综合晨报：美国10月PPI同比2.4%，鲍威尔称降息不必急于一时

日度报告——综合晨报 美国10月PPI同比2.4%，鲍威尔称降息不必急于一时 报告日期：2024-11-15 外汇期货 鲍威尔：经济表现强劲降息不必急于一时 美联储主席鲍威尔表态经济较为强劲，不急于降息，这意味着美联储降息节奏放缓，美元短期继续走强。 股指期货 A股缩量回调主要指数跌超1% 因前期行情走势严重偏离基本面，资金炒作面临的监管形势趋严以及缺乏进一步增量资金均对A股市场造成较大压力。展望 综后市，我们认为当前估值水平仍高，回调尚未结束。 合国债期货 晨2025届全国普通高校毕业生规模预计达1222万人 报供给是后续市场博弈的主线。若2万亿元专项债均在年内增发，预计曲线短端熊平的概率比较高，超长端会熊陡。 农产品 阿根廷大豆播种全速推进 隔夜CBOT大豆大幅下挫。虽然美豆需求仍保持较好态势，但南美天气表现理想，此外市场担忧未来美国生物燃料行业政策前景，而特朗普上台后美豆出口也面临巨大不确定性。 能源化工 江浙终端开机率局部下降 终端织造负荷局部小幅下降，聚酯负荷维持高位，需求端韧性偏强，但12月负荷边际可能季节性下滑。 航运指数 美东码头谈判再次破裂 盘面维持偏弱震荡，但仍需警惕班轮密集提涨对市场情绪的提振，建议建议短期适当关注逢高布空的策略。 章顺资深分析师（金工量化）从业资格号：F0301166 投资咨询号：Z0011689Tel：63325888-3902 Email：shun.zhang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、外汇期货（美元指数）4 1.2、股指期货（美股）4 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）5 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债）5 2、商品要闻及点评6 2.1、农产品（豆粕）6 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油）7 2.3、农产品（生猪）7 2.4、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）7 2.5、农产品（玉米）8 2.6、农产品（玉米淀粉）8 2.7、黑色金属（动力煤）9 2.8、黑色金属（铁矿石）9 2.9、农产品（白糖）10 2.10、有色金属（工业硅）11 2.11、有色金属（镍）11 2.12、有色金属（铅）12 2.13、有色金属（碳酸锂）13 2.14、有色金属（锌）13 2.15、有色金属（铜）14 2.16、能源化工（液化石油气）15 2.17、能源化工（原油）15 2.18、能源化工（碳排放）16 2.19、能源化工（PX）16 2.20、能源化工（PTA）16 2.21、能源化工（天然气）17 2.22、能源化工（烧碱）17 2.23、能源化工（纸浆）17 2.24、能源化工（PVC）18 2.25、能源化工（LLDPE/PP）19 2.26、能源化工（甲醇）19 2.27、能源化工（纯碱）20 2.28、能源化工（浮法玻璃）20 2.29、航运指数（集装箱运价）20 1、金融要闻及点评 1.1、外汇期货（美元指数） 贝利敦促不要用关税来回应全球保护主义(来源：Bloomberg) 英国央行行长安德鲁·贝利将警告财政大臣RachelReeves不要通过提高关税来报复预期的美国领头的保护主义浪潮，眼下外界担忧美国当选总统特朗普在明年宣誓就职后会掀起全球贸易战。 特朗普说他的新政府中没有戴蒙的位置(来源：Bloomberg) “我非常尊重摩根大通的杰米·戴蒙，但他不会被邀请成为特朗普政府的一份子。我感谢杰米为我们国家做出的杰出贡献！”特朗普周四在他的社交媒体TruthSocial上发帖说。 鲍威尔：经济表现强劲降息不必急于一时(来源：Bloomberg) 鲍威尔周四在达拉斯发表书面演讲称，“经济未传递出任何需要急于降低利率的信号，较好的经济状况使我们有能力在做决策时谨慎行事”。