面板+存储测试双轮驱动业绩放量

： 精智达（688627.SH）通用设备 评级买入（维持） 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：游凡 执业证书编号：S0740522120002 Email：youfan@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)94.01 流通股本(百万股)71.41 市价(元)84.73 市值(百万元)7,965.62 流通市值(百万元)6,050.70 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《【中泰电子】精智达：面板+存储 测试双轮驱动，公司业绩快速成长》 2024-09-10 2、《精智达：面板+存储测试双轮驱动，前瞻布局HBM设备》2024-06-23 面板+存储测试双轮驱动业绩放量 证券研究报告/公司点评报告2024年11月14日 公司盈利预测及估值 指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）505 649 901 1,233 1,584 增长率yoy% 10% 29% 39% 37% 28% 归母净利润（百万元） 66 116 111 204 269 增长率yoy% -3% 75% -4% 84% 32% 每股收益（元） 0.70 1.23 1.18 2.17 2.86 每股现金流量 -0.36 -0.14 2.42 1.79 3.02 净资产收益率 11% 7% 6% 10% 12% P/E 120.4 68.9 72.0 39.1 29.6 P/B 13.2 4.6 4.4 4.0 3.6 备注：股价截止自2024年11月13日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 事件：精智达发布三季报 【24Q1-Q3】营收5.66亿元，同比+52.48%；归母净利0.51亿元，同比-6.33%；扣非归母净利0.41亿元，同比+31.4%；毛利率36.94%，同比-2.47pcts；归母净利率9.01%，同比-5.81pcts。 【24Q3】营收2.05亿元，同比+65.12%，环比-26.55%；归母净利0.13亿元，同比-35.10%，环比-74.98%；扣非归母净利0.1亿元，同比+2.1%，环比-78.94%；毛利率29.83%，同比-13.47pcts，环比-13.38pcts；归母净利率6.34%，同比-9.79pcts，环比-12.65pcts。公司营收同比增长，而净利润同比下滑，主要系：1）公司毛利率同环比有较大幅度下滑；2）24Q3政府补贴为67万元，相较于23Q3减少883万元，影响净利率4.31pcts；3）随着营收增加，期间费用率同比摊薄，24Q3为23.41%，同比-12.88pcts。 存储测试机：持续布局打造第二增长曲线。 全球半导体存储器件测试设备市场规模约为17.6亿美元，主要被爱德万、泰瑞达等国外厂 商占据主要市场份额，国产化率低。随着本土存储晶圆厂积极扩产，有望奠定国产设备订单增长坚实基础。精智达为国产DRAM测试稀缺厂商，已成功开发出存储器通用测试验证机，并获得批量订单、贡献收入。晶圆测试机与FT测试机研发按计划进行，其中升级版晶圆测试机的工程样机验证工作完成，量产样机各关键模块开始厂内验证；应用于FT测试机和升级版晶圆测试机的9Gbps高速前端接口ASIC芯片已经完成第一版验证测试；FT测试机工程样机已经搬入客户现场进入验证阶段。24Q1-Q3公司半导体业务营收实现同比增长106.63%，持续布局迎来收获。 面板检测设备：下游扩产带动需求，新品研发打开空间。 2024年中国新型显示器件检测设备市场规模将达92亿元。公司有望受益下游产能扩建与 自身新品拓展红利。目前AMOLED中尺寸产品正逐步向IT、车载、平板显示等应用市场渗透，京东方、维信诺股份、TCL科技、深天马等厂商占据国内AMOLED绝大部分产能并持续投入建设新产线。公司已完成适用于G8.6AMOLED产线的Cell及Module相关检测设备的技术迭代和产品升级，有望受益于扩产红利，同时在Array段相关检测设备，与核心客户已合作开发出G6代线样机进行验证，未来有望打开新的增量空间。 投资建议： 鉴于公司前三季度业绩，我们调整24-26年盈利预测至1.1/2.0/2.7亿元（原预测24-26年 净利为至1.5/2.0/2.7亿元），对应PE为72/39/30X。考虑到公司在半导体检测设备和显示检测设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，维持公司“买入”评级。 风险提示： 技术开发及升级迭代风险；市场竞争加剧风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更 新不及时。 盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 741 1,362 1,128 1,315 营业收入 649 901 1,233 1,584 应收票据 0 0 0 0 营业成本 387 575 745 931 应收账款 219 227 292 447 税金及附加 3 5 6 8 预付账款 5 0 0 0 销售费用 66 73 99 127 存货 238 485 566 718 管理费用 33 45 62 79 合同资产 43 77 99 115 研发费用 72 117 136 158 其他流动资产 558 190 287 406 财务费用 -10 -16 -9 7 流动资产合计 1,761 2,264 2,273 2,886 信用减值损失 -6 -5 -3 -5 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -9 -11 -11 长期股权投资 54 2 2 2 公允价值变动收益 4 1 1 2 固定资产 23 426 754 1,034 投资收益 12 11 8 8 在建工程 0 100 100 0 其他收益 32 20 33 29 无形资产 3 4 5 6 营业利润 127 120 229 302 其他非流动资产 156 99 117 138 营业外收入 3 1 2 5 非流动资产合计 236 630 978 1,181 营业外支出 0 0 1 0 资产合计 1,996 2,894 3,251 4,067 利润总额 130 121 230 307 短期借款 0 485 576 956 所得税 18 11 24 33 应付票据 59 85 105 148 净利润 112 110 206 274 应付账款 143 303 341 442 少数股东损益 -4 -1 2 5 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 116 111 204 269 合同负债 13 150 158 182 NOPLAT 103 95 197 281 其他应付款 4 1 1 2 EPS（摊薄） 1.23 1.18 2.17 2.86 一年内到期的非流动负债 5 4 4 4 其他流动负债 40 48 61 74 主要财务比率 流动负债合计 264 1,076 1,246 1,809 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 28.5% 38.9% 36.9% 28.5% 其他非流动负债 11 8 9 10 EBIT增长率 76.1% -12.0% 110.3% 42.7% 非流动负债合计 11 8 9 10 归母公司净利润增长率 74.8% -4.3% 84.2% 32.0% 负债合计 275 1,084 1,256 1,818 获利能力 归属母公司所有者权益 1,719 1,810 1,993 2,241 毛利率 40.4% 36.2% 39.6% 41.2% 少数股东权益 2 1 3 8 净利率 17.3% 12.2% 16.7% 17.3% 所有者权益合计 1,721 1,811 1,996 2,249 ROE 6.7% 6.1% 10.2% 12.0% 负债和股东权益 1,996 2,894 3,251 4,067 ROIC 9.5% 4.7% 8.9% 10.0% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 13.8% 37.4% 38.6% 44.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 0.9% 27.4% 29.5% 43.1% 经营活动现金流 -14 227 168 284 流动比率 6.7 2.1 1.8 1.6 现金收益 110 102 339 533 速动比率 5.8 1.7 1.4 1.2 存货影响 22 -247 -82 -152 营运能力 经营性应收影响 -54 6 -54 -145 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 -29 182 58 145 应收账款周转天数 103 89 76 84 其他影响 -63 183 -93 -98 应付账款周转天数 147 140 155 151 投资活动现金流 -441 -86 -484 -448 存货周转天数 231 226 254 248 资本支出 -13 -512 -473 -433 每股指标（元） 股权投资 1 52 0 0 每股收益 1.23 1.18 2.17 2.86 其他长期资产变化 -429 374 -11 -15 每股经营现金流 -0.14 2.42 1.79 3.02 融资活动现金流 981 480 82 351 每股净资产 18.29 19.25 21.20 23.83 借款增加 0 484 92 380 估值比率 股利及利息支付 0 -41 -71 -96 P/E 69 72 39 30 股东融资 1,017 0 0 0 P/B 5 4 4 4 其他影响 -36 37 61 67 EV/EBITDA 109 122 38 25 来源：WIND，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