南华期货丨期市早餐2024.11.13

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：实现价格稳定的“最后一公里”？ 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2252，较上一交易日上涨126个基点，夜盘收报7.2330。人民币对美元中间价报7.1991，较上一交易日调贬64个基点。 【重要资讯】美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期，前值为上涨2.4%；环比增速则持平于0.2%。10月核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均与前值持平，符合预期。 南华期货 【核心逻辑】结合当前“特朗普交易”的现状以及美元指数在“美国总统选举”第二阶段的历史走势规律，我们维持之前的观点，在基准情形下，预计短期美元指数的强势大概率得以维持，但基于美国经济端的考虑以及交易主线或切换至经济端，因此持续性存疑，从而给予到人民币的贬值压力或是短期的。与此同时，我们推测，特朗普在对华政策上可能不会完全复刻第一任时期的策略，且可能在政策的实施力度与优先级上有所减弱和推后，因此带给人民币的贬值压力相对可控。但若特朗普提前在2024年年内大举加征关税的牌子，大概率将给人民币带来较大的贬值压力，但彼时需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施。短期来看，在外部压力仍存，而国内人大常委会并未给予增量政策的背景下，人民币贬值压力犹存。 【风险提示】美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：楼市利好落地，或将助力阶段性上行 【市场回顾】 昨日股指走势分化，大盘股指表现好于中小盘股指，以沪深300为例，收盘上涨0.62%。从资金面来看，两市成交额回落5414.74亿元。期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM缩量下跌。 【重要资讯】 1、三部门发布楼市税收优惠新政！将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米。将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。 南华期货 2、美国10月CPI同比加速增长至三个月高位，但符合预期；今日重点关注：美国10月PPI。 【核心逻辑】 三部门发布楼市税收优惠新政，利好政策落地或对A股产生阶段性助力。美国10月CPI同比加速增长至三个月高位，但符合预期，未改市场对美联储12月降息预期。总的来说，短期内股指在利好政策刺激下或将震荡偏强，但需要警惕外围压力变大带来的影响，目前国内在货币政策以及财政政策上空间仍充足，通胀掣肘较少，稳增长决心较强，中长期向上的可能性仍较高。 【南华观点】短期预计震荡偏强 国债：关注潜在压力 【行情回顾】：国债期货早盘低开高走，午后回落小幅收跌。公开市场方面，今日有173 亿逆回购到期，央行新做2330亿7天逆回购，日内净投放2157亿元。资金面边际转松，资金利率整体回落，交易所隔夜下行幅度明显。 南华期货 【重要资讯】：1.中国人民解放军南部战区组织海空兵力位中国黄岩岛领海领空及周边区域 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 战备警巡。这是战区部队依法开展的巡逻警戒活动。 2.美国当选总统特朗普当地时间11月12日宣布，美国企业家埃隆·马斯克与维维克·拉马斯瓦米将在他就任总统后共同领导拟成立的“政府效率部”。 【核心逻辑】：连续下行后长端利率受阻，活跃券240011全天上行约1.5bp。消息层面，12日晚间河南省财政厅发布了用于置换存量隐性债务的再融资专项债的有关通知，随着政策陆续落地，市场愈发关注近期供给端的潜在压力。另一方面，汇率端也需要持续关注，从Q3货政报告删除“坚决对顺周期行为予以纠偏”以及美国新政之后国内可能面临的出口压力以及“抢出口”现象，近期汇率弹性的放大或许是有意为之，目前暂不会传导至人民币资产，但需要持续关注。 目前来自供给和汇率层面对于流动性的潜在压力，以及后续政策对于风险偏好及其预期的支撑，都并不足以支撑收益率在2.1%下方有进一步的突破，尽管趋势无虞，但短期内下行有底，建议回调后配置。 【投资策略】：短期建议逢高减仓 【风险提示】：政策力度弱于预期 南华期货 集运：远月期价大幅抬升，EC2508涨停！ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格总体偏震荡。截至收盘，除EC2412合约外，其余各月合约价格均有所回升，EC2508涨停！EC2502合约价格增幅为2.26%，收于3180.0点；各月合约中价格波动幅度最大的自然是EC2508合约，收于2102.3 点；主力合约持仓量为33033手，较前值有所回升。 【重要资讯】： 1.以防长称以军不会在黎巴嫩停火并将全力打击黎真主党。 2.周二，特朗普在TruthSocial上宣布，他将提名前阿肯色州州长赫卡比（MikeHuckabee）担任美国驻以色列大使一职。提名他的固定高尔夫伙伴、房地产大亨维特科夫（StevenWitkoff）担任中东特使。暗示他对以色列的坚定支持。 南华期货 【核心逻辑】从目前盘面走势来看，市场主体交易逻辑从“弱现实”逻辑再度回归“强预期”，市场在短期内还是受到了此前马士基的涨价公函影响，预期有所增强。除此之外，黎以停火可能大幅下降，且特朗普确定了两个关键职位的人选，在此前都对以色列的支持力度极大，可能激化中东地区矛盾，使得红海复航时间变得更加遥远，利多集运市场情绪。而事件性因素对远月影响更大，且此前远月合约的降幅也同样较大，所以昨日远月合约出现大幅上行。 【南华观点】短期内期价预计将随市场主要交易逻辑的变动在一定区间内震荡，可继续关注现货市场情况。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 有色早评 黄金&白银：美CPI符合预期贵金属依然承压 【行情回顾】周三贵金属价格依然疲软，美指与长端美债收益率走高仍对贵金属价格形成压力，尽管昨日美CPI符合预期下降息预期略有回升并导致短端美债收益率略有回落。