农药：行业风口或指向杀虫剂-关注氨基甲酸酯类杀虫剂产业机遇

农药：行业风口或指向杀虫剂 -关注氨基甲酸酯类杀虫剂产业机遇 国联证券大化工研究团队 2024年11月11日 报告评级：强于大市丨维持 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 农药为保障全球粮食安全的刚需产品，2017-2022年全球农药市场规模年均复合增速约4.9%，长期跟随世界人口增长。 供给增量有限，仍存景气条件。2021年以来，中国中西部地区农药原药产能扩张较多，据我们统计拟建和规划建设的农药原药产能约67万吨规模。但历经2017-2018年供给测改革，目前中国农药产量已远小于2013-2014年，2024-2025年中国农药原药产量或仍难及2013年的水平，供给过剩有限，仍存在复制2013年高景气条件。 杀虫剂有望率先迎来行业景气。行业或已过最悲观时刻，新一轮农药景气复苏渐进，北美等海外地区库存已恢复至正常水平，2024年中国农药制剂出口改善明显，行业景气渐暖。根据农药出口数据，杀虫剂出口表现优异，2024Q3单季度出口金额已超2022Q3数据，2023Q1至2024Q3，季均复合增速达9.5%；相比之下2024Q3除草剂仍显著低于2022年Q3水平，其同期季均复合增速达2.9%，杀虫剂有望率先迎来行业景气。 据我们统计，杀虫剂在本轮农药产能扩张中增量相对较少。与农药品种横向比较，氨基甲酸酯类杀虫剂扩产尤其少，仅发现湖南海利在江西和宁夏有实际产能扩张，且印度竞争威胁小，行业供给格局较好，我们认为氨基甲酸酯类杀虫剂有望成为农药景气修复中较优的细分领域。 建议关注杀虫剂占比较高的农药企业，建议关注氨基甲酸酯类杀虫剂企业。 风险提示：海外需求不振，农药行业景气度持续低迷；油粮价格持续低迷，拖累农药行业景气修复步伐；安全生产风险；统计误差风险；农药行业进一步无序扩张风险；农药行业政策风险。 ◥农药是刚需产品，地产链弱相关，长期随人口增长，价格对需求敏感。 全球农药的需求较为刚性，2017-2022CAGR>4% 全球农药行业市场规模（亿美元）同比（%） ◥供给侧改革仍有空间，持续推动行业向头部集中。 ◥2022年原药供给量仅约为2013年的2/3，2015年规模以上农药企业832家，2020年仅剩693家，供给侧改革下产能持续出清。 800 600 400 200 0 616 678682699 734782 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 ◥据《“十四五”全国农药产业发展规划》，农药行业生产企业小而散,淘汰落后产能任务重。 ◥我国农药企业多（2020年1705家，规划2025年将至1600家以下）、规模小,产业集中度低,50%以上的企业没有进入化工园区,规模以下企业数量占60%,部分企业处于环保敏感区域，淘汰高污染高能耗产能任务重。 2021年以来至2023年末拟建和规划建设的原药（尽量剔除中间体和制剂）产能 上市公司（万吨） 31.6 非上市企业（万吨） 35.2 合计约（万吨） 66.8 2023-2026预计原药产能 201720182019202020212022 中国化学农药原药产量（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 2010 2011 2012 2021 2022 0 中国化学农药原药产量同比增速 355 374374378 319294 234 265 250250 267 208 225 215 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023 -40% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 3 2023年原药产量(万吨）267 2024年预计原药产量（万吨）287 2025年预计原药产量（万吨）314 2026年预计原药产量（万吨）327 ◥据我们统计，近半数项目分期建设，2025年前估计无法完全投产，我们假设：80%真实的落地且在2025年前投产出来且完全达产，2023-2026年投产比例10%、40%、80%、100%。2024-2025年产量或 仍不及2013年，远低于2014-2016年产量水平。 数据来源：中商情报网，国家统计局，《“十四五”全国农药产业发展规划》，各公司公告，各公司官网3，环境评价报告，wind，国联证券研究所 美国农化库存数据（百万美元） 中国农药制剂3808出口统计数据 250.0 农药制剂3808出口数量(万吨） 农药制剂3808出口金额(亿元）农药制剂3808出口数同比增速农药制剂3808出口金额同比增速 51.0% 54.4% 41.3% 189 196 168 24.4% 148 1.9% 149 153 135 129 132 135 -2.7%114 -10.1% 67.2 66.1 72.5 68.5 45.0 52.3 54.0 58.6 41.5 43.8 47.0 60% 200.0 40% 150.0 100.0 50.0 20% 0% -20% -40% 0.0 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 -60% 44 39 38 35 37 25 29 29 30 26 29 5.83 6.53 8.93 6.80 6.81 8.72 10.63 9.69 8.86 10.9512.44 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 