上市在即，原木基础知多少

上市在即，原木基础知多少 2024年11月15日 研究员：张伟邮箱：xnqh_zwei@swfutures.com期货从业证书号：F3011397交易咨询从业证书号：Z0012289 一、原木简介 （一）原木定义 根据大连商品交易所原木交割质量标准（F/DCELG001-2024），原木是指打枝后的倒伐木经过横截造材所形成的圆形木段。 图1原木参考图 信息来源：网络公开资料搜集 （二）原木分类 实际生产中可能涉及到的原木品种多种多样，按照分布地区、生长特性、品种特质等指标可以大致分为针叶原木和阔叶原木两类，两者具体区别如下表所示—— 表1针阔叶木对比 信息来源：网络公开资料整理 （三）原木质量标准 我国实际现货贸易中，由于下游部分应用的特殊性，会对原木材质、外观、材长等指标有严格要求，买方通常会根据我国原木质量标准进行验货，具体涉及相应标准有：原木检验术语（GB/T15787-2017）、原木检验（GB/T144-2024）、原木缺陷（GB/T155-2017）、木材鉴别方法通则（GB/T29894-2013）、原木材积表（GB/T4814-2013）、造纸木片（GB/T7909-2017）。（以上均为目前现行标准，可从国家标准全文公开系统网站中进行查阅） （四）原木实际应用 原木实际运用时通常会经过林场种植养护、砍伐修整、贸易运输、锯切加工等环节，再应用到房地产、家居装修、包装运输和纸浆、薪材等终端。 贸易运输环节如果是进口贸易，一般由散货船或集装箱进行运输。以新西 兰进口原木为例，一般采用灵便型和超灵便型船，运输周期为1个月左右；而 欧洲进口原木则多采用集装箱运输，运输周期约6周左右。如果是国内贸易则多采用内河运输或汽车运输。其中汽车运输长短途决定了可装卸的容积。以设计承重40吨车辆为例，长途运输的标准装载容积为每车35立方米，而短途运 输则可以灵活调整至接近50立方米每车。 另外贸易运输环节还涉及到原木的仓储，通常采用林场露天堆放储存，运输到港口和到货场后往往也选择露天堆放。常规情况下三个月内不会出现质变，一般半年后则易出现腐烂、霉变、开裂等情况。不同种类的原木存放期限不同，以几种常规针叶木为例——辐射松一般在3-6个月，云杉、冷杉则对温 湿度更为敏感，容易出现开裂，一般要求在3个月以内；樟子松3-5个月；花旗松保存时间最久，5-8个月。 锯切加工环节主要有锯切、旋切、刨切和切片四种加工方式。锯切工艺是指使用圆锯或带锯将原木进行锯解的加工过程，包括横切和纵切等，主要用于生产木方；旋切工艺则指将原木安装在车床中央，切片以微小角度插入原木，然后将原木抵着刀口旋转，切出木皮的加工方法，主要用于生产胶合板的制备材料；刨切则是将刨刀与原木表面作相对的平行直线往复运动，依次从表面切下一张单板的加工方法，通常用于纹理美观的珍贵阔叶树材加工出家具板材；切片则是指去除表皮和金属杂质（例如钉子）后，通过削片机切割成小尺寸的薄木片的加工方法，主要用于生产纸浆或作为薪材。 终端应用环节一般主要需求在于房地产，例如建筑口料和建筑模板。建筑口料是指一种被广泛指定使用的结构用材，建筑工程中的桁架、梁、柱、门窗、地板、护壁、顶棚等结构用材需要使用原木作为原料，通过锯切而成一定规格 的木方来进行制作。建筑模板则主要是用于支撑混凝土浇筑成型的临时设施，需要具备一定支撑强度、方便运输拆装、成本效益高特性，通常采用胶合板制作。但随着房地产逐步进入平稳调整期，且随着行业环保和成本控制要求的提升，目前铝合金门窗、铝合金模板等铝合金建材已成为木制建材强有力的替代。除了房地产应用，在家居装修和包装运输方面，也有原木的广泛运用。例如墙面装饰、天花板铺设、地板基材等。原木也能够被制作成结实耐用的木箱、木架、木托盘和木桶等，作为对贵重或易损物品的运输保护。 