专题十一：北证50年内第四次调整，本轮冲击相对有限

证券研究报告 北交所投资策略|专题报告 北证50年内第四次调整，本轮冲击相对有限 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月16日 证券研究报告 |报告要点 2024年12月，北证50将迎来年内第四轮调整，我们预测颖泰生物、青矩技术、戈碧迦、利尔达和则成电子有望被调入，惠丰钻石、数字人、邦德股份、梓橦宫和利通科技有被调出风险。当前北交所处于交投活跃高峰期，指数成分股调整带来的资金冲击在个股层面影响较以往变小；在指数层面，由于北证50和北证A股偏离度扩大，调整生效短期内可能对指数有负影响。通过复盘历次调整，个股的资金可预见流动较为明确，建议关注有望调入指数的优质个股。 |分析师及联系人 刘建伟 SAC：S0590524050005 请务必阅读报告末页的重要声明1/19 北交所投资策略|专题报告 2024年11月16日 国联北证|专题十一 北证50年内第四次调整，本轮冲击相对有限 市场表现 北证50 70% 37% 3% -30% 2023/112024/22024/52024/82024/11 相关报告 1、《PCB一站式定制化服务厂商——北交所新股申购策略之十三》2024.11.07 2、《北交所2024Q3综述：需求弱复苏，利润端持续承压》2024.11.06 扫码查看更多 4只预测调入股预增配资金7000万，本轮调整对个股冲击有限2024年12月，北证50将迎来年内第四轮调整，我们预测颖泰生物、青矩技术、戈碧迦、利尔达和则成电子可能被调入，惠丰钻石、数字人、邦德股份、梓橦宫和利通科技可能被调出。其中4只预期调入的个股被动资金或增配7千万；不论对于新样本的加入，还是老样本的权重变动，我们预测本轮北证50样本股的冲击系数绝对值均小于1，在北交所当前交投活跃阶段，指数调整带来的资金冲击在个股层面影响相对有限。 北证50与北证A股偏离度扩大，指数或对调样有负反馈 2023H2至今，北证50和北证A股的偏离度持续扩大，截至2024/11/11，二者偏离度已达到37%。使用事件冲击模型衡量指数调整对其收益率的影响，我们发现在生效日前后10个交易日内，北证50累积平均异常收益率整体呈现先上升再持续 下滑的趋势。其中，调整生效日后6个交易日内的单日异常收益率持续为负，表明指数调整在短期内对其收益率可能存在负面影响。在观测窗口的中后段，累积异常收益率有所收窄，表明对北证50的异常影响有所减弱。在个股层面，指数定期调整能够引发被动资金的可预见性流动，通过复盘历次调整，我们发现在公告日后1个交易日至生效日区间调入股涨而调出股跌；生效日之后，调入股回落而调出股回升（均相对北证50）。 北证50跑输北证A股，但盈利能力更胜一筹 在2024/9/24至2024/11/11这段时间内，北证50和北证A股累积涨跌幅分别134%、141%，2024年10月下旬起，北证A股涨幅相对北证50持续扩大，表明北交所小市值个股的涨势相对大市值股更强。在基本面上，北证50营收和归母净利润同比增速均不及北证A股，但前三季度北证50不论整体法，还是中值法计算的毛利率、净利率和ROE(年化)三项指标均高于北证A股。 中小盘指中北证50涨势领先，盈利能力仅次于创业板指 在2024/9/24-2024/11/11内，北证50累积涨幅和日均换手率均领先于其他中小盘指数。绝对估值低于科创50和中证2000，相对估值北证50处于历史高位。在 基本面上，北证50收入增速不及其他中小盘指数，归母净利润同比增速位居中间， 2024年前三季度和单三季度毛利率、净利率和ROE(年化)均仅次于创业板指，盈利能力表现突出。 投资建议：生效日前关注可能调入指数的个股 指数的定期调整将直接引起跟踪指数的基金产品被动买入或卖出的需求。通过复盘历次调整，个股资金可预见流动较为明确，我们建议在指数调整公告日至生效日这一区间内，关注有望调入指数的优质个股。 