南华期货丨期市早餐2024.11.13

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：警惕特朗普交易的过度反应 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2378，较上一交易日下跌479个基点，夜盘收报7.2355。人民币对美元中间价调贬141个基点，报7.1927，创2023年9月 12日以来最低。 【重要资讯】1）美联储卡什卡利表示，不想宣布通胀胜利，但有充分的理由保持信心；考虑到住房市场的动态，通胀率降至2%可能需要一到两年的时间；如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息；在生产率较高的环境下，中性利率较高，意味着美联储降息的空间较小。2）欧元区11月ZEW经济景气指数12.5，前值20.1；经济现况指数-43.8，前值-40.8。德国11月ZEW经济景气指数7.4，前值13.1；经济现况指数 -91.4，前值-86.9。 南华期货 【核心逻辑】结合当前“特朗普交易”的现状以及美元指数在“美国总统选举”第二阶段的历史走势规律，我们维持之前的观点，在基准情形下，预计短期美元指数的强势大概率得以维持，但基于美国经济端的考虑以及交易主线或切换至经济端，因此持续性存疑，从而给予到人民币的贬值压力或是短期的。与此同时，我们推测，特朗普在对华政策上可能不会完全复刻第一任时期的策略，且可能在政策的实施力度与优先级上有所减弱和推后，因此带给人民币的贬值压力相对可控。但若特朗普提前在2024年年内大举加征关税的牌子，大概率将给人民币带来较大的贬值压力，但彼时需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施。短期来看，在外部压力仍存，而国内人大常委会并未给予增量政策的背景下，人民币贬值压力犹存。 【风险提示】美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：预计震荡为主 【市场回顾】 昨日股指集体收跌，以沪深300为例，收盘下跌1.10%。从资金面来看，两市成交额回升 429.92亿元。期指均放量下跌。 南华期货 【重要资讯】 1、鲍尔森放弃竞争下任美国财政部长，特朗普幕僚支持贝森特。今日重点关注：美国10月CPI。 【核心逻辑】 当前特朗普交易还在延续，美元走强加大外围风险。目前国内政策增量因素边际放缓，短线或有技术性调整，前日领涨的TMT板块昨日跌幅相对较大，资金在板块间轮动频繁，由于缺少一致性合力难以形成趋势性行情，不过政策面稳增长决心较强，中长期来看股指上行的趋势未变。总的来说，短期内股指震荡为主。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：不宜追高 【行情回顾】：国债期货小幅高开，全天震荡上行，长端大幅收涨。公开市场方面，今日有183亿逆回购到期，央行新做1255亿7天逆回购，日内净投放1072亿元。资金面边际转松，资金利率整体回落，交易所隔夜下行幅度明显。 南华期货 【重要资讯】：1.在第十五届中国国际航空航天博览会上，中国商飞与加拿大飞行模拟机制 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 造商CAE签订了4台C919和4台C909全动飞行模拟机采购协议。 2.俄罗斯别尔哥罗德州州长格拉德科夫当地时间12日在社交媒体称，该州一个油库遭到乌军无人机袭击，油库一个油罐着火，目前火势已受控，袭击没有造成人员伤亡。 【核心逻辑】：A股早盘开始震荡下行，可能与消息面有关。港股全天偏弱，恒生科技指数跌超4%。 债市方面昨天TS可能出现逼仓导致大幅上涨，体现在资金稳定的情况下TS相对其他合约明显强势，并且CTD券在近期也跟随大幅上涨，240012最新成交1.25%，明显低于其他同期限现券。而今天TL大涨的背后200012和200004这些IRR偏高的可交割券也涨幅也明显超过其他活跃券，不排除昨日重现的可能。而回到基本面看来，在短期内化债供给端的压力依然存在，目前10Y利率已经来到2.08%的前低，而基本面目前来看比较难支撑一轮顺畅的下行突破，建议逢高减仓。 【投资策略】：短期建议逢高减仓 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价宽幅震荡 南华期货 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先下行，后回升。截至收盘，各月合约价格均有所回升。EC2502合约价格增幅为0.03%，收于3159.9点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2510合约，价格增幅为6.56%，收于1568.4点；主力合约持仓量为33499手，较前值略有回落。 【重要资讯】：周一在耶路撒冷举行的新闻发布会上，吉迪恩·萨尔（GideonSa'ar）表示，以色列正在“与美国合作”，并且“在停火方面取得了进展”。 【核心逻辑】昨日上午，市场主体交易逻辑仍被“弱现实”逻辑主导，叠加部分主流船公司欧线现舱报价下调的影响——如MSC和赫伯罗特的欧线现舱报价均在昨日有几百美元的下跌，期价维持震荡下行态势；但在临近收盘时，期价有所回升，说明市场还是受到了昨日马士基的涨价公函影响，预期有所增强。 【南华观点】在马士基发布涨价公函后，需关注后续是否有其余船公司跟进，若有，则近月合约价格还有一定上涨概率；继续关注市场订舱情况，是否存在抢运情况；短期内期价预计将在一定区间内震荡。 南华期货 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：调整延续关注周三美CPI 南华期货 【行情回顾】周二贵金属价格低位运行，伦敦金继续走低，伦敦银收低位十字星，美指与 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美债收益率走高仍对贵金属价格形成压力，此外特朗普对比特币的支持政策也引致投资资金流向比特币市场。周边资产看，欧美股市普跌，原油震荡，南华有色金属指数继续回调。最终COMEX黄金2412合约收报2604.7美元/盎司，-0.5%；美白银2412合约收报于30.825美元/盎司，+0.69%。