美联储从9月开始启动降息，上周再 次下调政策利率25个基点。他们已经暗示，只要通胀继续放缓，就愿意进一步降息。鲍威尔的言论似乎与其他一些同事的观点一致，即倾向于循序渐进地下调利率。鲍威尔表示，“通胀率正在更接近我们2%的长期目标，但尚未实现，我们致力于完成这项使命，在劳动力市场状况大致平衡且通胀预期良好锚定的情况下，我预计通胀率将继续朝着2%的目标下降，尽管时而会出现颠簸”。 点评：我们看到美联储主席鲍威尔表态经济较为强劲，不急于降息，这意味着美联储降息节奏放缓，美元短期继续走强。美联储主席鲍威尔最新的表态经济强劲，不急于降息。这意味着美联储对于通胀和增长之间的平衡再度偏向于通胀，目前的美国经济尤其是通胀的压力上升，这使得美联储需要考量降息的节奏问题。高企的美元和美债收益率形成紧缩效应，短期美元指数继续走强。 投资建议：短期美元指数继续走强。 1.2、股指期货（美股） 鲍威尔：经济强劲，美联储无需急于降息(来源：iFind) 鲍威尔称，劳动力市场指标回到与美联储充分就业目标一致的更正常水平；通胀将继续朝目标2%下降，尽管时而会出现颠簸；利率路径并非预设，取决于数据和经济前景，如果数据告诉我们要放慢降息，放慢就是明智之举；国会普遍认为联储独立性非常重要，现在对特朗普政府的政策下结论为时过早，联储在更确定政策以前会谨慎行事。 美国上周首次申请失业救济人数降至21.7万人(来源：iFind) 美国11月9日当周首次申请失业救济人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22万人， 低于前值22.1万人。截至11月1日当周，续请失业救济人数减少了1.1万人至187.3万人，符合预期。 美国10月PPI全同比增长2.4%高于预期(来源：iFind) 美国10月PPI同比2.4%，预期2.3%，9月前值从1.8%上修至1.9%。美国10月PPI环比0.2%，预期0.2%，9月前值从0%上修至0.1%。10月服务业上涨0.3%，主要受跟踪股市的投资组合管理费用上涨3.6%的推动，该涨幅创下六个月最大。此外，机票价格上涨，涨幅创2022年底以来最大。医疗保健类别大多价格涨幅也强劲。 点评：数据公布后，美元指数进一步上行接近107，美债收益率盘中回落。市场预计12月降息25bp的概率回落至60%。三大股指盘中一路走低，最终收跌。边际反弹的通胀数据和回落的失业金申领人数均显示出经济具有韧性，鲍威尔声明也表示美联储对于未来降息节奏保持谨慎，市场降息预期再度回落，市场风险偏好降低。 投资建议：通胀数据的边际反弹给再度降低市场降息预期，但软着陆预期将继续支撑股指表现。 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） A股缩量回调主要指数跌超1%(来源：wind) 11月14日，上证指数跌1.73%报3379.84点，深证成指跌2.83%，创业板指跌3.4%，北证 50跌2.25%，A股全天成交1.87万亿元，终结连续2万亿成交纪录。国家金管局发文提升金融服务适老化水平(来源：wind) 国家金融监督管理总局发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》。其中提出，优化传统服务方式，扎实保障基础金融服务。包括优化营业网点布局、完善适老设施配置、提升柜面服务水平、不断优化现金服务、推动客服热线适老化改造等；用好智能科技成果，提升适老化服务水平。包括推进互联网应用适老化改造、优化手机APP服务流程和功能、优化自助服务和推广使用便携式智能服务等。 中国成为全球首个新能源汽车年产1000万辆的国家(来源：wind) 中国汽车工业协会透露，我国新能源汽车年产量首次突破1000万辆，同时也是全球首个新 能源汽车年度达产1000万辆的国家。 点评：市场缩量回调，因前期行情走势严重偏离基本面，资金炒作面临的监管形势趋严以及缺乏进一步增量资金均对A股市场造成较大压力。