2024年一季报点评：资本开支显著降低，产能利用率提升确定性强

公司于2024年一季度实现营业收入9.28亿元，同比增长5.49%，但归母净利润2.04亿元，同比下降9.27%，扣非归母净利润1.92亿元，同比下降10.39%。这一业绩变化可能与福山二期项目部分工程在2023年转固有关，导致折旧摊销及借款利息费用增加。尽管如此，经营活动产生的现金流量净额增长至5.18亿元，同比增长50.75%，主要是由于销售商品和提供劳务的现金流入增加。同时，资本开支显著降低，购置固定资产、无形资产和其他长期资产的现金支出减少了33.88%，而投资活动产生的现金流量净额减少了8.92亿元，表明公司的资本支出大幅减少。

在运营层面，广州市的原生垃圾处理量在2024年1-3月实现了5.33%的增长，达到188.49万吨，相比2023年同期的178.95万吨。公司通过高参数机组和设备自动化提高了发电效率，使得2023年每吨垃圾的发电量达到了538.45度。此外，公司正积极开发陈腐垃圾处置项目，如兴丰应急垃圾填埋场，预计将处置约350万吨陈腐垃圾。这些举措有助于提高公司产能利用率，并增强盈利能力。

考虑到上述因素，预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为1.02元、1.26元和1.58元，对应的市盈率（PE）分别为15倍、12倍和10倍。基于对公司的盈利预测，维持2024年18倍的PE估值，目标价设定为18.36元，评级为“谨慎推荐”。然而，投资者应关注政策推进、地方财政压力以及原生垃圾内生增长的不确定性等风险。