本周央行OMO大幅净投放，资金面先紧后松，美国大选落地后市场关注特朗普政府任命情况，外部因素扰动增多。10月金融数据发布，显示信贷整体仍偏弱，社融增速小幅回落，活期存款外流缓和，M1环比明显多增。随后10月经济数据发布，显示财政、“两新”效应叠加下需求修复加快。化债与地产税政策落地后，暂时进入政策空窗期，债市收益率震荡下行，继上周中短端信用债快速修复后，本周中低等级非金融品种修复明显。
展望后续，年内政策预期、股债跷板效应或仍是影响债市的关键因素，信用利差或围绕政策博弈持续震荡。本周首批“置换存量隐性债务”再融资专项债券启动发行，节奏快、效率高，未来两月债市存在供给压力，但在央行积极的对冲基调下，预计资金面影响较为有限。后续或需相机决策、灵活应对，若风险偏好再次提振，股债跷板效应或使得债市震荡时间延长；若风险偏好未有明显增强，则债券投资者或可能加速进场布局，且近年基金和保险在年末存在抢跑行为，可积极关注其操作变化。
策略方面，短期仍建议票息为主。对于负债端稳定性较弱的机构建议逢高关注3年以内短端品种，长端待政策以及风险偏好明朗后择机布局。具备一定交易属性的机构，在维持一定票息底仓的基础上，可布局二永等高流动性品种择机参与波段交易，但需控制久期，确保组合的防御能力。对于负债端稳定性较高的机构，可精选部分优质主体逢高配置长久期品种提前布局博取票息收益。
重点政策及热点事件：自然资源部出台专项债资金回购存量闲置土地细则、首批“置换存量隐性债务”再融资专项债券启动发行、城中村改造政策支持范围扩大到近300个地级及以上城市、金管总局出台《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》等。
二级市场：信用债收益率全线下行，中低等级非金融品种修复明显。城投债收益率全线下行，低等级品种收益率下行幅度较大，多数省份城投利差在15%历史分位数以上。地产债中高等级品种收益率普遍下行，市场仍对长久期低等级地产债存在一定避险情绪。周期债煤炭债和钢铁债收益率下行。金融债各品种走势分化，整体表现弱于非金融品种。
一级市场：本周信用债发行规模3237亿元，环比增加1476亿元，净融资额为1143亿元，环比增加1228亿元。城投债发行规模1617亿元，净融资额为-2亿元。短融、中票、公司债净融资额较上周分别上升，企业债净融资额下降。AAA品种发行占比上升，长久期信用债发行占比下降。民企、其他企业占比上升，央企、地方国企占比下降。城投、综合、公用事业、交通运输、采掘等行业发行较为活跃。
成交流动性：本周信用债市场整体成交活跃度有所下降。银行间市场成交额由上周的5980亿元下降至5767亿元，交易所市场成交额由上周的3064亿元下降至2905亿元。
评级调整：本周有8家评级上调主体，除南京市创新投资集团有限责任公司、杭州市金融投资集团有限公司外6家为城投主体。本周有3家评级下调主体。
风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。
