每日晨讯

每日大市点评 11月13日，港股大盘延续调整态势，但低开后走势回稳。恒生指数最终微跌23点或0.1%，收报19,823点。恒生科指微 跌0.03%，收报4,455点。大市成交金额减少至1,846多亿港元，港股通净流出45.5亿港元。盘面上，市场焦点在电讯股，三大电讯营运商逆市上升，分别升1.3%至3.5%不等。内险、石油、券商股则表现靠稳。另外，内房及生物医药有较大跌幅。总体上，近期美元指数大升，市场进入美国独好全世界下跌的行情。不过，当前国内政策底仍相对坚实，拉动四季度的抓手主要为基建投资及“两重两新”，后续市场会再期待12月中央经济工作会议对明年稳增长加码部署，因此 市场对于刺激消费的预期仍然无法实证，政策预期仍会继续为港股托底。恒生指数短期在19,500点的黄金比率回调0.618 倍的获技术性支持，后续弹性的关键在于基本面。 宏观动态：作为美国大选后首份出炉的经济数据，美国10月CPI同环比增长符合预期。数据公布后，CME利率期货显示市场对12月再降息25个基点的押注从60%左右上升至72%。美国10月CPI同比增长2.6%，符合预期，前值为增长2.4%；美国10月核心CPI同比增长3.3%，与预期值和前值一致。10月核心CPI环比连续第三个月增长0.3%，显示通胀整体趋于稳定。尽管最近三个月通胀数据出现一定韧性，特朗普上台后高通胀属性政策倾向也增加了市场对于后续抗通胀的担忧，但11月FOMC美联储传递了强烈稳定市场的信号，在12月FOMC之前美联储仍有后续的通胀和就业数据待观察。纽约联邦储备银行调查显示，10月份美国消费者对通胀放缓和就业市场的信心有所增强，五个月来首次认为债务违约风险降低。此外，消费者未来一年预期通胀率为2.9%，低于9月份的3.0%，是四年来的最低预期，三年期和五年期的通胀预期也分别降至2.5%和2.8%。从该数据来看，通胀预期仍呈现放缓趋势。 行业动态：汽车板块，中升控股（881HK）持续受到市场看好，认为与问界合作可优化公司投资回报率，以及业务变革有助于改善2025年利润，并提升估值。股价周三上涨7.5%。自公司公布成为问界的经销商后，股价上涨超过40%，成交量显著提升。同业永达汽车（3669HK）和美东集团（1268HK）周三轻微下跌。 教育板块，中教控股（839HK）公布由于旗下三所学校于2024财年录得商誉和无形资产减值，预计2024财年净利润将同比大幅下跌。周三股价大跌17.5%，至一个月低点。 恒生医疗保健指数昨日下跌2.0%，跌幅差于恒生指数1.9个百分点，我们认为市场主要是在观望医保谈判结果，唯互联网医疗板块平安好医生（1833HK）与京东健康（6618HK）股价分别上涨6.9%与1.3%。消息面上，京东在双十一期间京东健康采销直播间订单量同比增加7.2倍，成交额同比增长近三倍。多项双11用户体验的调研结果显示，京东健康在产品丰富度、服务创新性等多维度上均受到广大用户认可，特别是银发相关产品成交额同比增加140%，我们认为未来线上购药需求将增加。 新能源/公用事业板块，经过近日回落后，昨日新能源及公用事业板块变化不大。估计市场正在整固，观望内地是否会推出行业支持措施，及关注特朗普上台后的相关政策例如关税及美国本土能源开发。 虚拟资产ETF方面，由于比特币及以太币调整，昨日港股虚拟资产ETF回吐。现货比特币及以太币ETF分别下跌约2.0% 及6.5%。比特币及以太币分别由89,000美元及3,300美元水平下跌至87,300美元及3,150美元水平。加密货币恐惧与 贪婪指数仅由87点下跌至84点。技术上仍有获利回吐压力。相信待进一步调整后，吸纳买盘才会再次推升比特币及以太币。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855HK）更新报告：优化发展策略，降低资本开支（评级：买入；目标价：6.10港元） 暂停分拆上市后调整策略，注重强化运营管理 静默期前我们进行调研，了解到公司因应9月宣布暂停分拆自来水及管道直饮水业务上市计划，调整了发展策略，由快速新增项目转变为强化现有运营管理，以降低资本开支。