农药行业研究之总览篇：绿色发展加速产业整合，关注优质原药企业升级机遇

|研究院·公司金融总部·授信审批部·南京分行 行内偕作·深度报告 2023年04月25日 农药行业研究之总览篇—— 绿色发展加速产业整合，关注优质原药企业升级机遇 ■农药市场规模稳步增长，中国是全球最大的原药生产基地。农药在防治农作物病虫害、保障粮食增产增收的过程中发挥着不可替代的作用。2022年全球作物用农药市场销售额693亿美元，近5年CAGR为5%。全球农药产业链分工基本成型，跨国巨头牢牢把持着前端创新药研发和终端制剂销售渠道两大高附加值环节，而得益于完备的基础化工产业体系以及极具竞争力的成本控制水平，中国拥有全球近70%的原药产能，行业呈现“原药强、制剂弱”的特征。 ■农药中长期需求稳定，品种升级带动市场规模增长。新冠疫情爆发以来国际粮价大幅上涨，农药需求同步增长，价格指数创历史新高，行业迎来持续两年的高光时刻。展望2023年景气度回调压力较大，市场降温趋势显现。不过长期来看，在全球高度重视粮食安全的背景下，农药需求韧劲十足。而随着农药品种结构的不断升级，预计市场规模仍维持稳定增长。其中，以高效低毒农药、生物农药为代表的环境友好型农药将加速替代老旧农药，发展前景广阔。 ■准入门槛提升，行业资源集中，产业整合有望加速。格局分散、产业资源配置不合理的问题制约了中国农药转型升级的步伐。不过当前产业整合的驱动因素正不断强化。能耗双控、生态环境保护、安全生产等监管约束使得准入门槛持续提升。与此同时，跨国农化巨头整合和愈发高昂的农药登记成本也使得行业资源开始逐步向优势企业集中。中国农药行业即将进入新一轮整合期。 ■上下游一体化整合将成新常态，原药企业迎来转型升级契机。预计下阶段农药行业的上下游一体化整合将以前向一体化为主，即原药龙头通过兼并收购的方式整合国内制剂销售资源，实现向仿制型一体化农药企业的转型升级。主要基于以下三个因素：一是仿制型原药企业的企业规模和相对竞争优势更强；二是全球仿制型原药市场空间将随创新药研发难度的增加而进一步增长；三是原药领域的准入门槛和技术壁垒更高，面临的监管压力也更大。 ■业务建议。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参考文末联系方式联系研究院）。 ■风险分析。监管政策变化风险，市场竞争风险，环保及安全生产风险，转基因种植商业化造成农药需求结构变化的风险，新品种开发进度不及预期风险，绿色升级带来的成本上升风险。 王国俊行业研究员 招商银行研究院 ：0755-83195671 ：wangguojun32@cmbchina.com 尹亮亮策略规划与执行岗公司金融总部 ：0755-83077927 ：yinliangliang@cmbchina.com 武晓毅授信审批岗授信审批部 ：0755-83077293 ：wuxiaoyisz@cmbchina.com 熊炜普惠金融团队主管南京分行授信审批部 ：025-84797151 ：xiongwei80@cmbchina.com 目录 1.农药产业链概述1 1.1农药：不可替代的重要农资，市场规模稳步增长1 1.2全球产业链分工基本成型，跨国农化巨头主导市场格局2 1.3中国是最大的原药生产基地，农药供给侧改革初见成效4 2.农药中长期需求稳定，品种升级带动市场规模增长7 2.1国际粮价持续震荡，行业景气度短期高位回调7 2.2粮食安全得到空前重视，农药使用需求基本稳定9 2.3农药品种结构优化，环境友好型农药发展前景广阔11 3.产业整合进入加速期，原药企业迎来转型升级契机14 3.1格局分散、资源配置不合理，制约中国农药转型升级14 3.2准入门槛提升、资源向优势企业倾斜，产业整合有望加速15 3.3创新药研发难度增加，仿制型原药市场空间进一步增长17 3.4两个环节的竞争策略存在差异，原药领域进入壁垒更高19 4.