风险提示：统计偏差风险，流动性风险，成长性不及预期。 正文目录 1.2024年12月北证50定期调整预测5 1.14只预期调入个股被动资金增配7千万5 1.2本轮指数调整的资金面冲击影响有限6 2.北证50跑输北证A股，但盈利能力更胜一筹7 2.1北证50跑输北证A股，小市值股涨幅更大7 2.2成长性不及北证A股，但盈利能力更加突出8 3.涨势领先，盈利能力仅次于创业板指10 3.1北证50涨势及交投热度领先其他中小盘指数10 3.2收入端成长性相对较弱，盈利能力仅次于创业板指11 4.投资建议：生效日前关注调入个股13 4.1北证50和北证A股偏离度持续扩大13 4.2指数层面：调整生效短期内对指数有负向影响14 4.3投资建议：关注调入个股15 5.风险提示17 图表目录 图表1：北证50涉及调整个股名单6 图表2：北证50涉及调整个股备选名单6 图表3：北证50成分股名单预测7 图表4：北证50和北证A股累积涨跌幅8 图表5：北证50和北证A股日均换手率8 图表6：北证50和北证A股PE(TTM)及历史分位数8 图表7：北证50和北证A股PB(LF)及历史分位数8 图表8：北证50和北证A股营收同比9 图表9：北证50和北证A股营收环比9 图表10：北证50和北证A股归母净利润同比9 图表11：北证50和北证A股归母净利润环比9 图表12：2024Q1-Q3北证50和北证A股盈利指标10 图表13：2024Q3北证50和北证A股盈利指标10 图表14：北证50和中小盘指数累积涨跌幅11 图表15：北证50和中小盘指数日均换手率11 图表16：北证50和中小盘指数PE(TTM)及历史分位数11 图表17：北证50和中小盘指数PB(LF)及历史分位数11 图表18：北证50和中小盘指数营收同比12 图表19：北证50和中小盘指数营收环比12 图表20：北证50和中小盘指数归母净利润同比12 图表21：北证50和中小盘指数归母净利润环比12 图表22：北证50和中小盘指数2024年前三季度盈利指标13 图表23：北证50和中小盘指数2024Q3盈利指标13 图表24：北证50和北证A股偏离度14 图表25：北证50调整窗口期异常收益率15 图表26：指数调整交易策略时间线15 图表27：历次调入个股公告日/生效日前后相对北证50指数超额收益（%）16 图表28：历次调出个股公告日/生效日前后相对北证50指数超额收益（%）16 图表29：调入/调出区间超额收益率17 图表30：调入区间胜率和调出区间赔率17 1.2024年12月北证50定期调整预测 2024年12月，北证50指数迎来本年内第四轮调整，根据我们已发布报告《国联北 证|策略专题七：北证50样本将调，建议关注有望调入的优质个股》的规则梳理及方 法论，本轮北证50指数调整的时间线如下： 2024年12月定期调整时间线：审核截止日2024年11月15日→调整公告日2024年 11月下旬→调整生效日2024年12月16日。 1.14只预期调入个股被动资金增配7千万 我们以2024年11月11日作为基准日，依据以下条件进行递进式筛选：1）上市条件：上市时长＞6个月（上市以来总市值在北交所排名前五且首发规模大于100亿元的除外），非退市风险警示及其他风险警示类证券；2）流动性条件：剔除基准日过去6个月内日均成交额排名后20%的证券；3）市值条件：保留基准日过去6个月内日 均总市值排名前50的证券。同时，日均总市值排名前40的候选新样本优先进入，排名前60的老样本优先保留，样本调整比例不超过10%。 我们预测颖泰生物、青矩技术、戈碧迦、利尔达和则成电子可能被调入，惠丰钻石、数字人、邦德股份、梓橦宫和利通科技可能被调出（依据前述客观标准筛选，不构成投资建议）。 4只预期调入个股被动资金增配7千万，本轮涉及调整个股资金面冲击不大。资金层 面，截至2024年11月11日，仅考虑已成立的17只北证50指数型基金和2只指增 型基金，预期参与指数调整的被动资金规模合计40.92亿元。