华利集团机构调研纪要

华利集团机构调研报告 调研日期:2024-11-13 中山华利实业集团股份有限公司是一家全球领先的运动鞋专业制造商,主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、UnderArmour、HOKAONEONE等知名运动品牌提供鞋履开发设计与制造服务。公司管理总部位于广东中山,开发设计中心位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,生产制造工厂位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,贸易中心设于香港及中山。集团拥有超过50年的鞋业经历,拥有经验丰富的开发设计及技术团队,技术水平在鞋履开发和制造方面处于行业领先地位。集团凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和优质的服务成为客户的策略性联盟和伙伴。展望未来,中山华利实业集团股份有限公司将继续秉持“以人为本、快乐制鞋、科技管理、创造利润、代代相传、永续经营”的理念,在强化制鞋核心技术、改善生产制造过程、提供优势服务的同时,更肩负保障员工利益,有效利用地球资源的责任,以增进企业与员工、企业与环境的平衡和谐,打造最值得信赖的鞋类生产制造典范,成为全球鞋履制造业的领航者。 2024-11-14 董事会秘书方玲玲 2024-11-132024-11-14 券商策略会深圳、北京 交银施罗德基金 基金管理公司 韩威俊,陈舒薇 国海富兰克林基金 基金管理公司 郑磊 建信信托 信托公司 卢博森 德盛安联 资产管理公司 刘彤 远信投资 - 戴佳娴 保宁资产 - 黄蔚翔 信达澳亚基金 基金管理公司 曾丹怩 正心谷资本 其它 鄢鹏,郝鼎 银华基金 基金管理公司 梁泽,苏静然 中信资管 资产管理公司 李有为,刘琦,张燕珍,许宏图 富达基金 基金管理公司 杨扬阳 中信证券 证券公司 张政,冯重光 玄甲基金 - 符雅婷 韩国投信运用 投资公司 张岑岭 思晔投资 投资公司 郭效瑞 中信证券自营 证券公司 刘宇昕 前海人寿 寿险公司 王安艺 兴海荣投资 - 钟泽鑫 东方证券资管 资产管理公司 王焯 瀚亚投资香港 投资公司 黄海晨 永安国富 资产管理公司 江红 望正资本 资产管理公司 李鲲朗 高盛资管 资产管理公司 温淑涵 富国基金 基金管理公司 毛联永,汪孟海,周羽,武明戈,赵宗俊 中金公司 证券公司 林骥川,陈婕,张敏琦,宋文慧 泰康资产 保险资产管理公司 郭晓燕,镇婕,管镠 西藏隆源投资 投资公司 晏坤 新华资产 保险资产管理公司 李东正 招商信诺 寿险公司 钱旖昕 国寿安保基金 基金管理公司 吕安琪 华能贵诚信托 信托公司 戴小西 中国人寿养老保险 寿险公司 崔恒旭 中再资产 保险资产管理公司 韩璐 星石投资 投资公司 蒋京杰 慎知资产 资产管理公司 金戈 和谐汇一 资产管理公司 钟卫玮 EastCapital 其它 张浩 国泰基金 基金管理公司 孙雪婧 诺优资产管理 - 彭思程 景林资产CyberAtlasCapital 投资公司其它 王喻戴雯雯 宁静资本 - 沈士竣 保银投资 投资公司 张凤涛 海燕资本 -Aaron Peng 兴全基金 基金管理公司 朱可夫,程奎皓 加拿大养老基金投资公司 投资公司 AlexYe 乐正资本 资产管理公司 王慧怡 源乐晟资产 资产管理公司 钱雨欣 大家资产 其它 陈光 弘毅远方基金 基金管理公司 胡晓彤 宏利基金 基金管理公司 吕佳文 华商基金 基金管理公司 孙烟 嘉实基金 基金管理公司 王力 农银人寿 寿险公司 储丽雯,朱姝婧 泉果基金基金管理公司魏姝馨 马来西亚国库-LarryCui 高毅资产 资产管理公司 袁越 阳光资产 保险资产管理公司 吴烨琳 中信保诚资产 保险资产管理公司 胡晨曦 中邮资管 其它 曾苧葭 融通基金 基金管理公司 马春玄 旌安投资 基金管理公司 李牧恒 民生加银基金 基金管理公司 邓凯成 投资者与公司的交流情况: Q:公司对明年订单的展望如何? A:公司通常在11月底开始讨论明年的预算。公司客户相对多元,大多数客户都是上市公司。从各客户披露的业绩指引来看,多数客户业绩保持成长。对于营收增速较高的客户,公司来自该客户的订单也是快速成长;有的客户虽然暂时营收增速一般甚至下滑,公司在这些客户的供应链中具备较强的竞争力,订单份额得以保障;此外,公司持续拓展新客户,新增的客户以及新客户合作的深入,都是公司业绩稳健成长的重要保障。因此我们对明年的业绩充满信心。 Q:印尼工厂与越南工厂在人工费用、爬坡期、利润率方面的差异如何? A:印尼是制鞋业大国,很多运动鞋制造商在印尼开设了工厂。公司实控人之前在印尼也开过制鞋工厂,公司也有在印尼工作过的工厂管理人员,所以印尼对公司不是陌生的环境。目前印尼的新工厂还在投产初期,印尼工厂的管理团队是公司经验丰富的团队,目前的投产进度、前期运营情况符合公司的预估。在用工成本方面,综合考虑工作时长和工资水平,印尼工厂和越南工厂用工成本预计不会有特别大的差别;在利润率方面,根据报价规则,公司向客户提供的报价往往基于属地化原则(会根据当 地的成本效率报价),预计印尼工厂运转成熟后和越南工厂不会有特别大的差异。