接入豆包大模型，深度布局AI端侧市场

中科蓝讯（688332.SH）半导体证券研究报告

基本情况

• 总股本：120.31百万股
• 流通股本：44.02百万股
• 市价：86.16元
• 市值：10,365.50百万元
• 流通市值：3,792.88百万元

公司盈利预测及估值

• 2022年：

  • 营业收入：1,080百万元
  • 归母净利润：141百万元
  • 每股收益：1.17元
  • 每股现金流量：1.86元
  • 净资产收益率：4%
  • P/E：73.64
  • P/B：2.92

• 2023年：

  • 营业收入：1,447百万元
  • 归母净利润：252百万元
  • 每股收益：2.09元
  • 每股现金流量：-0.88元
  • 净资产收益率：7%
  • P/E：37
  • P/B：3.32

• 2024年：

  • 营业收入：1,773百万元
  • 归母净利润：283百万元
  • 每股收益：2.35元
  • 每股现金流量：5.98元
  • 净资产收益率：7%
  • P/E：27
  • P/B：2.2

• 2025年：

  • 营业收入：2,197百万元
  • 归母净利润：380百万元
  • 每股收益：3.16元
  • 每股现金流量：6.09元
  • 净资产收益率：8.7%
  • P/E：22
  • P/B：1.9

• 2026年：

  • 营业收入：2,707百万元
  • 归母净利润：480百万元
  • 每股收益：3.99元
  • 每股现金流量：1.08元
  • 净资产收益率：9.9%
  • P/E：16
  • P/B：1.6

主要财务数据

• 2023年：

  • 营业收入：1,447百万元
  • 归母净利润：252百万元
  • 毛利率：22.6%
  • 净利率：17.4%
  • ROE：6.7%

• 2024年：

  • 营业收入：1,773百万元
  • 归母净利润：283百万元
  • 毛利率：22.9%
  • 净利率：15.9%
  • ROE：7.0%

• 2025年：

  • 营业收入：2,197百万元
  • 归母净利润：380百万元
  • 毛利率：23.4%
  • 净利率：17.3%
  • ROE：8.7%

• 2026年：

  • 营业收入：2,707百万元
  • 归母净利润：480百万元
  • 毛利率：23.7%
  • 净利率：17.7%
  • ROE：9.9%

主要事件及展望

• 旗舰讯龙3代BT895x平台接入豆包大模型：导入专业音响品牌FIIL，发布市场第二款接入豆包大模型的AI耳机。
• Q3业绩持续增长：营业收入同比增长15.27%，环比增长6.77%；归母净利润同比减少15.10%，环比减少9.63%；毛利率环比提升1.15个百分点至24.50%。
• AI耳机带动产品价值量增长：公司产品结构持续优化，品牌占比提升，高毛利产品实现持续上量。
• 风险提示：行业景气度不及预期；下游进展不确定性