半导体设备美大选落地第二波主升浪行情开启20241110

半导体设备：美大选落地，第二波主升浪行情开启？20241110_导读2024年11月11日07：11 关键词 华西证券半导体设备科创板估值牛市政策科技自强自主可控订单投资估值框架光伏锂电北方华创产能资本开支国产替代市场交易量先进存储逻辑 全文摘要 华西证券的专家与主持人深入讨论了半导体行业的市场状况、投资策略及未来走向。专家强调，在新媒体时代，电话会议成为快速分享研究见解的关键渠道，同时也提醒参与者注意信息使用的合规性。尽管市场波动，专家认为半导体设备行业，尤其是国产替代和自主可控领域，展现出中长期投资潜力。 半导体设备：美大选落地，第二波主升浪行情开启？20241110_导读2024年11月11日07：11 关键词 华西证券半导体设备科创板估值牛市政策科技自强自主可控订单投资估值框架光伏锂电北方华创产能资本开支国产替代市场交易量先进存储逻辑 全文摘要 华西证券的专家与主持人深入讨论了半导体行业的市场状况、投资策略及未来走向。专家强调，在新媒体时代，电话会议成为快速分享研究见解的关键渠道，同时也提醒参与者注意信息使用的合规性。尽管市场波动，专家认为半导体设备行业，尤其是国产替代和自主可控领域，展现出中长期投资潜力。他们分析了光刻机、量测设备及半导体设计等多个子领域的市场机遇与投资逻辑，特别指出选择具有成长性及国产替代潜力的公司作为投资标的的重要性。同时，专家还讨论了中美科技竞争背景下，美国的制裁措施可能带来的市场动态，包括机遇与挑战，鼓励投资者利用这些因素寻找投资机会。最后，专家强调了深入研究公司基本面、警惕投资风险的重要性，确保投资决策的稳健性。 章节速览 ●00：00华西证券电话会议：半导体板块未来展望 本次华西证券电话会议专注于半导体行业的未来发展与投资机会。会议强调了科创板在当前牛市中的重要性，以及在中美外部环境下的科技自强产业趋势。指出创业板曾因互联网和新能源行业的发展，在牛市中表现突出，暗示当前半导体行业有相似的增长潜力。同时，会议提到了政策支持和资本进入高新企业的重要性，预示着未来半导体设备市场空间广阔。会议特别提醒与会者，提供的信息和意见不构成投资建议，强调了信息分享的法律限制。 ●04：39科创板投资机会及半导体行业前景分析 从当前科创板股价位置看，投资领域似乎未见泡沫，尤其关注半导体等科技方向，因其基本面表现较好。科创板50指数自2022年起连续下跌三年，近几个月虽有反弹但仍未完全恢复。半导体设备行业在过去几年里表现优于科创50指数，显示出较强的投资潜力。此外，美国大选结果虽已公布，中美科技领域博弈持续，对国内半导体自主可控构成利好。台积电可能停止对中国AR客户新纳米支持的代工，及美国议员要求半导体设备公司提供中国客户信息的举动，暗示美国可能加大对中国半导体行业的制裁力度，为自主可控科技投资提供催化剂。 ●07：44半导体设备行业估值与增长逻辑分析 在分析半导体设备行业时，侧重于关注订单和收入，而非仅依赖PE估值，因为该行业属于成长型，长期逻辑在于 国产替代与行业景气度。即使短期订单或收入增速出现放缓，估值调整不宜过于悲观，因为自主可控是推动行业发展的核心动力。以北方华创为例，尽管当前估值看似合理，但需考虑到公司所处的行业特性与未来增长潜力，以及与国际同行的估值比较，整体来看，行业估值并不支持泡沫化的结论。 ●12：42明年行业资本开支预测及估值影响分析 讨论关注于明年的行业基本面及资本开支预测，特别强调中国半导体设备和晶圆厂的扩张趋势。预计尽管市场有看空观点，但实际资本开支可能增长，尤其是存储和先进逻辑领域。指出国产化率高的先进领域将成订单增长主要驱动力，而成熟市场也显示出扩张迹象，反映订单增长和估值受基本面影响大于短期预测。整体而言，明年行 业资本开支增长预测为30%左右，强调国产替代和订单增长对估值的影响。 ●16：46半导体设备板块投资体验改善 过去两年半导体设备板块波动大、估值高，导致投资体验不佳。