黄金周报：特朗普赢得大选并大概率横扫“两院”，金价大幅调整

特朗普赢得大选并大概率横扫“两院”，金价大幅调整 黄金周报（2024.11.4-2024.11.10） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年11月11日 特朗普赢得大选并大概率横扫“两院”，金价大幅调整。上周五（11月8日），沪金主力期货价格较前周五（11月1日）下跌2.26%至615.48元/克，COMEX黄金主力期货价格下跌1.97%至2691.70美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌2.31%至 612.87元/克，伦敦金现货价格下跌1.89%至2684.04美元/盎司。具体来看，上周特朗普赢得美国大选后，大选不确定性及避险情绪消退，加之由于市场预期特朗普大概率能够横扫“两院”，其政策主张将推升通胀，导致对未来降息预期回落，美元和美债利率因此大幅上涨，黄金显著承压回落。不过，上周五美联储如期降息25bp，且政策表态未显示出明显的鹰派倾向,市场情绪随之企稳，黄金价格回升至2700美元/盎司左右。整体上看，上周黄金价格先下后上，整体大幅调整。 本周（11月11日当周）黄金价格或将偏弱震荡。短期来看，随着美国大选结束，近一个月左右的“特朗普交易”落地，多头止盈将使得金价有向下回调压力。此外，本周将公布美国10月通胀数据，受二手车价格走强和季节性支撑，美国10月CPI和PPI或仍具有粘性，使市场对降息预期有所回落而令金价再度承压。不过，中长期来看，若通胀粘性较大，美国潜在的二次通胀风险将随之上升，叠加地缘局势仍动荡，黄金的抗通胀以及避险性质仍将对金价形成支撑。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（11月8日），沪金主力期货价格收于615.48元/克，较前周五 （11月1日）下跌14.24元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2691.70美元/盎司，较前周五大幅下跌54.20美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于612.87元/克，较前周五下跌14.48元/克；伦敦金现货价格收于2684.04美 元/盎司，较前周五大幅下跌51.77美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力615.48-2.1113410.28-31806632.76610.7 COMEX黄金2691.7-2.0911134.89-694282759.52650.3 主力 黄金T+D612.87-2.3416.5722.861192630.7609 现货伦敦金2684.035-1.892749.962643.13 数据来源：Wind，东方金诚 1700 420 1900 470 2100 520 2300 570 2700 2500 620 伦敦金：美元/盎司（右轴）2900 黄金T+D:元/克 670 1800 435 2000 485 2200 535 2400 585 2600 635 2800 685 COMEX黄金：美元/盎司（右轴） 沪金：元/克 图1上周沪金、COMEX黄金期货价格明显回落图2上周黄金T+D、伦敦金现货价格明显回落 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 24/11/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 24/11/1 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为4.95元/盎司，较前周五明显下 跌4.15美元/盎司；上周五，上海黄金基差为-4.01元/克，较前周五下跌5.86 元/克。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图3上周国际黄金基差明显回落（美元/盎司）图4上周上海黄金基差明显下跌（元/克） 23/6/23 23/7/23 23/8/23 23/9/23 23/10/23 23/11/23 23/12/23 24/1/23 24/2/23 24/3/23 24/4/23 24/5/23 24/6/23 24/7/23 24/8/23 24/9/23 24/10/23 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 24/8/18 24/9/18 24/10/18 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五，黄金内外盘价差为-8.37元/克，较前周五的-1.06元/克明显下跌，主因特朗普赢得大选，大幅推升美元，导致金价大幅调整，但受美联储如期降息提振，外盘金价有所回升，全周跌幅小于内盘，故而内外盘价差明显下跌。上周金油比小幅回落，主因油价跌幅大于黄金；白银跌幅小于黄金，导致金银比继续上涨；上周金铜比波动下跌，主要源于特朗普当选压制铜需求预期，加之国内增量财政刺激未超预期，共同使铜价承压，跌幅明显大于黄金。 图5上周黄金内外盘价差波动下跌（元/克）图6上周金银比继续上涨（COMEX黄金/COMEX白银） 25 95 2015 90 10 85 5 80 0 75 -5 70 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/323/5/323/6/323/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/323/11/323/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/324/7/3 24/8/3 24/9/3 24/10/3 24/11/3 -10 图7上周金油比小幅回落图8上周金铜比波动下跌 700 650 600 550 500 450 400 45 40 35 30 25 20 15 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续下滑。