收入稳定增长，股权激励彰显信心

： 赛意信息（300687.SZ）IT服务Ⅱ 评级买入（维持） 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn联系人：刘一哲Email：liuyz03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)410.12 流通股本(百万股)325.38 市价(元)19.94 市值(百万元)8,177.89 流通市值(百万元)6,488.12 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《营收承压，毛利率持续稳定提升》 2024-09-03 2、《增量市场积极开拓，产品服务加速转型》2024-05-10 收入稳定增长，股权激励彰显信心 证券研究报告/公司点评报告2024年11月14日 公司盈利预测及估值 指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,271 2,254 2,375 2,641 3,076 增长率yoy% 17% -1% 5% 11% 16% 归母净利润（百万元） 249 254 256 313 407 增长率yoy% 11% 2% 0% 22% 30% 每股收益（元） 0.61 0.62 0.62 0.76 0.99 每股现金流量 0.41 0.32 0.48 0.66 0.91 净资产收益率 10% 9% 9% 10% 11% P/E 32.8 32.1 32.0 26.1 20.1 P/B 3.4 3.1 2.9 2.7 2.4 备注：股价截止自2024年11月14日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 10月28日，公司发布2024年第三季度报告。24Q3公司实现营收6.34亿元，同比增长1.43%，归母净利润6495万元，同比减少38.91%，归母扣非净利润6329万元，同比减少34.66%。2024年前三季度公司实现营收17.05亿元，同比增长1.37%，归 母净利润9466万元，同比减少26.31%，归母扣非净利润8858万元，同比减少 18.85%。 收入增速平稳，费用控制持续推进。受宏观经济恢复不及预测的影响，下游制造业企业支出能力与意愿修复进度持续放缓，公司营收表现亦有所承压，24Q3公司营收增 长1.43%，基本保持和上半年大致相同的增速表现。今年以来公司持续推进费用管控，24Q3公司销售/管理/研发费用分别同比-5.41%/-2.75%/+10.94%，销售、管理费用持续同比下降，研发费用增速也较Q2有明显放缓。 发布股权激励计划，彰显长期发展信心。9月30日公司发布2024年限制性股票激励 计划草案，根据草案，此次股权激励计划以2024年为基准年份，2025-2027年归母 净利润复合增长率均不低于15%（解锁70%激励）/20%（解锁100%激励）。此次发布的股权激励进一步彰显了公司长期发展的信心，后续经济持续回暖复苏之下，我们认为公司将实现进一步的良好成长。 投资建议：我们预测公司2024-2026年营收分别为23.75/26.41/30.76亿元，归母净 利润分别为2.56/3.13/4.07亿元，对应PE分别为32.0/26.1/20.1倍，维持“买入” 评级。 风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；核心客户IT支出波动的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险等。 盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 771 1,188 1,321 1,538 营业收入 2,254 2,375 2,641 3,076 应收票据 18 19 21 25 营业成本 1,453 1,507 1,653 1,900 应收账款 917 924 1,027 1,116 税金及附加 14 15 16 19 预付账款 48 56 58 65 销售费用 167 171 188 212 存货 150 121 132 152 管理费用 118 112 120 135 合同资产 46 59 66 77 研发费用 321 306 328 363 其他流动资产 153 163 167 175 财务费用 7 14 19 18 流动资产合计 2,058 2,470 2,726 3,071 信用减值损失 -31 -27 -29 -29 其他长期投资 17 17 17 17 资产减值损失 1 -1 -1 -1 长期股权投资 242 254 266 280 公允价值变动收益 42 0 0 0 固定资产 278 253 230 209 投资收益 12 13 14 15 在建工程 64 64 64 64 其他收益 49 30 30 30 无形资产 111 135 155 164 营业利润 247 266 332 443 其他非流动资产 978 1,008 1,040 1,074 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 1,689 1,730 1,772 1,808 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 3,747 4,200 4,498 4,878 利润总额 246 265 331 442 短期借款 116 516 535 528 所得税 -12 9 18 35 应付票据 0 0 0 0 净利润 258 256 313 407 应付账款 76 71 73 78 少数股东损益 3 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 254 256 313 407 合同负债 73 88 95 108 NOPLAT 266 269 331 423 其他应付款 72 20 15 15 EPS（摊薄） 0.62 0.62 0.76 0.99 一年内到期的非流动负债 64 43 45 47 其他流动负债 287 245 284 325 主要财务比率 流动负债合计 688 983 1,047 1,101 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 170 170 170 170 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -0.8% 5.4% 11.2% 16.5% 其他非流动负债 53 50 52 54 EBIT增长率 -0.5% 10.1% 25.9% 31.1% 非流动负债合计 224 220 222 224 归母公司净利润增长率 2.0% 0.5% 22.5% 29.9% 负债合计 911 1,203 1,269 1,326 获利能力 归属母公司所有者权益 2,655 2,817 3,048 3,372 毛利率 35.6% 36.5% 37.4% 38.2% 少数股东权益 180 180 180 180 净利率 11.4% 10.8% 11.9% 13.2% 所有者权益合计 2,836 2,997 3,228 3,553 ROE 9.0% 8.5% 9.7% 11.4% 负债和股东权益 3,747 4,200 4,498 4,878 ROIC 12.9% 11.4% 13.2% 15.6% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 24.3% 28.6% 28.2% 27.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 14.3% 26.0% 24.8% 22.5% 经营活动现金流 130 196 270 371 流动比率 3.0 2.5 2.6 2.8 现金收益 308 307 371 463 速动比率 2.8 2.4 2.5 2.6 存货影响 -31 29 -12 -20 营运能力 经营性应收影响 -153 -15 -106 -98 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 41 -57 -3 5 应收账款周转天数 135 140 133 125 其他影响 -35 -69 20 21 应付账款周转天数 18 17 16 14 投资活动现金流 -293 -59 -59 -51 存货周转天数 33 32 28 27 资本支出 -3 -37 -35 -27 每股指标（元） 股权投资 -83 -12 -13 -13 每股收益 0.62 0.62 0.76 0.99 其他长期资产变化 -208 -10 -10 -11 每股经营现金流 0.32 0.48 0.66 0.91 融资活动现金流 -43 280 -79 -102 每股净资产 6.47 6.87 7.43 8.22 借款增加 -12 379 21 -5 估值比率 股利及利息支付 -77 -117 -139 -176 P/E 32 32 26 20 股东融资 87 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 -42 18 40 78 EV/EBITDA 90 84 68 53 来源：WIND，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。