋入式金属基工艺能力等技术得到进一步的突破；77G毫米波雷达产品、激光雷达半挠产品、Miniled直显产品等重点产品能力得到持续提升。九洲集团与公司具有较高的产业关联度和良好的资源互补性，与公司形成高度战略协同关系。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为36.60、42.58、51.76亿元，同比增速分别为15.20%、16.34%、21.55%；归母净利润分别为5.23、6.51、8.05亿元，同比增速分别为47.21%、24.66%、 23.57%，对应24-26年PE分别为19X、16X、13X，给予“买入”评级。 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,177 3,660 4,258 5,176 营业收入增长率(%) 3.90% 15.20% 16.34% 21.55% 归母净利（百万元） 355 523 651 805 净利润增长率(%) 32.20% 47.21% 24.66% 23.57% 摊薄每股收益（元） 0.36 0.52 0.65 0.81 市盈率（PE） 22.89 19.35 15.53 12.56 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 803 357 -89 131 391 营业收入 3,058 3,177 3,660 4,258 5,176 应收和预付款项 1,034 1,064 1,243 1,438 1,749 营业成本 2,543 2,487 2,751 3,148 3,811 存货 312 279 334 373 452 营业税金及附加 16 23 22 27 33 其他流动资产 340 542 1,065 1,077 1,081 销售费用 65 85 83 101 124 流动资产合计 2,489 2,243 2,552 3,019 3,672 管理费用 105 116 127 150 182 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -83 -21 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -28 -25 -14 -14 -14 固定资产 1,628 1,549 1,587 1,574 1,563 投资收益 20 42 32 42 52 在建工程 0 0 -13 -20 -29 公允价值变动 0 5 4 3 3 无形资产开发支出 7 13 16 19 23 营业利润 306 401 578 723 894 长期待摊费用 5 7 7 7 7 其他非经营损益 -12 -2 0 0 0 其他非流动资产 3,286 3,450 3,795 4,262 4,915 利润总额 294 399 578 723 894 资产总计 4,926 5,019 5,392 5,842 6,480 所得税 25 44 55 72 89 短期借款 104 1 -16 -42 -78 净利润 269 355 523 651 805 应付和预收款项 1,019 935 1,089 1,228 1,485 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 269 355 523 651 805 其他负债 227 298 293 334 384 负债合计 1,351 1,234 1,366 1,520 1,792 预测指标 股本 998 998 998 998 998 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,019 1,019 1,019 1,019 1,019 毛利率 16.83% 21.73% 24.84% 26.07% 26.37% 留存收益 1,548 1,756 1,995 2,291 2,657 销售净利率 8.78% 11.17% 14.28% 15.30% 15.55% 归母公司股东权益 3,576 3,785 4,026 4,322 4,688 销售收入增长率 5.16% 3.90% 15.20% 16.34% 21.55% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 36.99% 57.51% 63.77% 25.07% 23.68% 股东权益合计 3,576 3,785 4,026 4,322 4,688 净利润增长率 78.31% 32.20% 47.21% 24.66% 23.57% 负债和股东权益 4,926 5,019 5,392 5,842 6,480 ROE 7.51% 9.38% 12.98% 15.07% 17.17% ROA 5.45% 7.07% 9.69% 11.15% 12.42% 现金流量表（百万） ROIC 5.57% 8.30% 13.03% 15.22% 17.46% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.27 0.36 0.52 0.65 0.81 经营性现金流 567 721 468 631 755 PE(X) 24.13 22.89 19.35 15.53 12.56 投资性现金流 -1,115 -940 -625 -29 -20 PB(X) 1.81 2.15 2.51 2.34 2.16 融资性现金流 38 -231 -291 -381 -475 PS(X) 2.12 2.56 2.76 2.38 1.95 现金增加额 -514 -455 -447 220 261 EV/EBITDA(X) 14.29 14.33 15.71 12.43 9.83 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。