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为876.85吨，较上周五下降11.78吨。上周国内黄金T+D累计成交量小幅回升，全周累计成交量为165700千克，较前周小幅上涨2.82%。 期货持仓方面，截至10月29日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量延续下跌，降幅大于空头，导致多头净持仓量继续下跌。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续上涨，上周五上期所黄金仓单仍持平于12219千克。 图9上周全球黄金ETF持仓量继续下跌图10上周SPDR黄金ETF持仓量继续下跌 3000 伦敦金(美元/盎司) 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 1480 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 3000 2800 1470 950 2600 1460 2500 1450 900 2400 1440 2000 2200 1430 850 2000 1420 1500 800 1800 1410 1600 1400 750 1000 图11上周黄金T+D成交量小幅上涨（元/克）图12前周黄金CFTC多头净持仓量继续下跌（张） 40000 黄金T+D成交量 黄金T+D交收量：右轴 80000 300000250000200000150000100000 50000 0 20/1/14 净多头持仓COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 21/1/1422/1/1423/1/1424/1/14 300000250000200000150000100000500000-50000-100000 35000 70000 30000 60000 25000 50000 20000 40000 15000 30000 10000 20000 5000 10000 0 0 图13上周COMEX黄金期货库存继续上涨图14上周上期所黄金期货库存持平（千克） 24500000 COMEX黄金库存（盎司） 2900 14000 23500000 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 2700 12000 22500000 2500 21500000 10000 2300 20500000 8000 2100 19500000 6000 18500000 1900 17500000 1700 4000 16500000 1500 2000 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 2.1重要经济数据 美国10月ISM服务业指数扩张速度创两年多最快。11月5日，ISM公布的数据显示，美国10月ISM服务业PMI指数为56.0，创2022年7月以来新高，高于预期值53.8和前值54.9。在重要分项指数方面，新订单和商业活动指数为57.4和57.2，较前值分别回落2个点和2.7个点，但仍稳健增长，这 表明美国经济韧性仍在；就业指数上升近5个点至53.0，为2023年8月以来的最高水平，进一步增长的就业，叠加低失业率和有限的裁员，有望共同支撑 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 美国未来几个月的消费。 特朗普当选美国总统，共和党夺回参议院控制权。11月6日，据多家美国媒体最新的初步测算结果，美国共和党总统候选人、前总统唐纳德·特朗普已获得至少270张选举人票，在2024年第47届美国总统选举中获胜。此外，本 次大选还会改选美国国会众议院的435个席位和参议院100个席位中的34席。根据多家美媒的报道，美国共和党在西弗吉尼亚州和俄亥俄州赢得参议院席位的选举后，已在参议院获得了51个席位，赢得了参议院的控制权。目前众议院选举的计票工作正在进行中，控制权归属尚未确定。根据美联社的测算，目前共和党与民主党在众议院分别获得190席和169席。成为众议院多数党需要 至少218席。 6 5 4 3 2 1 0 29 27 25 23 21 19 17 15 图15美国上周初请失业金人数环比小幅回升(万人)图16联邦基金目标利率调降25bp（%） 5 4 3 2 1 0 65 60 55 50 45 40 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:服务业PMI 70 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 24-09 图17美国10月ISM服务业PMI继续上涨图18美国三季度GDP环比下跌（%） 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 图1911月密歇根消费者信心明显上涨图20美国10月失业率与上月持平（%） 40 40 45 45 50 50 55 55 60 60 65 65 美国:Markit:服务业PMI:商业活动(初值) 70 美国:Markit:制造业PMI(初值) 美国:Markit:综合PMI(初值) 70 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美