业务建议与风险分析23 4.1业务建议23 4.2风险分析23 图目录 图1：农药分类1 图2：全球农药市场规模（亿美元）2 图3：2022年全球各地区作物用农药市场份额2 图4：2021年全球作物用农药市场品种结构2 图5：农药产业链全景图3 图6：全球农药企业竞争力分布情况4 图7：中国农药出口量及占比变化趋势（万吨）5 图8：中国化学农药原药产量（折百）变化趋势（万吨）6 图9：2015-2021年中国植物保护产品市场规模6 图10：中国农药登记产品总数及有效成分数量6 图11：2019年以来粮食及农药价格变动趋势7 图12：近5年四大跨国巨头农药销售额增长趋势8 图13：国内农药上市公司营收及净利润增速8 图14：中国农作物播种面积及农药（折百）使用量（百万公顷、万吨）10 图15：全球农药品种禁限用数量统计（截至2020年底）11 图16：中国农药毒性分布（截至2023年3月）12 图17：中国农药剂型分布（截至2023年3月）12 图18：生物农药分类、国内登记数量及主要品种13 图19：2018年以来新登记农药品种分布情况13 图20：中国生物农药使用商品量13 图21：中国农药百强企业销售额及CR10变化情况14 图22：驱使农药行业加速整合的内外部因素16 图23：创新型农药的开发步骤17 图24：农药生命周期与产品回报的变化趋势18 图25：创新药、非专利药市场规模占比变化19 图26：出口农药产品在境外登记的两种方式及差异21 图27：仿制型原药企业与制剂加工企业在竞争策略的差异22 表目录 表1：近3年我国保障粮食安全相关会议精神及政策内容9 表2：2021年全球农药企业销售二十强（百万美元）15 表3：2020年全球农药品种销售额二十强（百万美元）19 附录 附录1农药产业发展指南25 附录2发展农药产能重点园区26 1.农药产业链概述 1.1农药：不可替代的重要农资，市场规模稳步增长 根据《农药管理条例》，农药是指用于防治、消灭或控制农林业的有害生物及调节植物生长的各种物质。作为现代农业重要的生产资料之一，农药在防治农作物病虫害、保障粮食增产增收的过程中发挥着不可替代的作用。 根据作用对象的不同，农药分为作物用农药和非作物用农药两大类。其中，作物用农药主要用于果蔬、玉米、小麦、大豆等粮食作物的保护，需求量远大于非作物用农药。而根据防治对象的不同，作物用农药可进一步分为除草剂、杀菌剂、杀虫剂、植物生长调节剂等。此外，农药还可以根据原料来源分为化学农药和生物农药。化学农药通过化学反应制成，是当前农药市场的主流；生物农药则是利用生物活体或其代谢产物对有害生物进行杀灭或抑制。 图1：农药分类 资料来源：招商银行研究院 根据PhillipsMcDougall的统计，2022年全球农药市场销售额为 781.93亿美元。其中，作物用农药占比接近九成，市场销售额达692.56亿美元，近5年CAGR为5.0%。分地区来看，亚太、拉美两地是规模最大、增长最快的地区市场。2022年，亚太地区市场销售额218.85亿美元，占比32%，近5年CAGR为6.1%；拉丁美洲市场销售额191.37亿美元，占比28%，近5年CAGR为8.6%。分品种来看，除草剂依然是规模最大的细分市场，占作物用农药市场的44%；杀虫剂、杀菌剂位居其后，市场份额分别为27%、25%。三大类品种以外的其他产品份额仅4%。 图2：全球农药市场规模（亿美元） 资料来源：PhillipsMcDougall，招商银行研究院 图3：2022年全球各地区作物用农药市场份额图4：2021年全球作物用农药市场品种结构 资料来源：PhillipsMcDougall，招商银行研究院资料来源：PhillipsMcDougall，招商银行研究院 1.2全球产业链分工基本成型，跨国农化巨头主导市场格局 农药通过研发、登记上市等流程后，需要经历中间体、原药、制剂三大生产环节才能加工成可供终端用户使用的产品，并通过分销渠道流向农户等消费者。此外，大型农药企业及分销商通常还会为农户提供用药指导及病虫害预警 监测等技术服务。