Higher consumer internet revenue contribution boosted margin

腾讯公司更新及估值分析

主要财务数据

• 总营收：2024年第四季度预计增长8%至167.2亿元人民币。
• 非国际财务报告准则（Non-IFRS）营业利润：2024年第三季度增长19%至61.3亿元人民币，符合预期。
• 净利润：2024年全年预计增长22%至224.4亿元人民币。

业务板块表现

• 游戏业务：2024年第二季度至第三季度，游戏收入同比增长13%，其中国内游戏收入增长14%，国际游戏收入增长9%。预计第四季度游戏收入将加速增长至17%。
• 营销服务：营销服务收入同比增长17%，主要受益于视频账号（VA）、小程序和微信搜索的强劲广告需求。
• 金融科技与商业服务（FBS）：收入同比增长2%，但因消费情绪疲软而进一步放缓。金融科技收入基本持平，商业服务收入保持健康增长。

预期未来业绩

• 毛利率：第三季度毛利率扩大至53.1%，预计第四季度将继续扩大。
• 净利润率：2024年全年预计达到34.2%，2025年和2026年分别达到34.0%和33.1%。

估值模型

• 目标股价：维持在525港元，较当前股价溢价约30%。
• 估值方法：采用收益乘数法（SOTP），分为七个部分评估：
  1. 游戏业务：基于2025年预期市盈率18倍。
  2. 社交网络服务（SNS）：包括子公司的市值、腾讯视频的估值（基于2025年预期市销率2.5倍）和其他会员服务的估值（基于2025年预期市销率2.0倍）。
  3. 营销服务：基于2025年预期市盈率18倍。
  4. 科技金融：基于2025年预期市销率4.0倍。
  5. 云业务：基于2025年预期市销率4.0倍。
  6. 战略投资：基于市场价值和未上市投资的账面价值。
  7. 净现金：基于当前净现金值。

结论

• 腾讯在游戏、营销服务和金融科技等核心业务上表现稳健，预计未来几年将继续保持增长势头。