0.00 杀虫剂3808出口数量(万吨）杀虫剂3808出口数同比增速 杀虫剂3808出口金额(亿元）杀虫剂3808出口金额同比增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 0.00 除草剂3808出口数量(万吨）除草剂3808出口数同比增速 除草剂3808出口金额(亿元）除草剂3808出口金额同比增速 147 129 140 92 88 93 89 94 72 81 87 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 0.00 杀菌剂3808出口数量(万吨）杀菌剂3808出口金额(亿元）杀菌剂3808出口数同比增速杀菌剂3808出口金额同比增速 22 16 17 17 18 14 13 14 15 16 13 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 0% 0% 0% 0% 2023Q1 0% 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 0% 60. 40. 20. 0. -20. -40. -60.0% 农药制剂3808出口金额同比增速杀虫剂3808出口金额同比增速除草剂3808出口金额同比增速杀菌剂3808出口金额同比增速 2023年中国农药扩产品种数量与结构 （个，%） 2021至2023Q3末，中国规划在十四五建设的新增农药产能数量与结构（万吨） 2023年中国农药扩产品种数 24.21 17.84 13.94 其他,13,25 7% 20 杀虫剂, 35,19%15 除草剂,10 94,52% 5 杀菌剂,40,22% 0 杀虫剂杀菌剂除草剂 ◥20世纪70年代以来，低毒的菊酯类、新烟碱类杀虫剂逐渐取代高毒性、高残留的有机氯类、氨基甲酸酯类杀虫剂，后者已逐渐淡出市场。 2019年全球杀虫剂市场份额 2022年全球作物用农药市场结构 苯甲酰脲类,2.9% 其他,16.6% 新烟碱类,17.3% 微生物类,3.7% 杀螨类,4.8% 菊酯类,15.8% 氨基甲酸酯类,5.2% 发酵产品,8.2% 2019年前十大杀虫剂的销售额（亿美元） 有机磷类,12.7% 双酰胺类,12.8% 时间 地区 内容 2012年 巴西 禁用农药涕灭威。 2012年 澳大利亚 禁用了甲萘威在农业领域的一些用途，另有一部分用途被限制，剩余的被保留使用。 2012年 欧盟 欧盟最大残留限量规定为0.1mg/kg。 2014年 美国 EPA规定涕灭威属于危险废物杀虫剂 2017年 欧盟 对克百威和敌百虫实施事先知情同意程序。 2017年 中国 禁止丁硫克百威在蔬菜、瓜果、茶叶、菌类和中草药材作物上使用。 2021年 越南 杀虫剂克百威、丙硫克百威在2022年第二季度被禁用。 2022年 美国 EPA提议限制广泛使用的杀虫剂甲萘威的某些用途。 2024年 中国 撤销含克百威、灭多威、涕灭威制剂产品的登记，禁止生产，自2026年6月1日起禁止销售和使用。 2024年 印度 禁止生产、进口和使用的农药：涕灭威、甲萘威、灭多威等 2023年 巴西 禁止使用以乙基毒死蜱和甲基毒死蜱为有效成分的植保产品。之后，含有乙基毒死蜱和 甲基毒死蜱的活性成分和植物保护产品的登记将自动从Senasa的登记数据库删除。 9 有机磷杀虫剂的相关限制政策 氨基甲酸酯类杀虫剂的政策 时间 地区 内容 2016年 英国 英国禁止销售、分销和使用含有有机磷杀虫剂毒死蜱的产品 2019年 加拿大 重新评估毒死蜱及相关终端用途产品。 2019年 澳大利亚 提议取消毒死蜱在家庭、家庭花园以及某些公共场所的所有剩余用途。 2019年 巴西 重新评估毒死蜱毒理学特征，耗时两年。 2019年 泰国 迫于国内外压力撤销推迟了原计划于12月1日生效的毒死蜱禁令。 2020年 加州 全面禁止销售和使用毒死蜱。 2020年 欧盟 实施毒死蜱禁令拟修改两种物质的残留限量水平。 2020年 欧盟 不再批准毒死蜱和甲基毒死蜱原药的续展申请。 2021年 阿根廷禁止生产、进口、商业化和使用毒死蜱和甲基毒死蜱以及含有这两种活性成分的植物检 疫产品。 2021年 英国 禁用毒死蜱。 2022年 美国 发布了一份取消三种毒死蜱农药产品的意向通知，因为它们带有食品使用标签。 有机磷杀虫剂因为毒性及抗性问题逐渐被淘汰 ◥有机磷杀虫剂由于使用时间较久，害虫抗药性明显增强，且其对人体毒性较大，如用量最大的毒死蜱在欧盟CLP分类下被列为生殖毒性1B类物质，影响胎儿发育并威胁儿童健康，安全问题严重。目前有机磷杀虫剂已经被诸多国家禁用，市场份额逐渐下降。 新烟碱类杀虫剂受制于高蜂毒，市场规模见顶下行。菊酯活性高且安全低毒易降解，但存在抗药性问题 ◥新烟碱类杀虫剂如噻虫嗪、吡虫啉是使用最为广泛的一类杀虫剂，但由于存在威胁蜜蜂生存的毒性，多款产品已经受到部分地区的管制或禁用，预计未来增速将放缓。 新烟碱类杀虫剂的有关限制政策 ◥拟除虫菊酯类杀虫剂问世以来一直是杀虫剂领域的支柱之一，相比于新烟碱类和有机磷类杀虫剂，拟除虫菊酯类杀虫剂优势突出，随着高毒、高残留的杀虫剂品种被禁用，有机磷、新烟碱杀虫剂被限用，菊酯类杀虫剂或受到广泛应用，但仍有抗药性问题。 时间地区内容 2013年欧盟禁止吡虫啉、噻虫嗪及噻虫胺这三种新烟碱类农药用于由蜜蜂进行授粉的作 物。 2016年加拿大提议淘汰其所有农业用途和大部分室外用途，并将19个含有噻虫嗪和16个含有噻虫胺的产品进行特别审查。 2016年美国公布修正的吡虫啉对传粉昆虫的风险评估方案，供后续该类农药减量使用做参考