固收专题：同业活期监管对流动性的冲击大吗？

核心观点与关键数据

• 同业存款定义与分类：同业存款指除保险公司和金融控股公司外的金融机构存款，分为银银存款和非银存款，其中非银存款适用零准备金率，且同业负债（含存单）占比不得超过1/3。保险存款划分需特别说明，实践中存在监管整改趋势。
• 动态分析：国有行同业存款规模激增，活期占比高。2024年以来，大行同业存款增长主要由非银存款驱动，原因包括手工补息取消导致企业活期存款流入理财，以及保险资管产品监管调整促使部分存款回归同业。上市银行同业存款中活期占比约60.8%，国股行依赖程度更高（66.8%）。
• 监管分析：同业活期定价规范驱动与影响。监管收紧动机源于国有行和股份行同业业务平均付息成本显著上升（2024H1较2022年末分别上行56BP和28BP），主要受负债压力和取消手工补息影响。同业存款一般采用FTP定价，活期利率普遍高于1.8%。若利率调降30-50BP（参考7天OMO利率），预计上市银行负债成本下降1.7-2.8BP，其中国有行和股份行受益更显著。
• 短期影响：同业活期降息可能加大国股行负债压力，因其同业活期占比高，降息可能导致存款流失。对债市而言，降息有助于压降银行负债成本并打开资产端利率下行空间，但短期内可能因流动性扰动（如年末资金压力）而受限，替代选项有限（如存单额度受限，理财货基久期限制）。

研究结论

• 同业活期存款利率下调长期利好银行负债成本和债市利率下行，但短期可能加剧流动性压力，尤其对国股行。监管政策旨在持续压降银行负债成本，需关注短期量的影响（存款流失）大于价的影响。
• 风险提示：流动性超预期收紧。