虽机构曾重仓，但筹码分布不佳，频繁波段操作加剧了波动。近期板块筹码有所改善，涨幅明显，促使部分主动权益资金减仓。尽管Q3毛利波动，股价走势相对平稳，显示出板块投资信心增强。 ●18：31半导体设备市场空间及投资机会探讨 讨论了半导体设备市场的潜力和投资机会。首先指出，市场普遍预期半导体板块将出现第二波主升浪，资金和筹码状况对市场走势至关重要。接着，讨论了半导体设备在牛市环境下的投资弹性，指出A股市场对于设备投资的期待空间可能比预期更为乐观。通过与海外市场比较，强调了中国半导体设备市场巨大的增长潜力，即使以保守估计，国内半导体设备市场也存在巨大的市值增长空间。最后，从长期视角分析了海外半导体设备公司的股价表现，暗示中国半导体设备市场亦存在类似的增长机会。 ●21：13海外半导体设备公司18年以来的业绩表现 自2018年以来，海外半导体设备公司展现了显著的增长，许多龙头公司的涨幅达到三倍以上，部分甚至超过六 倍。这一表现远超大部分科技资产，体现出半导体设备市场的高成长性和行业壁垒。随着先进制程的扩产，半导体设备市场的增长速度超过整个芯片行业，显示出该行业的高盈利能力和长期投资价值。虽然国内市场国产化率仍处于低位，但市场潜力巨大，预示着半导体设备行业有广阔的发展空间和投资机会。 ●24：53半导体国产替代投资策略分析 讨论了在半导体设备领域，特别是考虑到国产替代的趋势下，选择投资标的的策略。强调了市场规模和国产化率的重要性，以及美国制裁可能带来的市场格局变化，提升了对某些细分领域国产替代产品的需求。特别指出，光刻机短期内难以有基本面的显著提升，但国内晶圆厂扩产的瓶颈可能不在于此，转而关注了光刻机的进口趋势和未来潜在的国产替代机会。 ●27：51半导体设备国产化率提升与订单增速展望 未来两三年内，国内半导体设备产业面临建厂扩产瓶颈，主要受美系垄断及国产化率低的影响。虽然日系厂商设备可购买，但明暗场技术在国内尚未实现突破。国产设备厂商正面临订单增速加快的机遇，尤其是中国菲特等公司订单显著增长，暗示着国产化率提升及下游验证进展。长远来看，半导体设备公司的估值应更多关注订单和收入的预期，而非当前的市盈率。预计明年订单量将继续增加，为公司股价提供支撑。此外，行业内多个龙头公司，如北方华创、拓金、中威等，具有较高的配置价值。 ●32：17半导体设备和信息装备投资潜力分析 讨论了半导体迁移到汽车中的盈利机会，以及先进封装技术的高价值设备投资潜力，特别强调了华为汽车业务的市场空间及盈利情况。同时，分析了信息装备板块在晶圆厂扩产中的低估状态，指出今年新增订单的增长及其估值优势。在后道设计领域，分析了长沙公司在存储设计和SOC数字设计放量上的业绩表现及利润增长潜力，建议重点关注。 ●34：15半导体设备零部件及光刻机板块投资策略分享 讨论了半导体设备零部件的投资价值，特别强调了正方公司业绩增长潜力及其相对合理的估值。同时，对光刻机板块的投资逻辑进行了探讨，指出国内光刻机国产化挑战与潜在的长期增长机会。提及了几个在光刻机领域有潜力的公司，并强调了这些领域的远期格局化趋势。 问答回顾 发言人问：在当前市场环境下，对于半导体行业的板块估值、后续行情的看法以及半导体设备的空间，您能分享一下您的观点吗？ 发言人答：当前，整个半导体板块的关注度非常高。从估值角度来看，我认为目前科创板在牛市中可能成为进入牛市的重心。在分析过去几轮牛市（如13年、15年、19年到21年）后，可以发现创业板涨幅明显跑赢上证指数，这背后逻辑主要来自产业趋势和政策支持。当前最重要的产业趋势是科技自强，特别是在中美关系紧张的大背景下，国家政策鼓励资本市场投资成长型企业，并且科创板的相关政策也进一步推动了这一趋势。 发言人问：您如何看待当前科创板的股价位置以及投资机会呢？ 发言人答：目前科创板整体指数相比高点仍有40%以上的跌幅，处于相对底部位置，没有明显泡沫。从科技成长行业选择角度看，基本面是重要的考量因素。