宏观事件
北京时间2024年11月13日晚，美国劳工部公布了10月通胀数据。主要数据如下：
- CPI同比：2.6%，预期2.6%，前值2.4%；
- 核心CPI同比：3.3%，预期3.3%，前值3.3%；
- CPI环比：0.2%，预期0.2%，前值0.3%；
- 核心CPI环比：0.3%，预期0.3%，前值0.3%。
核心观点
10月美国CPI仍有韧性
- 食品和能源分项：食品通胀继续走低（+2.1%），能源通胀回升1个百分点（-4.9%），整体通胀维持低位。
- 核心通胀：10月核心CPI同比持平于9月（3.3%），略高于8月（3.2%），显示出一定的韧性。然而，10月非农失业率为4.1%，新增就业降至1.2万，表明核心通胀的韧性可能意味着美联储9月的降息可能过于急进。
关注美元反弹的持续性
- 市场短期内处于“分歧”环境中，地缘不确定性上升和核心通胀需求不减为美联储不快速降息提供了支撑。
- 9月美联储降息背后反映了对经济下行的担忧，而非短期通胀的韧性。因此，美联储降息路径的不确定性和降息方向的明确性对资产配置产生了短期波动。
风险
通胀热力图
- 总览：美国10月通胀热力图显示核心通胀继续处在3年来最低水平附近，略有回升。
- 结构分析：
- 住房分项：无论是等效租金（OER）还是租金价格指数（RPR），均处于较高水平。
- 食品通胀：维持较低水平（2.1%）。
- 能源通胀：短期表现较为稳定（-4.9%）。
- 交通分项：热度未减（8.2%），对实际物流成本构成压力。
商品型通胀 vs 服务型通胀
- CPI压力结构：商品型通胀进一步回落，服务型通胀在6月开始有所缓和后，10月继续回升（0.1个百分点）。
- 房租成本：美国房地产市场自2023年中企稳回升，租金成本同比增速开始企稳，未来需持续关注。
附图
- 图1：美国10月通胀热力图更新
- 图2：CPI和核心CPI同比变化
- 图3：CPI食品和能源分项变化
- 图4：二手车和新车分项变化
- 图5：酒店和交通分项变化
- 图6：商品型CPI和服务型CPI变化
- 图7：房价领先于房租上涨
- 图8：租金和汽车分项变化
- 图9：两种不同租金分项变化
- 图10：油价和TIPS利率对比
- 图11：市场对明年降息定价继续下修
