鸡蛋周报：基差修复 盘面波动加剧

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货鸡蛋周报 基差修复盘面波动加剧 20241110 蒋琴 0663-8285285 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供应端 4 需求端 5 成本端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货：当前终端需求清淡，市场看跌情绪加剧，各环节补货情绪不高，市场交易氛围转弱，局部地区逐渐累库，现货蛋价弱势下探。据我的农产品网数据显示，目前鸡蛋主产区均价4.58元/斤，较上周下跌0.13元/斤，跌幅2.76%，低价区报4.30元/斤。新开产蛋鸡仍在增加，后续供应端趋向宽松。需求端暂无利好支撑，预计11月蛋价或震荡走弱。 供应：据我的农产品网最新数据显示，10月全国在产蛋鸡存栏量约为12.04亿只，环比降幅0.17%，同比增幅5.15%。10月新开产蛋鸡主要为6月份前后补栏的鸡苗，当期处于季节性淡季，蛋价持续低迷。加之气温偏高，养户育雏难度增大，养殖单位补栏积极性偏低，鸡苗销量环比下降9.34%，新开产蛋鸡数量环比减少；淘鸡方面，考虑到前期养殖单位已淘汰部分老鸡，加之当前盈利依旧偏高，部分企业淘汰意愿仍一般，预计11月老鸡实际淘汰量或低于理论值，11月在产蛋鸡存栏量环比增幅或高于预期值。同时天气转冷，蛋鸡产蛋率及蛋重恢复至正常水平，月内鸡蛋产量相对充足。加之今年强制换羽积极性处于历年高位，随着新开产蛋鸡产蛋率陆续上高峰，在 产蛋鸡存栏量将继续增加，老鸡淘汰进程较缓，鸡蛋整体供应趋向宽松，蛋价中线承压。 策略观点与展望 展望：从行业在产蛋鸡存栏量来看，2023年中至今行业存栏处在加速上行趋势当中。由于此前行业持续盈利，养殖户积累了充裕的现金流，加上今年饲料价格走弱，蛋鸡养殖成本下降，现货价格坚挺，养殖利润依旧颇丰。养殖户补栏积极性大增，青年鸡供不应求。根据前期鸡苗补栏数据推算，预估后市新开产蛋鸡数量仍略高于待淘老鸡数量，在产蛋鸡存栏量存增加预期。同时随着四季度气温下降，蛋鸡产蛋率及蛋重恢复至正常水平，在产蛋鸡存栏量处于年内高位，新开产蛋鸡仍在增加，后续供应预期趋向宽松。需求端来看，旺季落幕后需求暂无亮点，市场预期后市鸡蛋呈供增需弱状态，蛋价易跌难涨。 单边：主力2501合约已有大幅贴水，估值偏低，下方空间不大，短期或有基差修复行情，压力位参考3700。 期权：暂时观望 风险：养殖端加速淘汰催化产能去化，需求超预期好转 产业链结构 饲料生产 良种供应 鸡蛋产业链 上游 中游 下游 饲料行业 蛋鸡养殖行业 育种行业 动保行业 活禽市场 屠宰企业 淘汰蛋鸡 商品代鸡养殖 鸡蛋销售 白条鸡 贸易环节 鸡蛋深加工 父母代鸡养殖 祖代鸡养殖 疫苗研发 商超、饭店 批发市场 居 民 食品深加工厂 来源：华联期货研究所 期现市场 现货价格 图：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 当前终端需求清淡，市场看跌情绪加剧，各环节补货情绪不高，市场交易氛围转弱，局部地区逐渐累库，现货蛋价弱势下探。据我的农产品网数据显示，目前鸡蛋主产区均价4.58元/斤，较上周下跌0.13元/斤，跌幅2.76%，低价区报4.30元/斤。新开产蛋鸡仍在增加，后续供应端趋向宽松。需求端暂无利好支撑，预计11月蛋价或震荡走弱。 基差 图：鸡蛋连续合约收盘价（元/500千克）图：鸡蛋期现基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 按照季节性规律，2024年全年现货高点出现在8月，中秋旺季过后已回落0.8~1元/公斤。主力2501合约抢跑，提前透支了部分未来下跌行情，已有大幅贴水，估值偏低，短期或延续低位震荡，中期供需预期偏弱，压力位参考3700。 价差 图：鸡蛋期货1-5价差图：鸡蛋期货5-9价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 在产蛋鸡存栏量 图：在产蛋鸡存栏量（亿只）图：主产蛋鸡存栏占比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，10月全国在产蛋鸡存栏量约为12.04亿只，环比降幅0.17%，同比增幅5.15%。考虑到前期养殖单位已淘汰部分老鸡，加之当前盈利依旧偏高，部分企业淘汰意愿仍一般，预计11月老鸡实际淘汰量或低于理论值，11月在产蛋鸡存栏 量环比增幅或高于预期值。随着新开产蛋鸡产蛋率陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，鸡蛋整体供应趋向宽松。 蛋鸡存栏占比 图：后备鸡存栏占比（%）图：待淘蛋鸡存栏占比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 补栏量分析 图：蛋鸡鸡苗价格（元/羽）图：蛋鸡鸡苗销量（万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡的生产供应能力。