二、原木期货 （一）原木期货合约 表2原木期货合约 信息来源：大连商品交易所 表3原木期权合约 信息来源：大连商品交易所 （三）原木期货交割 表4原木期货交割涉及内容 信息来源：大连商品交易所、西南期货研究所整理其中，对于厂库交割，溢短价款=（原木价格+非基准交割仓库与基准交割仓库的升贴水+树种升贴水+材长升贴水+检尺径升贴水）×溢短材积；对于指定车板场所交割，溢短价款=（原木价格+指定车板交割场所的升贴水+树种升 贴水+材长升贴水+检尺径升贴水）×溢短材积 表5原木期货交割标准品要求 信息来源：大连商品交易所 三、原木现货 （一）原木供应 截至2022年，中国森林覆盖总面积2.2亿公顷（其中人工林面积0.8亿公顷），全球排名第五（人工林面积排名首位），仅次于俄罗斯、巴西、加拿大及美国。目前，我国为保护生态环境，实施禁止天然林商业采伐政策后，本土木材供应受限，再加之人工木材难以完全替代天然木材的特质，导致我国在原木资源进口上的高度依赖。辐射松原木为我国进口针叶原木的主要品种，截至2024年10月，其约占总进口量的67%左右，基本全部来自于新西兰（根据海 关总署数据，截至2024年10月新西兰辐射松原木占我国进口辐射松原木的99%）。未来随着对澳大利亚进口禁令的解除，澳大利亚进口原木有望成为新的增长点。而冷杉和云杉则主要来自于欧洲，其中德国森林资源优越，是我国这两个树种原木进口的主要提供者。 图2我国针叶原木进口结构 数据来源：国家海关总署、钢联数据国产材方面，杉木和马尾松是较为关键的树种，广泛运用建筑、家具、造纸等多个行业。但由于我国在林木采伐时采用通采方式，使得同一批次原木规格混杂，标准化程度低，且我国《2022年林业和草原统计年鉴》的数据和指导 意见显示，我国原木产量仅10586万立方米，国有林场主要集中在东北地区， 黑龙江424个，吉林89个，辽宁178个，内蒙古292个；云贵川渝合计473 个，湖北湖南合计439个，陕西甘肃合计461个，而我国马尾松、落叶松等针叶原木种植仍需加强。以上均在一定程度上影响着我国国产材的市场竞争力。原木需求 原木下游需求主要在于房地产、运输、造纸等行业。具体运用方式有建筑口料和模板（约占50%）、包装运输（25%左右）、装修及家具（20%）和造浆木片、薪才（约占5%）。其中建筑口料和模板运用于房地产主体施工阶段，建筑口料用于搭建建筑基本结构框架，建筑模板主要用于水泥浇筑支撑。但随着铝合金模板替代率的逐步上升以及房地产逐步进入平稳发展区间，这一方面需 求预计会略有削减；装修及家具运用于房地产装饰装修工程阶段，用于地板、墙面装饰、橱柜等必要内饰构造。包装运输主要是通过钉合或拼接方式组装成木托盘、木箱、木框架等，便于叉车等设备操作，转移贵重或易损物品。而针叶原木加工过程中产出的破碎料和锯切边角料等通常会经过筛选分离杂质之后，通过化学或机械方法进行纤维分离，用于纸张制造或者直接作为薪材。 图3建筑口料（木方） 图4建筑模板 图5木托盘 图6造浆木片、薪才（边角料） 四、原木价格影响因素 首先，宏观因素。经济运行周期影响着各行各业的发展，与原木相关的林业（上游）和建造业（下游）也与之息息相关。以房地产业为例，可关注新开工面积、施工面积、土地销售量、楼市政策、资金借贷政策等指标。 其次，供需关系。供给方面，除正常林木生长成材周期和林场出货管理周期外，国内外林业资源保护政策、极端气候，森林火灾、虫害和地震等意外事件均影响着原木的供给；而需求则是下游的建造装修需求，主要在于建筑口料和家居装饰。另外，我国原木特别是针叶原木进口依存度高，因此港口库存也是反映存量供应的重要指标之一。除此之外，除了标准品辐射松的供给，也可 关注其他替代品（冷杉、云杉、马尾松等）的供应量及两者之间的价差。 再次，贸易因素。国际汇率、主要进口国和我国的外贸政策、关税调整、物流运输等均是较为重要的影响因素。 最后，成本因素。原木从种植成材到砍伐修整再到仓储出货，每个环节均存在一定的成本，例如林场伐木必要费用、加工厂锯切加工费、贸易商基本利润、港口和第三方到货场仓储费用、汽车和航运的运输费和保险费等。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com