是次策略调整将主要导致自来水及管道直饮水两项业务的非现金流建设收入贡献下跌。我们预计公司建设收入占总收入比例将由FY24的45.5%分别下跌至FY25-27的42.0%、41.2%、39.8%。 自来水调价流程持续 另一方面，自来水调价流程持续。FY24公司共有四个项目获得上调价格，其中两个为湖北汉川及湖南怀化的自来水项目，合共投运产能6.5万吨/日。公司早前表示超过20个自来水项目已启动调价申请，有待政府审查，约占公司自来水项目总产能的三分 之一。我们注意到6月至今部份地区已经发布价格调整征求意见公示或举行听证会，例如江西铅山县(www.jxyanshan.gov.cn/ysxfgw/gggs/202406/2cb4f37fb6554d89a1fcd2c084115088.shtml)、湖北石首市(https://news.hubeidaily.net/pc/c_3086166.html)。由于调价流程一般需时约一年，FY26起有望陆续反映水价上调的成果。 提升分红比率上调空间 我们预期FY25-27期间公司投资活动现金流出减少。此外境内外利率处于跌势，公司较易获得有利的新增融资成本。例如8月公司发行5亿元人民币的3年期熊猫债，票面利率为3%。上述因素将给予公司未来更多空间上调分红比率。 维持“买入”评级 综合上述因素，我们分别降低FY25-26股东净利润预测16.6%及23.3%，并新增FY27预测。考虑到相对上次更新时的市场风险下跌，我们滚动至7.5倍FY26目标市盈率。我们将目标价由6.30港元降低至6.10港元，对应29.1%上升空间。待自来水调价及分红比率落实情况，我们不排除未来调高估值的可能性。维持“买入”评级。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 近期研报摘要分享 【中泰国际】海吉亚医疗（6078HK）:医保金预付金制度的建立有望推动经营回暖（评级：买入，目标价：22.30港元） 医保预付金制度有望舒缓民营医疗机构资金压力 国家医保局与财政部联合印发《关于做好医保基金预付工作的通知》，表示将做好医保基金预付工作，预付金将主要用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出。政府表示设立医保预付金的目的为缓解定点医疗机构垫支费用的压力，以便为参保群众提供更优质的医疗保障。目前医保基金对民营医疗机构多数采取结算制，即当月发生的费用在次月才能结算，这也是当前很多民营医疗机构资金不足的原因之一，我们认为医保预付金制度的建立有助缓解民营医院的资金压力。 公司旗下医院的经营环境有望逐步回暖 关于公司旗下医院的营运情况，管理层表示三季度旗下西安、苏州等医保基金富裕地区的医院经营情况良好，但是菏泽等三四线城市的医院由于医保控费较严，因此经营仍受影响，我们认为这种情况年内难以改变。尽管如此，医保预付金制度的建立表明中央政府已充分了解民营医疗机构的困难并决心解决问题。公司为国内著名的民营肿瘤医疗服务集团，预计政策落实后旗下医院的经营环境有望逐步回暖。 目标价上调至22.30港元，给予“买入”评级 按照旗下医院三季度的营运情况，我们暂维持2024-26E盈利预测。虽然如此，我们中报后下调评级的主因之一是忧虑医保控费对旗下医院经营的影响，目前政府已开始着手解决问题，预计医保控费带来的资金瓶颈将逐步舒缓，公司旗下的医院也有望逐渐度过困难期。我们将目标市盈率从11倍2025EPER上调至13.5倍2025EPER（过去1年历史均值15.0倍），目标价从18.60 港元上调至22.30港元，评级从“中性”上调至“买入”。 风险提示：（一）新建医院进度慢于预期；（二）医疗事故可能影响声誉；（三）超预期行业调控影响业绩 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司