BC电池银浆先行者，研发能力领先行业

事件：公司3Q2024营业收入39.22亿元，同比增长49.62%，环比下降0.50%。 公司3Q2024归母净利润0.60亿元，同比下降33.35%，环比增长4.81%，扣非净利润0.58亿元，同比下降47.17%，环比下降62.84%。公司3Q2024销售毛利率7.60%，环比下降3.39pcts，销售净利率1.50%，环比增长0.11pcts。 公司加大业务推广力度：公司3Q2024的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.31%/0.34%/3.28%/1.13%，环比增加0.23pcts/持平/减少0.04pcts/减少0.06pcts。销售费用率环比增加主要是因为公司进一步加大业务推广力度，管理费用主要包括了计提的股份支付、职工薪酬和中介机构费用等。 公司股权激励计划考核目标体现公司对未来利润增长的信心：公司发布股权激励计划，考核目标为2024/2025/2026/2027/2028年营业收入目标为105.63/ 115.24/ 124.84/ 134.44/ 144.05亿元，同比增长10.00%/ 9.09%/ 8.33%/7.69%/ 7.14%，净利润目标为3.97/4.16/4.35/4.54/4.73亿元，同比增长5.00%/4.76%/ 4.55%/ 4.35%/ 4.17%。公司的股权激励计划考核目标体现了公司对未来5年利润增长的信心。 投资建议：帝科股份是国产TOPCon光伏导电银浆的龙头企业，预计2024-2026年实现营业收入142.81/173.00/185.00亿元，归母净利润4.85/6.24/7.13亿元，对应PE分别为13.36/10.38/9.09倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品研发存在不确定性，业务发展不及预期；市场竞争日益加剧，公司竞争力不及预期；主要原材料价格变动，经营业绩不及预期。