Q:如果美国加征关税,对公司的影响如何? A:目前,公司的量产工厂主要在越南,未来印尼的产能也会逐步增加,产品销售是按照客户的指令从越南、印尼出口到全球市场,包括美 国、加拿大、欧洲、南美、澳洲、日本、中国等,在运动鞋制造行业中,运动鞋进口关税由客户承担,进口关税的税率根据进口 国与越南/印尼之间的贸易政策确定。关税政策的变化,会影响客户决策供应链产能区域的分布,制造商会根据客户的要求调整产能的布局。 Q:目前公司订单的可见度情况如何? A:客户跟公司季前会沟通预告订单并定期刷新预告情况,每个月有固定的下单日下达正式订单,通常一个月下单1次或2次。公司有专门的机制跟进客户预告订单的变动,做好产能弹性的安排。同时,公司与品牌方会召开产能规划会议,对中长期的产能需求进行讨论 、规划,以便公司提前做好产能准备。 Q:公司客户的应收账款账期情况如何?A:公司非常重视现金流管理。不同客户的应收账款账期各不相同,大多数客户的账期为30-60天,平均账期约为55天。Q:未来公司净利率会维持稳定吗? A:2021年以来,公司净利率基本在15%-16%之间。公司净利率基本保持平稳,体现了公司在行业波动、营收变动情况下对成本、费用的管控比较有效。公司未来将持续推进客户结构的优化和运营效率的提高,希望未来公司毛利率能保持稳定或提升,期间费用也能管控到位,保证净利率在合理水平。 Q:不同品牌之间的净利率差异如何? A:公司目前合作的品牌的定价模式差不多,都是成本加成的定价模式(在所有原材料成本、人工、管销费用基础上,加上净利率),从定价模式上看,不同单价的订单的毛利率、净利率差异不大。但是在实际运营中,不同型体的订单规模有差异,生产工艺也有 差异,每个工厂、车间的生产效率也存在差异,因此不同品牌最后呈现的毛利率、净利率会有差异。每个工厂、每个品牌实际的毛利率、净利率跟订单规模、营运效率有很大的关系。 Q:未来新工厂的逐步投产会不会对公司的整体毛利率产生影响?A:通常情况下,新工厂会逐步投产,新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡。新工厂工人熟练度、各部门配合 度要在工厂运营几年后才能达到比较好的状态。新工厂在投产期对毛利率有不利影响的同时,老工厂会有不断改善的空间,如不考虑其他因素,公司整体毛利率变动比较小。 Q:未来公司平均单价趋势如何? A:平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌,销售单价差距比较大,不同品牌占比的波动,会直接影响公司的平均单价的波动。未来平均单价的情况,要根据各品牌具体的营收变动情况来判断。平均单价的变动与公司毛利率波动 、营业收入的变动的相关性比较小。 Q:对于管理半径,未来会不会有产能天花板? A:在管理上,我们是总部+事业部(群)的模式,通常一个独立的客户对应一个事业部(群),事业部(群)下设开发业务中心和生产中心(量产工厂)。事业部(群)负责业务拓展、客户关系维护、产品开发和量产等,每个品牌订单和产量增加只是相应的增加事业部(群)的工厂的数量和规模;新增的品牌,在品牌的订单数量达到一定量级,会单独设立事业部(群)。总部部门主要包括采 购部门、财务部门、人资部门等。目前的管理模式,应该可以容纳比较高的产能增加,不论是品牌的增加还是订单的增加。随着印尼工厂的逐步投产,公司也在不断优化管理模式和运营流程。 Q:越南去年出台的对外国企业征收额外企业所得税对公司的影响? A:越南国会通过了《关于按规定征收额外企业所得税以防止全球税基侵蚀(全球最低税)的决议》,越南将自2024 年1月1日起,对连续四年中的两年综合营业总额至少为7.5亿欧元的跨国企业按照全球最低税率15%征收企业所得税,越南政府关于对所得税率较低的外国公司征收附加税的规定,还没有出台具体的细则,公司是否在征收范围之内尚未明确。目前,公司享受税收优惠的越南成品鞋工厂只有少数几家,大多数越南子公司已不适用越南企业所得税优惠税率。越南工厂在集团 的业务环节中属于来料加工环节,来料加工环节的利润占集团业务链利润的比例不高,即使越南工厂均不适用优惠税率,对公司报表的影响也不大。 Q:未来几年公司资本开支水平展望如何? A:考虑到客户订单的需求,未来几年公司仍会保持积极的产能扩张,公司将在印尼及越南新建数个工厂,同时在自动化改造方面的进展速度也会加快。过去三年公司资本开支每年大约在11-17亿人民币,预计未来几年可能保持在区间平均或偏高水平。 Q:未来公司的分红比例是否会提高? A:公司重视股东投资回报,2021年度进行了两次分红(2021年中期及2021年年度),现金分红合计占全年净利润比例约89% ;2022年年度现金分红占净利润比例达43%;2023年年度现金分红占净利润比例约44%。公司利润分配政策,会兼 顾股东利益和公司发展的需要,未来几年还是资金开支的高峰期,但是随着公司规模的扩大,预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少,在满足资本开支、合理日常运营资金外,公司会尽可能多分红。