11月新开产蛋鸡多为2024年7月前后补栏鸡苗，根据鸡苗补栏数据推算，预估11月新开产蛋鸡数量略高于待淘老鸡数量，11月蛋鸡存栏量存增加预期。10月Mysteel农产品对15家代表企业商品代鸡苗销量进行监测统计，总销量4115万羽，环比减少2.16%。按照养殖周期推算，10月补栏鸡苗开产时间在2025年春节后淡季，养殖端补栏更为情绪谨慎，同时小规模父母代场存栏下降，综合来看，10月 鸡苗销量小幅下降，但规模场鸡苗销量尚可。目前鸡苗补栏绝对值处于历史偏高水平，四季度乃至明年年初蛋价预期承压。 淘汰鸡价格 图：淘汰鸡价格（元/斤）图：淘汰鸡出栏量（月度，万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国重点产区代表市场的淘汰鸡均价为6.44元/斤，较上周上涨0.01元/斤，涨幅0.16%，本周淘汰鸡价格窄幅调整，红粉鸡价格表现不一，红鸡淘汰数量有限，价格高位小幅上涨，粉鸡前期走势偏强，随后屠宰企业收购意愿减弱，价格小幅走低，周内淘鸡市场终端需求一般，但受到蛋价 止跌及出栏量增幅有限影响，淘汰鸡价格整体变化不大，涨跌区间保持在0.10元/斤。 淘汰鸡出栏情况 图：淘汰鸡出栏量（周度，万羽）图：淘汰鸡平均出栏日龄（天） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，总出栏量52.11万只，环比增幅2.06%。周初蛋价及淘鸡价格均处阶段性低位，多数养殖单位对后市看涨预期减弱，顺势出淘适龄老鸡。亦有部分企业考虑到当前利润仍可观，存延淘惜售心理。需求面下游农贸市场活禽及冻品销量平稳，屠宰企业按需收购。整体来看，本周淘汰鸡出栏量环比增加。 流通库存 图：生产环节库存可用天数图：流通环节库存可用天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 销区销量 图：主销区销量（吨）图：全国鸡蛋销量（千吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 替代品价格 图：牛肉价格（元/千克）图：羊肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条鸡肉价格（元/千克）图：生猪价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求呈季节性走势 图：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。 成本端 蛋鸡养殖成本 图：蛋鸡综合养殖成本（元/只）图：蛋鸡养殖成本（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 饲料成本端，蛋鸡饲料原料中玉米和豆粕的占比接近85%，因此玉米和豆粕的价格波动直接影响了蛋鸡饲料原料价格，从2023年9月开始，玉米豆粕的价格双双走弱，饲料成本随之下降，尤其是进入2024年，饲料原料跌势加速。综合来看，当前饲料成本处在近三年低位，养殖成本带来的压力有所减弱。特朗普主张对外加关税，特朗普胜选或对出口中国的大豆征税，导致豆粕涨价，蛋鸡养殖饲用成本增加，蛋价存上涨预期。但实际上从成本端传导到终端涨价的过程和时间较长，其中不确定性也较大，整体来看鸡蛋定价逻辑依旧由供需主导。 饲料价格 图：蛋鸡养殖饲料价格图：蛋料比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡蛋成本线是价格变化的重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间是围绕成本线上下波动的，鸡蛋成本的高低主要是受玉米和豆粕 价格影响，鸡蛋利润高低则主要是受成本以及鸡蛋价格影响，因此多数时间鸡蛋价格、成本以及利润三者间是呈正相关性的。 饲料比价 图：饲料比价图：饲料比价平衡点 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 蛋鸡养殖利润 蛋鸡养殖盈利 图：蛋鸡综合养殖盈利（元/只）图：蛋鸡养殖盈利（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，本周蛋鸡养殖成本3.41元/斤，较上周上涨0.02元/斤，涨幅0.59%。养殖盈利1.17元/斤，较上周下跌0.15元/斤，跌幅11.36%。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖仍维持盈利，且供需两端并未有实质性改善，产能难以有效出清，蛋价中线易跌难涨。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的 最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。