特朗普赢得大选，美元短期走强

周度报告-外汇期货 特朗普赢得大选，美元短期走强 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年11月10日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.3%。美元指数涨0.69%至104.99，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.92%，欧元跌1.08%，英镑跌0.03%，日元涨0.24%，瑞郎跌0.64%，大宗商品货币涨跌互现，雷亚尔涨 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 2.3%，韩元跌1.26%，澳元、加元、比索等微涨，金价跌1.9%至2685美元/盎司，VIX指数回落至14.9，现货商品指数收涨，布油收平于74美元/桶。 从业资格号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外★市场交易逻辑 汇备受瞩目的超级重磅周落幕，特朗普成功再度当选美国总统，期大选不确定性的消退提振了市场风险偏好，特朗普的减税政策货预期以及宽松的监管倾向对美股也构成利好。美联储11月利率 会议如期降息25bp，会议声明中删除了“对通胀正在可持续地 朝着目标迈进更有信心”的表述，主要是核心通胀止跌反弹，未来通胀回落速度可能放缓，但由于就业市场在走弱，美联储整体并没有给出更加鹰派的信号，12月仍有降息可能。但市场对于2025年的降息预期略有下降，主要是特朗普的政策可能进一步推升通胀压力。英国央行降息25bp，符合市场预期，但表态偏鹰派，为了确保通胀在目标附近运行，不能过快或过多的降息。美国经济数据表现尚可，首申人数从21.8万人微升至 22.1万人，符合预期。10月美国ISM非制造业PMI从54.9回升至56，高于预期，服务业表现好于制造业，支撑经济扩张，新订单和物价分项处于高位，就业分项有所反弹，11月美国密歇根大学消费者信心指数从70.5回升至73，预期71，一年期通胀预期回落至2.6%，但五至十年期通胀预期回升至3.1%，大选业已落地，通胀问题是影响消费者信心的最重要因素。 ★热点跟踪 特朗普赢得大选。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、市场交易逻辑及资产表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股A股大涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.38%5 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金跌1.9%，布油震荡收平7 3、热点跟踪：特朗普赢得大选，美联储如期降息8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示10 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨4.66%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨5.51%4 图表3：发达国家债券收益率冲高回落，美债4.3%5 图表4：加、意、西债券收益率回落5 图表5：新西兰、澳大利亚国债收益率回升，希腊回落5 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线本周变化不大6 图表9：日元掉期曲线长端回升6 图表10：欧元掉期曲线本周长端回落7 图表11：美元、欧元、英镑通胀预期微升7 图表12：美元指数涨0.69%至105，非美货币多数贬值7 图表13：黄金跌1.9%，VIX指数回落至14.98 图表14：布油收平，现货商品指数收涨8 图表15：美联储降息25bp8 图表16：美元指数继续走高，美债收益率回落8 图表17：美国10月CPI、零售销售，美联储主席和官员陆续发布讲话9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.3%。美元指涨0.69%至105，非美货币多数贬值，金价跌1.9%至2685美元/盎司，VIX指数回落至14.9，现货商品指数收涨，布油收平于74美元/桶。 2、市场交易逻辑及资产表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股A股大涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨4.66%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨5.51% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市多数上涨，标普500指数涨4.66%，欧元区股市多数下跌，新兴市场股市多数上涨，上证指数大涨5.51%，港股恒生指数涨1.08%，日经225指数涨3.8%。备受瞩目的超级重磅周落幕，特朗普成功再度当选美国总统，大选不确定性的消退提振了市场风险偏好，特朗普的减税政策预期以及宽松的监管倾向对美股也构成利好。美联储11月利率会议如期降息25bp，会议声明中删除了“对通胀正在可持续地朝着目标迈进更有信心”的表述，主要是核心通胀止跌反弹，未来通胀回落速度可能放缓，但由于就业市场在走弱，美联储整体并没有给出更加鹰派的信号，12月仍有降息可能。但市场对于2025年的降息预期略有下降，主要是特朗普的政策可能进一步推升通胀压力。英国央行降息25bp，符合市场预期，但表态偏鹰派，为了确保通胀在目标附近运行，不能过快或过多的降息。美国经济数据表现尚可，首申人数从 21.8万人微升至22.1万人，符合预期。