广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：外围市场波动，A股随落回调 【市场情况】 周二，A股市场全天回落，指数均下挫。上证指数收跌1.39%，报3421.97点。深成指跌0.65%，创业板指跌0.07%，沪深300跌1.10%、上证50跌1.51%，中证500跌1.05%、中证1000跌1.32%。个股跌多涨少，当日1486只上涨（113涨停），3773只下跌（20跌停），93持平。其中，N聚星、鹿得医疗、亿能电力涨幅居前，分别上涨30.0%、29.95%、20.14%；而光智科技、天马新材、科创新材跌幅居前，各跌13.89%、13.25%、12.02%。 分行业板块看，内需板块逆势坚挺，上涨板块中，零售、医疗保健、家居用品分别上涨2.54%、1.66%、0.63%，生物医药主题活跃；TMT回调，下跌板块中，航天军工、教育、保险分别下跌3.83%、3.31%、2.84%，军工概念下挫。 期指方面，四大期指主力合约除随指数下挫：IF2412、IH2412分别收跌1.01%、1.47%；IC2412、IM2412分别收跌1.03%、1.30%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412贴水1.94点，IH2412升水3.73点，IC2412贴水79.88点，IM2412贴水84.17点。 【消息面】 国内要闻方面，上海市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》并指出，并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式。要向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，塑造典型案例，树立鲜明导向。要切实做好相关风险防范，坚决查处财务造假等违法行为。 海外方面，美联储卡什卡利表示，不想宣布通胀胜利，但有充分的理由保持信心；考虑到住房市场的动态，通胀率降至2%可能需要一到两年的时间；如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息；在生产率较高的环境下，中性利率较高，意味着美联储降息的空间较小 【资金面】 11月12日，A股市场交易环比基本持平上日，合计成交额2.55万亿元，北向资金成交总额3081.07亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1255亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日183亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.05%、0.14%、-1.28%与-1.30%。人大会议推出10万亿元化债政策，同时提到仍有消费、地产政策正在研究推出，股指期货短期把握回调做多机会，品种上看好IF补涨机会，可同时买入看跌期权保护。 [国债期货] ◆国债期货：资金面情绪相对稳定，期债多数收涨 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约尾盘上扬，收涨0.74%报113.75元，10年期主力合约涨0.29%报106.785元，5年期主力合约涨0.15%报105.245元，均为9月26日以来新高。此外，2年期主力合约早盘冲高后回落，收跌0.01%。银行间主要利率债收益率全线下行，中长端表现强势。5-10年期国债活跃券收益率下行2-3bp，5年期“24附息国债08”报1.705%，7年期“24附息国债13”报1.915%，10年期“24附息国债11”报2.08%，对比同期限中债到期收益率，均为9月底以来新低。此外，30年期“24特别国债06”下行1.55bp报2.2375%，10年期“24国开15”下行1.95bp报2.138%。 【资金面】 央行公告称，11月12日以固定利率、数量招标方式开展了1255亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日183亿元逆回购到期，全天净投放1072亿元。资金面方面，央行公开市场继续净投放，银行间市场资金面早盘收敛，午后稍缓解，存款类隔夜回购加权利率小幅走高至1.53%左右。长期资金方面， 国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.865%附近，较上日略有上行。国内正值“双十一”购物促销期，叠加税期将至，资金需求增多而逆回购净投放规模有限。预计央行仍有可能在本周MLF到期之际通过其他货币政策工具进行流动性投放，整体资金面情绪依然稳定。 【操作建议】 11-12月年内的政府债供给压力相对可控，年内增量化债工具发行规模或不超过2万亿，而涉及补充银行资本金、支持房地产等领域的特别国债和专项债等额度尚未落地，或需要等待12月政治局会议等窗口期，年内落地的概率和影响或较小，因此综合来看预计11-12月的政府债供给压力不会高于8-9月地方债集中供给期，债市整体供给压力可控。叠加货币政策三季度执行报告表明，货币政策仍坚持宽松的支持性立场，在政府债集中供给阶段大概率会使用多种工具进行对冲，包括但不限于降准、公开市场债券买卖等，资金面有望保持平稳。因此对债市而言，化债方案落地后短期影响偏利空出尽，市场情绪或整体持续震荡偏强。本周有大额MLF到期，如果资金面出现阶段性压力可能带来扰动，不过在下一次政策预期博弈升温前，短期调整或带来介入波段做多的机会。单边策略上，建议短期可逢调整做多。期现策略，目前各品种2412合约基差偏低，可关注正套策略。 [贵金属] ◆贵金属：中东停火进程曲折美元大涨黄金跌势延续 【行情回顾】 消息方面，当地时间12日晚，以色列总理内塔尼亚胡发布视频，再次向伊朗人民“直接讲话”。在视频里，内塔尼亚胡称，以色列人民不想要战争。央视新闻报道，以色列新任国防部长卡茨表示，在目标实现之前，以色列不会在黎巴嫩停火，也不会给黎真主党喘息的机会。美联储官员讲话暗示若通胀在12月之前出现意外上升，这可能会暂停降息。 隔夜，“特朗普交易”影响持续市场提振美元资产，比特币亦持续上涨，投资者静待美国公布CPI通胀等数据，可能会影响美联储12月的利率决策，美债收益率进一步走强。当前中东停火进程曲折，避险资金流出速度放缓，黄金延续跌势但幅度收窄，白银相对抗跌。国际金价开盘后震荡下行跌超1%，但盘中一度反弹后尾盘再度回落失守2600美元关口，收盘价为2597.86美元/盎司跌0.8%续创1个多月新低；国际银价与黄金同步下跌但受到工业需求后段收复跌势转涨，收盘价为30.67美元/盎司微涨0.01%。 【后市展望】 目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国政局和美联储货币政策影响，随着美国大选靴子落地影响全球包括地缘和贸易形势，特朗普当选且有望横扫“参众两院”可能推高长期通胀但会缓和地区冲突且压缩美联储降息空间。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求保持强劲使库存再度走低，叠加通胀压力对金价长期利好，但短期在美国大选靴子落地，地缘避险的利多逻辑出现反转，美元强势情况下投资者可能相对谨慎行情或转入震荡盘整，黄金回调第一支撑位在2600美元（600元），若跌破则可能进一步回踩至2550美元（590元）附近。 白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性和工业属性支撑价格企稳未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调在30.5美元（7500元）寻求支撑。 【资金面】 ETF SPDR黄金上周单周发生超过10亿美元资金外流，创2022年7月份以来最大，谨防机构全面离场导致流动性风险。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC盘面震荡 【现货报价】 今日头部船司报价继续上行，CMA公布12月份报价至6000美元/TEU。根据极羽科技，截至11月13日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2204-3538美元/FEU，4005-6439美元/FEU；MSC 2240-2420美元/TEU，3740-4040美元/FEU；CMA 2930-3230美元/TEU，5460-6060美元/FEU；EMC 3335-3435美元/TEU，5120-5320美元/TEU。 【集运指数】 截至11月11日，SCFIS指数报2526点，环比上涨11.85%，美西线指数环比上涨1.46%至2819.5点。截至11月08日，SCFI综合指数报2331.6点，较上期上涨1.22%；上海-欧洲运价上涨4.05%至2541美元/TEU；上海-美西运价4729美元/FEU，较上周跌2.01%；上海-美东运价5281美元/FEU，较上周涨0.44%。 【基本面】 截至11月7号，全球集装箱总运力为3110万TEU，较上年同期增长10.5%。需求方面，欧元区9月制造业PMI下降至45.00；美国9月ISM制造业指数46.10，处于50枯荣线以下。9月OECD领先指数G7集团录得100.16，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 集运指数期货盘面剧烈震荡。主要原因为昨日盘前的以色列与黎巴嫩停火的消息，以及盘中伊朗国防部长声称不会与黎巴嫩停火消息的反转，使得远月价格迅速调头走高。若考虑到短期内仍然无法达成停火协议，绕航无法恢复，则各远月合约价格均需要做进一步定价调整。预计盘面将呈现震荡上行局面。 【操作建议】 谨慎做尝试12-02反套 [有色金属] ◆铜：政策暂入空窗期，淡季关注基本面变化 【现货】11月12日，SMM1#电解铜均价75940元/吨，环比-570.00元/吨；对主力+25元/吨。 【宏观】国内方面，中国人民银行发布10月金融数据：10月新增社融1.4万亿元，同比少增4,483亿元，主要系企业中长期贷款与票据融资不及预期；M1同比增速为-6.1%，较上月回升1.3pct，初步有触底迹象；M2同比增速为7.5%，较上月回升0.7pct。美国方面，当地时间11月7日，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间25BP至4.50%-4.75%，符合市场预期，同时美联储态度略微转鹰：（1）鲍威尔强调后续降息会更为谨慎、近期各项利率的反弹为经济预期增强的结果而非通胀预期推动；（2）美国大选落定，届时美联储将考虑特朗普政府的财政刺激计划，市场将聚焦关注12月的议息会议、以及特朗普对明年降息路径的影响。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。印尼镍矿商协会（APNI）总秘书Meidy Katrin于11月5日在第九届亚太不锈钢产业大会上表示，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对煤炭、铜等12种矿产资源实施新的出口禁令。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。 【需求】电解铜制杆周度开工率环比下滑，关注旺季需求持续性。11月7日电解铜制杆周度开工率76.03%，周环比+1