具体各环节来看，产业附加值最高的是上游创新药研发和下游终端制剂销售及相关服务： 农药研发是技术壁垒最高的环节。只有少数巨头才有资金和技术实力从事规模性的新型原药和相应制剂的创制，并对创新药知识产权形成垄断。而其他多数具备一定合成技术的企业通常只能对专利保护期满的原药进行仿制生产，市场竞争激烈。 终端制剂销售则是核心盈利环节。与原药生产强调合成技术、成本控制相比，制剂更贴近终端市场，对企业的能力要求更全面。除了技术研发以外，制剂领域还强调渠道及品牌建设、售后服务，竞争维度更为多元，附加值也更高（龙头企业的制剂售价可达相应原药的3-5倍）。 图5：农药产业链全景图 资料来源：招商银行研究院 根据在产业链参与环节的不同，农药企业可大体分为创制型企业、仿制型一体化企业、仿制型原药企业和制剂加工企业四种类型。 创制型企业主要开展农药创新研发。典型代表为先正达（已由中国化工收购）、拜耳（收购孟山都）、巴斯夫、科迪华（由陶氏、杜邦合并后重组而成）。上述四家跨国巨头拥有丰富的化合物资源库、先进的新型化合物与生物技术品种的研发与商业化能力、成熟且全面的产品线，能够应对全球复杂的农业环境和监管环境，是农药行业无可争议的第一梯队。除此之外，美日等发达国家还有少数具备一定研发能力，但规模和技术实力与跨国巨头存在差距的创制型企业，处于行业的第二梯队。典型代表为富美实FMC、日本住友化学。 仿制型一体化企业以生产专利过期农药为主，并具有原药、制剂一体化产业链，能够以更低的成本为终端农户提供广泛而具有差异化的产品服务。从规模和技术实力来看，他们与其他创制型企业较为接近，同样处于第二梯队。典型代表为安道麦、印度UPL、纽发姆（Nufarm）。 仿制型原药企业主要为国际巨头提供高标准原药，以中国和印度等发展中国家的农药企业最具代表性。在跨国巨头订单哺育和自主创新的结合下，仿制型原药企业的规模迅速成长，处于行业的第三梯队。 制剂加工企业主要指的是发展中国家的制剂企业。在跨国公司牢牢把持终端销售渠道的情况下，其他制剂企业的市场空间有限，主要为本国当地农户提供制剂产品和技术服务。企业规模普遍较小，处于行业的第四梯队。 图6：全球农药企业竞争力分布情况 资料来源：招商银行研究院 经过多年的激烈竞争和并购重组，全球农药产业已经形成了以跨国农化巨头为主导的市场格局。作为第一集团，先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华不仅在产业链中牢牢把持着前端创新药研发和终端制剂销售渠道两大高附加值环节，而且还实现了种子、植物保护（农药）、作物营养（化肥）一体化发展的业务布局。根据AgbioInvestor的数据，按各公司2021年制剂业务收入为统一口径，四大跨国巨头占据着全球67%的市场份额，领先优势十分明显。 1.3中国是最大的原药生产基地，农药供给侧改革初见成效 随着经济全球化及国际分工的日益深入，跨国农化巨头纷纷选择将附加值相对较低的中间体及原药生产环节外包至新兴发展中国家，进而规避本国愈发严格的环保要求及安全生产规定。而得益于完备的基础化工产业体系以及极具竞争力的成本控制水平，中国已成为全球农药中间体、专利过期原药最为主要的生产基地。中国拥有全球近70%的农药原药产能，绝大多数原药通过出口 销售至跨国公司进一步加工成农药制剂。根据联合国粮农组织（FAO）的统计，2020年中国农药出口量257.7万吨，占全球出口总量的比例达到35.9%，创有记录以来的新高。 图7：中国农药出口量及占比变化趋势（万吨） 资料来源：FAO，招商银行研究院 作为全球最大的原药生产基地，中国已初步建立农药全链条生产体系，农药的生产和使用也逐步迈入规范化、科学化阶段。“十三五”期间，在安全环保政策趋严、政府监管力度加大、农药使用量零增长目标的共同助推下，农药供给侧改革初见成效。具体表现为： （1）化学农药持续减量。全国化学农药原药总产量（折有效成分100%）从2015年的374万吨下降至2020年的214.8万吨，降幅达42.5%。 （2）行业集中度有所提升。农药生