周边资产看，欧美股市震荡，原油回落，南华有色金属指数继续回调。最终COMEX黄金2412合约收报2578.4美元/盎司，-1.07%；美白银2412合约收报于30.405美元/盎司，- 1.15%。SHFE黄金2412主力合约收报604.46元/克，-0.58%；SHFE白银2412合约收报 7679元/千克，+0.26%。 南华期货 【关注焦点】美联储洛根表示，美联储“很有可能”需要进一步降息，但应“谨慎行事”。美联储25年票委穆萨勒姆表示，美联储绝不应提高其2%的目标，尤其是在通胀仍高于该水平的情况下。有消息称，以色列愿意为特朗普上台送上黎巴嫩停火的大礼。本周数据密集，重点关注周五美零售销售数据。事件方面：22:00，24年票委巴尔金将发表讲话。周五04:00，美联储主席鲍威尔将参加“全球视角”的对话；05:15，美联储永久票委威廉姆斯发表讲话。本周将举行亚太经合组织峰会，美总统拜登将出席峰会。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率82.5%，维持利率不变概率17.5%；1月维持利率不变概率61.7%，继续降息25BP概率26.5%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率46.9%，维持利率不变概率 32.8%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，但近期略有流出，SPDR黄金ETF持仓日度减少2.01吨至868.52吨；iShares白银ETF持仓日度减少46.79吨至14732.26吨。库存方面，SHFE银库存日减24.8吨至1242.2吨，SGX截止11月8日当 周白银库存周增5.5吨至1434.6吨，COMEX银库存日减43.4吨至9682.3吨。COMEX黄 金库存增加2.3吨至541.8吨。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，伦敦金下破2600后则可能 进一步回踩20周均线，伦敦银继续关注30区域支撑有效性，短期在未能收复5日均线前 保持谨慎，关注美指在前高107.4附近强阻力。总体仍推荐回调分步布多思路。 铝：或持续强势 南华期货 核心观点： 1.氧化铝 1）供需缺口延后以及库存矛盾进一步加剧，年内现货预计维持强势。 2）策略上，近月仍维持偏强思路，波动率放大，交易难度加大，参与者根据自身风险偏好选择参与；投机空头现阶段不建议参与，行情未看到见顶信号，中长期大资金根据自身风险偏好在远月轻仓逐步建立空头头寸。 2.电解铝： 1）电解铝现货维持强势，库存延续陡峭去库斜率，短期或有到货影响，关注后市原料对供应的影响。 2）受到季节性因素以及高铝价影响，下游需求表现较弱。 3）自身供需不差，成本提供支撑，电解铝维持偏多思路一、氧化铝 南华期货 氧化铝现货价格维持涨势，现货上涨逻辑未改。受到监管以及商品弱势影响，近期呈现高位震荡。海外供需偏紧格局延续，但近期内外呈现明显的外盘跟随内盘，表明目前矛盾核心在于国内。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 二、电解铝 现货表现趋弱。A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至60元/吨；中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-30元/吨；佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至-100元/吨。海外铝价高位震荡，因成本端支撑，价格表现要强于其余有色品种。库存维持去化。 镍，不锈钢：或将持续震荡下行 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2412合约日盘收于125870元/吨，持续下跌，较上一个交易日下跌1.31%。 不锈钢2501合约日盘收于13395元/吨，较上一个交易日下跌0.78%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格下调为128100元/吨，升水为1900元/吨。SMM电解镍 127000元/吨。俄镍价格持续下降至125950元/吨，贴水调整为250元/吨。镍豆现货均价 南华期货 125850元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-2781.82元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润为-8.15%。除一体化MHP外，整体生产电积镍利润维持在负值。库存方面，上期所镍库存维持在31216吨，LME镍库存为150252吨。SMM不锈钢社会库存为978155吨。国内主要地区镍生铁库存为23344.5吨。 【市场分析】 供给方面镍矿端供给波动担忧有所缓解，纯镍以及镍铁垒库情况严重，对镍价存在中长期压制。镍中间品利润持续低迷。需求端，据外媒报道中欧双方就欧盟对中国产电动车加征关税政策有新一步的进展，双方或达成新协议释放新能源电动车出口空间，新能源电车需求利好或对镍价起到一定支撑。宏观方面镍价受美元指数偏强运行影响，整体走势偏弱。不锈钢方面，垒库情况仍然严重，利润持续低迷，需求端无明显推动。 【观点】 短期沪镍和不锈钢期货价格或将持续震荡运行 碳酸锂：长期过剩预期暂未化解，仍需压制供给侧利润实现供需平 衡重塑 南华期货 核心观点： 主逻辑：11-12月中下游排产迎来连续修正，从环比季节性回落转为高位持稳，形成较强预期差，加之低价资源端陆续进行预期调整，短期底部坚实陷入震荡，下行需等待刚需见顶确认。 估值：向上极端估值对应前期供给减量恢复成本，8.5-9左右。 策略：当前基于估值左侧轻仓介入空单，右侧需求回落确认后沽空确定性高。持仓继续走扩，强现实继续提供支撑，下游承接能力减弱现货走弱，同时美中摩擦风险增加，中线需求仍有不确定性需要防备。 从驱动因素来看，底层原因在于：需求强现实，旺季很旺，淡季不淡。近期三方公布排产数据，1