10月美国ISM非制造业PMI从54.9回升至56，高于预期，服务业表现好于制造业，支撑经济扩张，新订单和物价分项处于高位，就业分项有所反弹，11月美国密歇根大学消费者信心指数从70.5回升至73，预期71，一年期通胀预期回落至2.6%，但五至十年期通胀预期回升至3.1%，大选业已落地，通胀问题是影响消费者信心的最重要因素。国内股市表现亮眼，市场对未来财政刺激的预期增加，但人大会议通过的化债方案和规模不及市场预期，10月中国CPI和PPI低于 预期，内需依旧疲弱，但外需表现超预期，10月出口及贸易顺差超预期，国内股市在预期定价充分后短期存在回调风险，波动可能增加。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.38% 图表3：发达国家债券收益率冲高回落，美债4.3%图表4：加、意、西债券收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、澳大利亚国债收益率回升，希腊回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数冲高后回落，10年美债收益率降至4.3%，欧元区国家多数回落，新兴市场债券收益率多数回落，特朗普当选美国总统后市场对财政和再通胀的交 易增加，一度引发美债收益率大幅走高至4.5%，但随后交易了结，叠加美联储11月利率会议如期降息，表态没有过于鹰派，债市压力减少。后续市场将回归基本面交易，美债供给压力仍然较大，通胀也存在反复的空间，债市难言企稳。 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率回落图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微降至2.11%。国内股市大涨，市场风险偏好回升，但债市表现亦不弱，债市对财政扩张的担忧缓解，实际化债规模小于市场预期，叠加通胀水平仍处于低位，债市预计维持震荡走势。 图表8：美国掉期曲线本周变化不大图表9：日元掉期曲线长端回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周长端回落图表11：美元、欧元、英镑通胀预期微升 资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.69%至105，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数涨0.69%至104.99，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.92%，欧元跌1.08%，英镑跌0.03%，日元涨0.24%，瑞郎跌0.64%，大宗商品货币涨跌互现，雷亚尔涨2.3%，韩元跌1.26%，澳元、加元、比索等微涨。 2.4商品市场：黄金跌1.9%，布油震荡收平 图表13：黄金跌1.9%，VIX指数回落至14.9图表14：布油收平，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金跌1.9%至2685美元/盎司，美国大选落地，特朗普大获全胜，多头获利了解，黄金高位回落，美联储11月利率会议如期降息25bp，年内仍有降息预期，但25年降息预期有所下降，短期市场避险情绪的消退利空黄金，预计金价仍有回调空间，中长期的上涨逻辑未变。美股大涨，VIX指数回落至14.9，后续市场波动仍有回升空间。布伦特原油震荡收平于74美元/盎司，特朗普当选后，对传统能源的积极政策相对利空原油，在需求没有太大亮点的背景下，油价偏弱震荡。大宗商品指数本周收涨，对国内的刺激预期以及大选落地不确定性消退所致，但基本面依旧疲弱。 3、热点跟踪：特朗普赢得大选，美联储如期降息 图表15：美联储降息25bp图表16：美元指数继续走高，美债收益率回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周多个重要事件落下帷幕。其中最为重要的就是美国总统大选，特朗普以大幅度优势战胜哈里斯，这种优势是远高于市场预期和民调。这意味着共和党大概率出现“红潮”，特朗普政府权力集中度前所未见，美国将迎来一个非常高度权力的，保守的共和党政府。这对于市场而言是非常关键的，因为特朗普�二个任期的权力集中，因此无论是对内还是对外，政策短期内迅速出台的可能性非常高，特朗普对于政策的影响非常大，目前市场关注特朗普内阁的人选，本质上是关注特朗普内外政策的倾向。我们认为市场预计短期内继续交易强美元和高增长，直到特朗普明年开启任期。 另一方面，美联储11月利率会议降息25个基点，美联储降息符合市场预期，本次会议美联储没有给出预期引导，对于通胀的谨慎上升。很明显在美国大选结束后美联储需要面临一个新的环境，通胀的威胁再度回升，但是经济基本面的下行压力在逐渐进入到降息周期继续存在，这种局面下需要先观察特朗普政府的政策和后续影响，因此短期内给出预期引导不合适，另外对于美联储政策独立性也需要考虑，因此鲍威尔表态会完成任期，我们预计美联储会受到特朗普本身的影响，但是短期内这种影响不会非常明显。 随着美国大选结束，市场逐渐从大选交易转向后续变化。短期内非常明显的是特朗普政府的政策一致性会非常明显，因此交易强预期是非常明显的，美元指数受到明显的支撑，因为对于减税和放松监管的预期非常明显。但是随后的贸易政策和通胀威胁将会导致远期滞胀的风险迅速上升。市场对于利率水平维持高位的预期本来是交易强增长，预计会逐渐转向高通胀，这种局面下美元面临下行压力，我们在这段时间内主要交易前者，但是后者的风险逐步上升。 4、下周重要事件提示 图表17：美国10月CPI、零售销售，美联储主席和官员陆续发布讲话 日期 重要数据&事件 周一 日央行利率会议纪要 周二 德国、欧元区11月ZEW经济景气指数 美国10月NFIB小型企业信心指数 周三 美国10月CPI 周四 美国首申数据、10月PPI欧央行10月利率会议纪要 周