中国水务（855 HK）2024年11月12日研报总结
一、发展策略调整
- 暂停分拆上市：公司暂停了自来水及管道直饮水业务的分拆上市计划，转而注重强化现有运营管理。
- 资本开支降低：预计公司建设收入占总收入的比例将从FY24的45.5%下降至FY25-27的42.0%、41.2%、39.8%。
二、水价调整
- 持续调价流程：公司多个自来水项目正在进行调价申请，包括湖北汉川及湖南怀化项目，合计投运产能为6.5万吨/日。
- 价格调整进展：已有部分地区发布了价格调整征求意见公示或举行听证会，如江西铅山县和湖北石首市。预计FY26起陆续反映水价上调效果。
三、分红政策
- 投资活动现金流出减少：公司预计投资活动现金流出将减少，有助于提高分红比率。
- 较低利率环境：境内外利率处于下行趋势，公司能够以较低成本获得新增融资，有利于提高分红空间。
四、财务预测
- 盈利预测调整：
- 收入：2025年预测为11,044百万港元，2026年预测为10,991百万港元。
- 净利润：2025年预测为1,319百万港元，2026年预测为1,328百万港元。
- 每股盈利：2025年预测为0.81港元，2026年预测为0.81港元。
五、评级与目标价
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价：将目标价由6.30港元下调至6.10港元，对应29.1%的上升空间。
六、风险提示
七、主要财务数据（截至2024年3月31日）
- 总收入：12,859百万港元
- 股东净利润：1,534百万港元
- 每股盈利：0.94港元
- 每股股息：0.28港元
- 市盈率：5.0倍
- 市净率：0.60倍
- 总市值：7,719.09百万港元
结论
综合上述分析，中国水务通过优化发展战略和加强运营管理，预计将在未来几年内保持稳定的增长态势，并通过调价和较低融资成本进一步提高分红比率。尽管面临一定的风险，但公司整体前景仍然乐观。