我们定义资金净流入= 被动资金规模*预期调整权重，除则成电子外，其余4只预期调入的个股均分别有超 过7000万元的被动资金增配。冲击层面，本轮涉及调整的个股冲击系数绝对值均小于1，指数调整导致的被动资金增减配对个股影响不大，资金冲击预期在1个交易日内消化完毕。 图表1：北证50涉及调整个股名单 证券代码 证券简称 日均成交额(亿元) 日均总市值(亿元) 调入/调出权重 资金净流入(亿元) 近21个交易日均成交额(亿元) 冲击系数 833819.BJ 颖泰生物 0.29 37.54 1.92% 0.78 1.20 0.65 836208.BJ 青矩技术 0.47 23.47 2.04% 0.84 2.47 0.34 调入 835438.BJ 戈碧迦 1.10 20.58 1.94% 0.79 4.11 0.19 832149.BJ 利尔达 0.96 22.16 1.74% 0.71 4.08 0.17 837821.BJ 则成电子 1.73 22.27 0.98% 0.40 2.81 0.14 839725.BJ 惠丰钻石 0.26 10.41 0.47% -0.19 1.14 -0.17 835670.BJ 数字人 0.43 11.60 1.01% -0.41 1.67 -0.25 调出 838171.BJ 邦德股份 0.14 13.18 0.39% -0.16 0.50 -0.32 832566.BJ 梓橦宫 0.29 11.19 1.06% -0.43 1.22 -0.35 832225.BJ 利通科技 0.24 11.69 1.04% -0.43 0.92 -0.47 资料来源：Wind，国联证券研究所 注：1）统计区间选取2024/5/14-2024/11/11；2）权重计算采用自由流通市值法；3）冲击系数=资金净流入/近21个交易日均成交额。 备选名单：因为指数定期调整还需要经过交易所、中证指数公司等方审议，预测结果和实际调整名单可能存在差异。为提高预测的容错性，我们放宽指数调整规则中的市值条件，分别将日均总市值排名相对靠前的候选新样本和排名相对靠后的老样本作为调入和调出的备选。 图表2：北证50涉及调整个股备选名单 证券代码 证券简称 申万一级行业 日均成交额(亿元) 日均总市值(亿元) 日均总市值排名 近21个交易日均成交额(亿元) 832735.BJ 德源药业 医药生物 0.18 19.45 35 0.76 831526.BJ 凯华材料 电子 1.15 18.60 39 2.75 调入备选 832522.BJ 纳科诺尔 电力设备 0.65 17.40 43 2.61 838701.BJ 豪声电子 电子 0.68 17.08 44 2.05 835305.BJ 云创数据 计算机 0.58 16.19 47 2.29 838670.BJ 恒进感应 机械设备 0.41 12.30 73 1.01 834021.BJ 流金科技 传媒 0.90 12.33 71 3.80 调出备选 832885.BJ 星辰科技 机械设备 0.55 12.67 67 2.11 833533.BJ 骏创科技 汽车 0.58 13.52 63 2.44 832089.BJ 禾昌聚合 基础化工 0.22 14.54 57 0.94 资料来源：Wind，国联证券研究所 注：统计区间选取2024/5/14-2024/11/11。 1.2本轮指数调整的资金面冲击影响有限 本轮指数调整引来的被动资金变动对个股层面影响有限。2024年9月24日以来，北 交所流动性和估值持续修复，截至2024年11月11日的近21个交易日内，北证A股日均成交额达到407.69亿元，日均换手率14.82%，交易活跃度处于历史的高点。因此，就本轮北证50定期调整而言，不论是老样本的权重变动，还是新样本的加入，我们预测的50只成分股冲击系数绝对值均小于1，表明在北交所总体交投活