一、对国内外经济运行的判断
- 全球经济延续低增长态势，主要发达经济体经济总体呈复苏态势，但复苏进程偏弱。IMF、世界银行、OECD对2024年全球经济增长的预测分别为3.2%、2.6%、3.2%，低于2000年至2019年3.8%的历史平均水平。全球贸易投资增长承压，受单边主义、地缘政治、产业链重构等多重风险因素影响。美国等发达经济体内政外交政策后续调整可能对全球贸易和投资增长产生影响。
- 国内经济处于结构调整和转型升级的关键时期，面临复杂的国内外环境挑战，需着力培育经济增长动能，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。通胀水平回落但仍面临挑战，主要发达经济体通胀已从2022年的高点降至2%-3%左右，但进一步回落面临多重挑战。国内物价将延续温和回升态势，CPI有望延续温和回升，PPI降幅将总体收窄。
二、加大调控强度，提高精准性
- 央行坚定坚持支持性货币政策立场，强调加大货币政策调控强度，提高精准性。货币政策需平衡短期和长期目标、稳增长和防风险、内部与外部均衡关系。
- 前期已通过两次降准（共1个百分点）、两次降息（7天逆回购利率降至1.5%）、买断式逆回购、MLF和国债买卖等多种工具向市场投放流动性。10月央行和财政部成立联合工作组，财政和货币政策协同度提升。后续11-12月，专项债发行将加速，央行可能继续降准0.25或0.5个百分点，并继续结合国债购买、买断式回购等投放资金，延续中性偏宽的资金面，支持化债和财政支出。
三、货币政策框架转型，改善政策利率传导
- 央行计划修订货币供应量统计口径，将个人活期存款和非银行支付机构备付金等纳入M1统计，并适时调整M2的参考价值。货币政策框架将逐步减少对数量目标的依赖，更多重视利率调控的作用，以提升金融支持实体经济高质量发展的适应性和有效性。
- 当前存贷款市场利率传导机制存在障碍，银行间内卷导致贷款利率下降幅度大于存款利率，限制进一步降息空间。央行已采取措施规范存贷款利率定价行为，禁止发放低于同期限国债收益率的贷款，并完善房贷定价机制。
- 央行将综合运用7天期逆回购、买断式逆回购、MLF和国债买卖等多种工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。继续深化LPR改革，提高其报价质量，确保利率传导渠道畅通。
- 本次报告未再过多提及长债收益率变化风险，央行可通过国债买卖、买断式逆回购等工具调控债市利率水平，后续降准概率提升，长端利率上行风险可控。
四、风险提示
- 融资需求回升不及预期；2. 货币政策超预期收紧。
