莲花控股：三季度业绩亮眼，回购彰显信心

2024年11月12日 公司点评 公增持/维持 司 研莲花控股(600186) 究目标价:5.28 昨收盘:4.86 莲花控股：三季度业绩亮眼，回购彰显信心 走势比较 20% 23/11/13 24/1/24 24/4/5 24/6/16 24/8/27 24/11/7 太4% 平(12%) 洋(28%) 证(44%) 券(60%) 股莲花控股沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)17.93/17.84 司 公总市值/流通(亿元)87.15/86.71 事件：莲花控股发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现收入19.35 亿元，同比+19.84%，归母净利润1.65亿元，同比+74.58%，扣非 归母净利润1.65亿元，同比+77.00%。2024Q3实现收入7.13亿元， 同比+11.28%，归母净利润0.64亿元，同比+44.72%，扣非归母净 利润0.64亿元，同比+48.57%。 松茸鲜表现亮眼，华北地区快速铺货。分产品，2024Q1-Q3味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品实现收入14.18/2.49亿元，同比+16%/+28%，其中2024Q3鸡精等复合调味品实现收入1.10亿元，同比+50%，主因松茸鲜放量增长。分渠道，2024Q1-Q3线上/线下实现收入1.10/18.23亿元，同比+159/+16%，2024Q3线上/线下实现收入0.43/6.70亿元，同比+76%/+9%，线上直播爆发增长。分区域，2024Q1-Q3华北/华东/华南/华西/华中/国外实现收入1.89/2.65/2.90/2.66/6.40/2.83亿元，同比 +64%/+5%/+18%/+9%/+25%/+16%，2024Q3华北/华东/华南/华西/华中/国外实现收入0.75/0.88/1.00/0.87/2.23/1.39亿元，分别同 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 7.76/2.92 比+58%/-24%/+4%/-1%/+10%/+55%，华北市场开拓迅速。 算力业务开拓提升毛利率，回购彰显信心。2024Q3毛利率 23.77%，同比+6.36pct，毛利率提升主因算力业务开拓。2024Q3销 研<<莲花控股：味精业务稳增长，推出究股权激励发展算力业务>>--2024-报09-26 告 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030019 售/管理/研发费用率分别为4.7%/3.9%/1.3%，同比-0.04/+1.0/+0.4pct，管理费用率有所提升。2024Q3净利率9.1%，同比+2.1pct，盈利能力提升明显。公司发布回购公告，拟以1.1- 1.5亿元回购股份，回购价格不超过6.07元/股，回购期限为2024 年10月30日至2025年10月29日，体现公司发展信心。 投资建议：根据2024年三季报调整盈利预测，预计2024-2026年收入增速22%/25%/21%，归母净利润增速分别为71%/29%/23%，EPS分别为0.12/0.16/0.19元，对应PE分别为42x/32x/26x，按照2025年业绩给予33倍，给予目标价5.28元，给予“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,101 2,569 3,199 3,877 营业收入增长率(%)24.23% 22.30% 24.50% 21.20% 归母净利（百万元）130 222 287 354 净利润增长率(%)181.26% 70.87% 29.20% 23.48% 摊薄每股收益（元）0.07 0.12 0.16 0.20 市盈率（PE）86.43 39.26 30.38 24.61 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,380 1,253 1,762 2,186 2,669 营业收入 1,691 2,101 2,569 3,199 3,877 应收和预付款项 159 170 214 267 321 营业成本 1,452 1,741 2,055 2,553 3,082 存货 74 139 137 175 215 营业税金及附加 10 10 13 16 20 其他流动资产 95 67 69 71 74 销售费用 69 105 126 157 190 流动资产合计 1,708 1,630 2,182 2,699 3,279 管理费用 63 75 85 106 128 长期股权投资 8 28 41 57 71 财务费用 -13 -21 0 0 0 投资性房地产 1 1 1 1 1 资产减值损失 -1 0 0 0 0 固定资产 247 320 387 458 533 投资收益 -1 0 0 0 -1 在建工程 20 39 34 37 37 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 124 121 114 108 103 营业利润 82 199 291 377 465 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -22 -28 0 0 0 其他非流动资产 2,027 1,926 2,437 2,954 3,535 利润总额 60 171 291 377 465 资产总计 2,428 2,436 3,015 3,616 4,279 所得税 13 40 67 87 108 短期借款 20 50 13 8 -1 净利润 47 131 224 289 357 应付和预收款项 908 681 998 1,219 1,435 少数股东损益 1 1 2 2 3 长期借款 0 36 36 36 36 归母股东净利润 46 130 222 287 354 其他负债 322 341 407 503 602 负债合计 1,250 1,107 1,454 1,765 2,072 预测指标 股本 1,794 1,794 1,793 1,793 1,793 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,084 1,083 1,093 1,093 1,093 毛利率 14.11% 17.15% 20.00% 20.20% 20.50% 留存收益 -1,426 -1,296 -1,074 -787 -433 销售净利率 2.73% 6.18% 8.64% 8.97% 9.14% 归母公司股东权益 1,413 1,538 1,769 2,056 2,410 销售收入增长率 -6.83% 24.23% 22.30% 24.50% 21.20% 少数股东权益 -235 -210 -208 -206 -203 EBIT增长率 -4.26% 152.66% 64.44% 29.28% 23.45% 股东权益合计 1,178 1,328 1,561 1,851 2,208 净利润增长率 4.13% 181.26% 70.87% 29.20% 23.48% 负债和股东权益 2,428 2,436 3,015 3,616 4,279 ROE 3.27% 8.45% 12.55% 13.95% 14.69% ROA 1.90% 5.33% 7.36% 7.93% 8.28% 现金流量表（百万） ROIC 4.55% 9.54% 13.92% 15.27% 15.94% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.03 0.07 0.12 0.16 0.20 经营性现金流 55 74 572 478 535 PE(X) 90.33 86.43 39.26 30.38 24.61 投资性现金流 -42 -130 -27 -49 -42 PB(X) 3.44 7.05 4.93 4.24 3.62 融资性现金流 -27 97 -36 -5 -10 PS(X) 2.87 5.17 3.39 2.72 2.25 现金增加额 -12 41 509 424 484 EV/EBITDA(X) 39.62 49.65 28.10 19.23 14.36 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。