半导体行业过去几年上市公司财报表现优秀，且半导体设备每年都会跑赢科创50指数，因此，我认为在科技方向中，特别是半导体为代表的硬科技资产投资机会值得关注。 发言人问：美国大选落地后，对于中美科技领域的博弈情况以及对半导体行业的影响，您有何看法？发言人答：美国大选结果已落地，无论谁上台，中美在科技领域的博弈趋势会越来越明显。近期催化事件频发，例如台积电可能停止对中国AR客户的新纳米代工支持，这对国内半导体自主可控是利好消息；同时，美国议员要求五 大半导体设备公司提供对中国客户的信息，这可能为未来的精准打击提供依据。整体而言，外部环境的变化使得今年美国对中国半导体相关的制裁可能性增大，这对自主可控科技领域的投资是一个有力催化。 发言人问：针对半导体设备行业的投资估值框架，您认为应该关注哪些方面？ 发言人答：对于半导体设备行业的投资估值，不应过分关注短期PE，而应聚焦于订单和收入。因为半导体设备行业主逻辑是国产替代或行业景气度，且其成长性明显，订单和收入的增长更能反映企业的长期盈利能力。一旦出现订单和收入增速下降，应当重新审视估值框架，而非简单地依据PE进行调整。此外，该行业的核心投资逻辑在于自主可控，当实现自主可控不再受制于美国时，板块的估值体系可能会回归至常态。 发言人问：半导体设备行业是否会出现类似光伏锂电那样的估值杀跌情况？ 发言人答：我认为不合理。这个行业每一波行情启动都与自主可控相关，其生命周期能从18年持续到现在，背后的底层逻辑就是自主可控。虽然订单基本面重要，但更重要的是要关注这个板块的估值框架。 发言人问：以北方华创为例，它的估值是否合理？对于其他半导体设备公司，是否也能像北方华创一样看估值？ 发言人答：北方华创是今年半导体设备板块涨幅较大的龙头公司，年初至今涨幅超过80%。当前市值对应明年业绩的估值不到30倍PE，这意味着明年业绩可能有约40%的增长。相比海外同类公司普遍25到30倍PE的估值，甚至有些超过30倍PE，考虑到海外公司今年很多因降速及对中国的收入占比下降，北方华创的估值并不算泡沫化。目前阶段，半导体设备公司的估值更多还是基于订单情况。每个公司发展阶段不同，研发费用会计准则处理差异会导致净利润有所差异，因此核心指标是收入订单。例如东威今年订单预计会从120增长到160，若以稳定在160订单且净利率达到25%以上计算，明年潜在利润可能达到34亿，从当前市值看，明年订单对应的估值也谈不上泡沫化。 发言人问：订单对估值的影响与国产替代相比如何？ 发言人答：虽然订单对估值有一定影响，但相比国产替代的关注度可能较弱。国产替代是核心的关注点，而订单对估值的影响可能相对较小。 发言人问：明年的行业基本面是否会明显下降？ 发言人答：对于中国而言，明年半导体设备行业尤其是开盖设备应会上升，这与第三方预测和部分看空投资者的观点可能不同。从国内非市场化的半导体设备及晶圆厂扩散情况看，可以通过三个维度分析明年行业的资本开支：先进存储、先进逻辑和成熟市场。先进存储和逻辑预计会有较高增速，而成熟市场也因E诺威等厂商扩大产能及价格上升等因素而有所增长。整体判断，明年行业订单增长可能保持在30%左右的水平。 发言人问：板块当前的投资体验感如何？ 发言人答：过去两年半导体设备投资体验感不佳，波动较大且与市场环境有关。此外，该板块曾是机构重仓股，筹码分布不均，导致投资体验不理想。不过，从九月份至今，板块涨幅已达到六七十个百分点，主动权益资金选择减仓，目前板块主要以指数型基金和对半导体设备有信仰的权益基金为主，整体板块筹码结构有所改善。 发言人问：Q3毛利出现较大波动，但从股价走势看，并没有预期严重，这是为什么？ 发言人答：实际上，即使Q3业绩比市场预期差，股价表现反而更好，这反映出整个板块的筹码优化有了显著提升。 发言人问：当前板块的情况如何，是否有可能迎来第二波主升浪？ 发言人答：目前看来，整个板块大概率会进入第二波主升浪，资金筹码的优化对板块走势起到了积极作用。