铁矿石：淡季需求走弱，估值回调

期货研究 二〇 二2024年11月17日 四年度 铁矿石：淡季需求走弱，估值回调 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 国马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力合约I2501价格有所回调，收于736.0元/吨，成交159.1万手，持仓44.1万手， 究持仓增加1.1万手。 所供应 海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势。需求 近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。库存 全国45个港口进口铁矿库存为15280.51，环比上升11.45，日均疏港量325.66，增加11.27。分量方面，澳矿6920.51减39.39，巴西矿5518.8增7.05，贸易矿10090.63增28.83，球团492.17增5.41，精粉1152.38减31.51，块矿2138.42减26.51，粗粉11590.74减33.9。（单位：万吨） 总结及投资建议： 前期宏观事件靴子落地后，黑色商品交易再度回归基本面，价格在淡季需求偏弱的影响之下再度出现较大幅度的回调。供应方面，海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势；需求方面，近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。综合来看，黑色商品估值近期继续向偏弱的基本面靠拢，叠加最新钢厂环比走高的开工数据，市场再度对成材未来的供需矛盾形成一定担忧，短期若无更多政策面利好出现，价格恐延续偏弱震荡态势。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格有所回调，收于736.0元/吨，成交159.1万手，持仓44.1万手， 持仓增加1.1万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 110 100 90 80 70 60 7 6. 6 . 4. 040 3. 30 03–6 03–9 03–1 04–3 04–6 04–9 3 03–6 03–9 03–1 04–3 04–6 04–9 4 主力合约螺矿比 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回落，青岛港64.5%卡粉下降21元/吨至874元/吨，62.5%BRBF下降19元/ 吨至753元/吨，61.5%PB粉下降19元/吨至746元/吨，61%金布巴粉下降15元/吨至710元/吨，56.5% 超特粉下降21元/吨至634元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉维持在963元/吨，邯邢66%铁精粉上升9元/吨至959元/吨，莱芜65% 铁精粉上升9元/吨至877元/吨。 本周普氏62%指数收于96.80美金/干吨，较前一周下降6.00美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨国产铁精粉66：唐山化 1700 100 1300 1100 900 700 00 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周各品类进口矿价格回调幅度较为接近，价差变化相对较小。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 180 160 140 10 100 80 60 元吨– 040 30 0 10 0 –10 –0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨 块–粉 元吨 300 300 0 0 00 00 10 10 100 100 铁精粉（唐山）– 00 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水70.5元/吨，较前一周扩大8.2元/吨。 铁矿石2501-2505价差为6.0元/吨，较前一周变动-1.5元/吨；铁矿石2505-2509价差为11.5元 /吨，较前一周变动-1.0元/吨表3：期现价差及面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元吨价差（主力合约–港口现货）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 30 03–603–903–104–304–604–9 元吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 30 03–703–1004–104–404–704–10 元吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至11月8日，澳大利亚周发货量1768.8万吨，巴西周发货量645.5万吨，合计2414.3万吨， 环比下降66.8万吨，中国北方到港量1230万吨，环比上升128.5万吨。国产矿产能利用率： 截至11月15日，全国266座矿山产能利用率为66.12%，环比上升0.98%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为24.21美金，环比上升3.07美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为10.19 美金，环比上升0.88美金。 海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 3000 800 600 400 00 000 1800 1600 1400 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 100 1000 800 600 400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 70 68 66 64 6 60 8 6 4 0 0–1103–03–603–903–104–304–704–10 美元吨铁矿石国际运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国际运价西澳–青岛海30 0 40 0 30 1 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 04–1 04–3 04– 04–7 04–9 04–11 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至11月1日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为88.58%，环比上升0.71%。本周Mysteel统计分品种周度产量合计为861.58万吨，整体产量有较上周基本持平。 近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47钢铁业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 60 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64样本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15280.51，环比上升11.45，日均疏港量325.66，增加11.27。分量方面，澳矿6920.51减39.39，巴西矿5518.8增7.05，贸易矿10090.63增28.83，球团492.17增5.41，精粉1152.38减31.51，块矿2138.42减26.51，粗粉11590.74减33.9。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 1000 11000 万吨日均疏港量 340 30 300 80 60 40 10000 03–903–1104–104–404–604–804–10 0 03–903–1104–104–404–604–804–10 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿平均可用天数：64样本钢厂（周） 30 8 6 4 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64样本钢厂（周） 1300 10 100 110 1100 100 0 1000 18 90 16 900 14 80 1 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 最近一周下游成材利润指标有所下行。 面利润方面，截至11月15日，螺纹钢2501合约面利润为-215.75元/吨，较上周下降21.21元 /吨；热卷2501合约面利润-77.75元/吨，较上周下降7.21元/吨。 现货利润方面，截至11月15日，螺纹钢现货利润为72.5元/吨，较上一周下降54.89元/吨；热卷 现货利润为22.5元/吨，较上一周下降34.89元/吨。 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 (2501) / 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 24-424-524-624-724-824-924-1024-11 (2501) / 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 24-424-524-624-724-824-924-1024-11 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 400 元吨热卷现货利润 400 300300 00100 0 –100 –00 –300 –400 00100 0 –100 –00 –300 –400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格有所回落，收于736.0元/吨，短期上方压力位参考860元/吨，下方支撑位参考650元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 前期宏观事件靴子落地后，黑色商品交易再度回归基本面，价格在淡季需求偏弱的影响之下再度出现较大幅度的回调。供应方面，海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势；需求方面，近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。综合来看，黑色商品估值近期继续向偏弱的基本面靠拢，叠加最新钢厂环比走高的开工数据，市场再度对成材未来的供需矛盾形成一定担忧，短期若无更多政策面利好出现，价格恐延续偏弱震荡态势。 国泰君安期货有限公司（