“情绪预期方向”策略框架体系：第二波上行启动，情绪企稳，政策预期差需向上修复

研报总结

大势看法

• 市场启动：自10月18日起，市场进入第二波反转启动形态，经济基本面修复预期逐步建立。
• 政策预期差：政策预期此前过于悲观，形成正向预期差，指数有望形成新共识并重新上行。
• 长期趋势：PE表征稳定EPS的定价，PB表征稳定ROE的定价。通过观察PE和PB的标准差，可刻画市场周期。假设利润回升至此前中枢，本轮行情与2013-2016年相似，PE估值中枢在20附近，PB中枢在2.06附近，权益估值有较大回升空间。
• 宏观叙事：未来宏观叙事分为防风险、逆周期调节、稳增长三阶段，政策需提前发力部署明年增长，市场将提前定价增长复苏起点。

短期择时买入点

1. 情绪底部：10月18日负面情绪衰竭，指数已至情绪底部，结合长期空间和短期修正需求，大概率是第二波入场点。
2. 预期层面：财政政策节奏分歧已消除，经济增长对冲需提前半年布局，验证路标为明年规划，新的正向预期差出现。
3. 政策转向：当前已有靠前发力思维和行动，政策出现反转，短期增长靠资本市场与消费，长期需打通堵点，落实政策支撑地方增长动能。

投资建议

• 战术战略共振：从情绪、预期、方向角度，A股中短期再次进入战术战略共振阶段。
• 持仓比例：10月18日出现高胜率买入信号，建议加大持仓比例。
• 行业配置：看好半导体芯片、计算机、券商、成长与顺周期中期全面布局机会。

风险提示

• 宏观政策变化风险
• 策略框架失效
• 基本面超预期下行