展望后市，我们认为当前估值水平仍高，回调尚未结束。 投资建议：A股阶段性高估，短期内回调风险仍大。 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债） 2025届全国普通高校毕业生规模预计达1222万人(来源：教育部) 教育部：2025届全国普通高校毕业生规模预计达1222万人，同比增加43万人。 央行开展3282亿元7天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月14日以固定利率、数量招标方式开展3282亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日有192亿元逆回购到期。 点评：强美元格局下，今日股、商、汇齐跌。长债下跌的逻辑和其他资产不同，其主要担忧供给压力。 供给是后续市场博弈的主线。若2万亿元专项债均在年内增发，预计曲线短端熊平的概率比较高，超长端会熊陡。对于曲线短端而言，首先，根据历史经验，2016年至今政府债净融资超万亿的12个月份中，资金分层现象进一步凸显的月份有9个，因此即使央行积极对冲，预计资金面收敛压力仍然存在。其次，汇率贬值压力逐渐上升，也需要观察央行是否会提升稳汇率目标的权重。最后，曲线本身已经比较陡峭，短债对资金宽松的定价已经比较充分。 增发债券久期拉长会主要影响到超长债。长债市场流动性更高，参与者群体更丰富，但超长债市场的参与者结构相对单一，成交量也相对偏低。因此预计随着政府债券的逐渐发行，超长债表现会弱于长债。 投资建议：曲线有望走平，多T空4TS的策略可继续持有。 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆粕） 阿根廷大豆播种全速推进(来源：文华财经) 布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四称，上周阿根廷24/25年度大豆播种进展极其顺利，农民已经播种了预期面积1860万公顷的20.1%，较前一周加快12.2%。 CONAB上调巴西大豆产量预估(来源：CONAB) CONAB周四公布月度供需报告，预计巴西24/25年度大豆产量将达到1.6614亿吨，高于此前预估的1.6605亿吨。 美国10月大豆压榨预计为1.96843亿蒲(来源：文化财经) NOPA将于周五发布压榨月报，分析师表示美国10月大豆压榨量或激增至历史高位，豆粕库存在前一个月触及近十年低位之后增加；分析师平均预估10月大豆压榨量为1.96843亿蒲，这一数字环比增11%，同比增3.7%。 点评：隔夜CBOT大豆大幅下挫。美豆需求仍保持较好态势，周五USDA公布私人出口商向未知目的地销售17.6万吨大豆，市场预计将于周五晚公布的报告将显示截至11月7日当 周美豆出口销售净增100-230万吨，压榨端分析师则预计NOPA会员10月大豆压榨量激增。但与此同时，南美天气表现理想，阿根廷播种迅速推进，CONAB上调巴西大豆产量预估，南美丰产则全球大豆平衡表仍十分宽松；此外市场担忧未来美国生物燃料行业政策前景，而特朗普上台后美豆出口也面临巨大不确定性。国内供需面变动不大，豆粕仍表现为近弱远强。 投资建议：期价暂时震荡，政策端是未来最大不确定因素。 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油） 欧洲议会批准推迟一年实施EUDR(来源：iFinD) 欧洲议会周四投票通过了将欧盟零毁林法规(EUDR)的实施推迟12个月，并通过了一系列 修正案以削弱该法律。欧盟委员会上个月宣布计划将该法规的实施推迟一年，直到2025年 12月。 点评：昨日油脂市场降幅缩窄，前期消息面与资金面影响略有减弱，整体趋稳，但市场目前情绪较为谨慎，生物柴油未来的影响仍有不确定性。消息面上，欧盟昨日批准了对EUDR推迟一年执行的提案，欧盟国家年底对棕榈油集中采购的热情或将下降，进一步抑制11