SHFE黄金2412主力合约收报605.66元/克，-2.03%；SHFE白 银2412合约收报7581元/千克，-2.97%。 南华期货 【关注焦点】美联储卡什卡利表示，美联储停止资产负债表缩减的门槛“相当高”，停止缩表之前还有很长的路要走；强劲的劳动力市场令人“鼓舞”，经济看起来处于强劲状态，如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让我们暂停降息。金十报道，世界黄金协会在最新的报告中表示，美国大选结果让金价自年初以来令人印象深刻的涨势遭受了一些打击。原因包括债券收益率和美元继续走强、股市的风险偏好情绪、加密货币受到提振，以及地缘政治紧张局势得到缓和。这些因素可能预示着黄金会出现可喜的涨势停歇，甚至是健康的短期回调。尽管存在这些不利因素，但我们认为黄金仍存在基本面支撑。如果金价出现回调，我们预计也不会发展成溃败。在我们看来，黄金对美国大选结果以及债券收益率和美元持续走高的负面反应只是一种短期现象。包括制裁风险降低、股市和加密货币重新走牛在内的其他驱动因素掩盖了更基本的潜在担忧。本周数据密集，重点关注周三美CPI数据及周五美零售销售数据。事件方面：周三22:35，美联储26年票委洛根将发表讲话。周四01:15，美联储25年票委穆萨莱姆发表讲话；02:30，美联储25年票委施密德发表讲话；22:00，24年票委巴尔金将发表讲话。周五04:00，美联储主席鲍威尔将参加“全球视角”的对话；05:15，美联储永久票委威廉姆斯发表讲话。本周将举行亚太经合组织峰会，美总统拜登将出席峰会。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率62.1%，维持利率不变概率37.9%；1月维持利率不变概率54.9%，继续降息25BP概率18.6%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率37.5%，维持利率不变概率 40.1%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，但近期略有流出，SPDR黄金ETF持仓日度减少1.44吨至970.53吨；iShares白银ETF持仓日度减少38.7吨至14779吨。库存方面，SHFE银库存日减21.2吨至1266吨，SGX截止11月8日当周白 银库存周增5.5吨至1434.6吨，COMEX银库存日增18.5吨至9725.7吨。COMEX黄金库 存维持在539.5吨。 南华期货 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，伦敦金关注2600关口，伦敦银关注30区域支撑有效性，短期下行风险在于CPI走高对12月降息预期的破坏性影响。总体仍推荐回调分步布多思路。 镍，不锈钢：震荡运行 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2412合约日盘收于126760元/吨，较上一个交易日下跌1.4%，持续回落。 不锈钢2412合约日盘收于13445元/吨，较上一个交易日下跌0.93%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格下降为129850元/吨，升水为1900元/吨。俄镍价格持续 下降至127750元/吨，贴水维持在200元/吨。镍豆现货均价127760元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-4304.55元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润为-8.17%。除一体化MHP外，整体生产电积镍利润全部为负值。库存方面，LME镍库存减少至150252吨。SMM不锈钢社会库存为978155吨。国内主要地区镍生铁库存持续处于高位23344.5吨。 【市场分析】 南华期货 印尼镍矿供应不稳定性有所提升，意上调11月红土镍矿价格。并且在近日召开的亚太不 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 锈钢产业大会上有增加税收等改革的意向，供给端情绪复杂，等待明确驱动。镍中间品利润持续低迷，现货价格较高，目前仍无明显改善。宏观方面，国内投资者情绪有所回落，新出台财政政策关注对盘面提振有限。不锈钢方面，十一月进入整体需求淡季，目前无明显上行驱动。 【观点】 短期沪镍和不锈钢期货价格或将震荡下行 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）提供。 黑色早评 南华期货 螺纹钢热卷：下方有支撑 【盘面回顾】昨日日盘螺纹和热卷主力合约均出现减仓反弹，螺纹主力在3300附近得以 强支撑，热卷3500附近震荡 【信息整理】1.河南拟发行全国首批“置换存量隐性债务”再融资专项债券。河南省财政厅公告，拟于11月15日发行再融资专项债券318.169亿元，期限10年，置换存量隐性债务。 2.特朗普料将提名对华鹰派鲁比奥出任国务卿如果明年得到参议院确认，佛罗里达州参议员马尔科•鲁比奥将成为首位担任华盛顿最高外交官员的拉丁裔人士。 【南华观点】国内宏观暂时进入到真空期，盘面主要交易逻辑切换至基本面。从基本面来看，除建材因季节性需求下滑，其库存出现小幅累积外，卷板材以及半成品钢坯等近期库存去化较快，成材整体库存不高，供需矛盾并不突出。近期螺纹跌至多地谷电成本附近，预计后续供应有进一步收缩，其累库风险将有所减轻。钢厂原料库存不高，近期看到钢厂铁矿出现补库动向，或给予成材一定支撑。综合来看，在基本面矛盾不突出，宏观乐观预期只是降温但并未消退下，预计本轮成材价格下跌空间较为有限，关注螺纹主力合约3200-3300附近支撑(热卷+150左右)。 南华期货 铁矿石：超季节性去库 【盘面信息】铁矿石主力减仓反弹。100美元整数关口有支撑。 【信息整理】Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15782.60万吨，较上周一下降 156.70万吨；45港库存总量15187.60万吨，环比下降163.70万吨。 【南华观点】短期市场可能会挤出黑色价格中部分乐观的宏观溢价，价格的权重更