事件点评：搭乘合并快车，看好公司前景

2024年三季度，国泰君安公司业绩稳健增长，实现营业收入同比增长7%至290亿元，归母净利润同比增长10%至95亿元，归母净资产较年初增长0.34%至1,664亿元。

1. 2024年三季度公司业绩稳健增长

   • 轻资产业务：经纪收入和资管收入分别同比下降12.73%和8.40%，投行业务收入同比下降32.33%，但仍稳居行业前列。市场日均A股交易额同比-10.3%至7,955亿元，经纪业务净收入同比-12.73%/-14.05%至45/14亿元；资管业务净收入同比-8.40%/-9.11%至29/9亿元；投行业务收入同比-32.33%/-42.99%至18/6亿元。
   • 重资产业务：自营业务同比大幅增长39%至107/58亿元，资本中介业务营收稳定，利息净收入同比增长2.53%至16亿元/5亿元。

2. 合并进展顺利，公司综合实力将实现大幅提升

   • 合并相关正在有序推进：国泰君安换股吸收合并海通证券，换股比例为1:0.62，合并后营业收入/归母净利润/总资产/净资产行业排名分别至第二/第二/第一/第一。
   • 部分高管调整：委任韩志达为公司非执行董事，委任赵宏为公司总审计师，助力全新发展战略布局。
   • 行业地位提升：合并后资产负债表规模更大、结构更均衡，抗风险能力更强，有助于提升资金运用效率。整合上海金融资源，助力上海打造国际金融中心。
   • 科技产业服务能力增强：合并后覆盖17个国家和地区，海通证券在海外市场有一定布局，国际业务拓展。
   • 牌照优势互补：整合两家公司的业务和牌照，包括证券经纪、投资银行、资产管理、信用业务等。
   • 轻资产业务：投行业务优势显著，合并后投行业务排名将进一步提升；财富管理业务优势显著，合并后客户服务能力边界形成规模效应；经纪业务规模将为行业第一。
   • 重资产业务：资本中介业务规模将为行业第一，合并后利息净收入将显著提升；自营业务效率提高，盈利能力显著增强。

3. 盈利预测与投资评级

   • 预计公司2024-2026年归母净利润为108/137/163亿元，对应2024-2026年PB为1.01/0.96/0.91倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

4. 风险提示

   • 行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。