固收专题报告：美国大选后，关注什么？

核心观点与关键数据

2024年11月6日美国总统选举结果显示，特朗普大概率胜选并成为下一任美国总统，同时共和党大概率控制国会。市场需关注特朗普胜选带来的三个预期差：共和党全面胜利、内阁控制力提高、以及特朗普在正式就职前的动态。

特朗普政策主张

特朗普胜选后，其经济、产业和外交政策将沿袭之前的立场。与哈里斯相比，特朗普在关税和移民政策上更为激进：

• 经济政策：双方均支持减税，但特朗普倾向“对内减税、对外加征关税”，而哈里斯倾向对企业和高收入群体加征关税。特朗普还计划通过大规模减税和加征关税弥补财政缺口。
• 移民政策：特朗普持续强硬，计划终止边境开放政策、建造边境墙、终止出生公民权政策，并吸引全球人才。哈里斯则强调控制非法移民。
• 产业政策：特朗普偏向传统能源和制造业回流，哈里斯则聚焦关键产业和技术现代化。
• 对外政策：特朗普主张“外交孤立主义”，哈里斯则延续强化盟友合作的外交政策。
• 对华政策：特朗普计划逐步停止从中国进口必需品、征收高额关税、撤销中国最惠国待遇，其中加征关税可通过行政命令实现，撤销最惠国待遇需国会立法。

市场影响

“特朗普交易”阶段性兑现后，市场走势或将分化：

• “特朗普交易”特征：9月下旬以来，市场提前交易特朗普胜选，表现为美元、美股走强，美债利率上行，黄金上涨。特朗普政策可能推升通胀并增加地缘政治风险，导致美国走向“高增长+高负债”组合。
• 胜选后市场走势：美元、美股、美债或延续之前方向，黄金短期面临不确定性。市场后续波动或来自特朗普就职前的表态和美联储降息节奏变化。

国内市场影响

国内“政策预期”仍是交易主线，特朗普胜选并不构成直接转向条件。“924新政”以来，政策转向提振市场信心，“强预期”交易主导市场表现。人民币汇率短期受美元走势牵引，强美元环境下可能面临压力。

风险提示

海外经济增长超预期、海外政策变化超预期、数据更新不及时或提取失误。