农产品投资周报

农产 2024.07.08-2024.07.14 一、【玉米】短期下跌空间有限，关注新季玉米产情 观点：整体来说，近期华北多雨改善新季玉米产区墒情，短期在旧作平衡表趋紧、饲企刚需补库、小麦价格止跌企稳、政策支持下预期玉米期价继续下跌空间有限，仍维持区间震荡运行，关注新季玉米产情、麦玉价差走势及进口玉米拍卖、糙米拍卖情况。 逻辑： 国外方面，美国农业部作物生长报告显示，截至上周日的美国玉米生长优良率评级为67%，较前一周下降2个百分点，逊于市场预期的68%，但仍高于上年同期的51%，为2020以来同期的最高水平。USDA最新干旱报告显示，截至7月2日当周，约7%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为6%，去年同期为67%。从天气预报来看，未来两周产区降雨预期有所减少但整体高于历史均值，未来一周西部和中部产区气温较历史均值偏低，未来第二周产区西北部预期迎来高温天气，短期暂无干旱忧虑。美国农业部周度出口检验报告显示，截至2024年6月27日当周，美国玉米出口检验量连续第四周下降至81.96万吨，符合市场预测水平，环比缩减27%，同比增加21%。USDA出口销售报告显示，6月27日止当周，美国旧作玉米出口销售净增35.72万吨，较之前一周减少34%，低于市场预估。新作玉米出口销售净增31.15万吨，符合市场预期。美玉米短期在供应宽松格局下预期继续承压，随着利空被盘面消化，等待天气带来的反弹驱动。 国内方面，供应端，旧作供应逐步趋紧，新作目前仍处于种植期，本周黑龙江大部分地区气温回升，有利于玉米恢复生长以及前期偏湿地区排涝散墒，后期仍需持续关注黑龙江积温偏低对玉米产量的影响和天气变化；近期华北多雨改善墒情，但需警惕旱涝急转对玉米生长带来的危害。进口端，美玉米在供应宽松压力下跌至低位或打开三季度玉米进口窗口。需求端，生猪养殖利润维持正值，目前南港进口谷物库存水平仍然处于高位，同时小麦开始进入饲用领域，饲料企业对内贸玉米的需求受到一定压制，仍维持刚需补库。深加工方面终端需求无明显增量，深加工玉米消费预期季节性减量。小麦方面，近期小麦价格止跌企稳，但市场供大于求的格局依旧明显，短期小麦价格难有较大涨幅，预期继续压制内贸玉米价格。 主要关注点：天气、麦玉价差、下游需求情况、政策等。 二、【棉花】进口套利窗口打开，郑棉跟随美棉承压 观点：震荡偏弱。 逻辑：1、美棉出口反弹：美棉周度出口数据较为良好，对价格有所支撑，但整体来看缺乏明显利多因素，宽松的供需格局叠加美联储降息推迟等宏观因素的影响，棉价受到压制。 2、内外价差收敛：前期美棉期货管理基金多头持仓获利了结，美棉破位大跌；随着美棉跌至75美 分，签约再度唤醒，对美棉价格形成支撑；与此同时，市场对于新年度滑准税配额增发存在较强预期，在进口利润较为可观的背景下，存在内外价差收敛的驱动，今年以来进口量维持高位，供应端延续宽松。 3、产区天气无虞：国际方面，当前美棉种植进度正常，产区降水良好，天气情况有利于后期生长，即对美棉新作合约形成压制。国内方面，新疆天气同样尚可，当前天气炒作窗口期即将关闭，天气题材炒作或难以为继。 4、纺织需求转淡：国际方面，东南亚主要纺织国开机反季节下调，反映出海外终端补库力度减弱；国内方面，纺织开机同样有转弱迹象，表明下游需求开始季节性转淡，但从产业端来看，虽然纺织利润亏损，但纺织原料和成品库存都不高，短期尚未对开机形成严重负反馈，产业矛盾不突出。 三、【油脂】油脂高位震荡，等待月度报告指引 观点：此轮油脂上涨主要有三方面原因：1、国际油价持续坚挺，原油上涨带动油脂行情；2、印尼计划对华商品征税最高200%进口关税，市场担忧国内通过减少印尼棕榈油进口进行反制；3、欧菜籽减产导致欧洲增加加菜籽进口，影响加菜籽贸易流向，进而减少远期国内菜籽供应。本周预计原油的支撑作用将持续，消息炒作的利多影响预计有限，而国际菜籽供应中长期对菜油期价有支撑，本周MPOB和USDA月报将发布，等待官方数据提供新的指引。 逻辑： 1、棕榈油：未来两周天气影响中性偏多；6月马来棕榈油预计产量环比下滑、出口转弱，整体出现小幅累库，若累库不及预期则利空有限；印尼提高7月棕榈油出口关税，利多。 2、豆油：目前美豆生长情况尚佳，7月下旬偏干天气可能不利于美豆生长，或有炒作；南美大豆出口表现较好；1-4月美豆油、巴西豆油生柴需求较好，利多。 3、菜油：未来15天加菜籽产地偏干、气温偏高，或不利于加菜籽生长，利多；在欧菜籽、澳菜籽减产预期下，加菜籽出口后劲较强。 4、国内油脂：棕榈油买船增加、7月大豆超1100万到港、7月菜籽超50万吨到港，国内油厂开机率 压榨量居高难下，国内油脂整体供给宽松，棕榈油库存筑底后上升、豆油持续累库、菜油库存高位波动。 目录 【玉米】短期下跌空间有限，关注新季玉米产情6 【棉花】进口套利窗口打开，郑棉跟随美棉承压13 【油脂】油脂高位震荡，等待月度报告指引18 2024年07月08日星期一 农产品研究中心玉米·周度报告 杨璐琳 从业资格号：F3042528投资咨询号：Z0015194 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 整体来说，近期华北多雨改善新季玉米产区墒情，短期在旧作平衡表趋紧、饲企刚需补库、小麦价格止跌企稳、政策支持下预期玉米期价继续下跌空间有限，仍维持区间震荡运行，关注新季玉米产情、麦玉价差走势及进口玉米拍卖、糙米拍卖情况。 主要关注点：天气、麦玉价差、下游需求情况、政策等。 短期下跌空间有限，关注新季玉米产情 国外方面，美国农业部作物生长报告显示，截至上周日的美国玉米生长优良率评级为67%，较前一周下降2个百分点，逊于市场预期的68%，但仍高于上年同期的51%，为2020以来同期的最高水平。USDA最新干旱报告显示，截至7月2日当周，约7%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为6%，去年同期为67%。从天气预报来看，未来两周产区降雨预期有所减少但整体高于历史均值，未来一周西部和中部产区气温较历史均值偏低，未来第二周产区西北部预期迎来高温天气，短期暂无干旱忧虑。美国农业部周度出口检验报告显示，截至2024年6月27日当周，美 国玉米出口检验量连续第四周下降至81.96万吨，符合市场预测水平，环比缩减27%，同比增加21%。USDA出口销售报告显示，6月27日止当周，美国旧作玉米出口销售净增35.72万吨，较之前一周减少34%，低于市场预估。新作玉米出口销售净增 31.15万吨，符合市场预期。美玉米短期在供应宽松格局下预期继续承压，随着利空被盘面消化，等待天气带来的反弹驱动。 国内方面，供应端，旧作供应逐步趋紧，新作目前仍处于种植期，本周黑龙江 大部分地区气温回升，有利于玉米恢复生长以及前期偏湿地区排涝散墒，后期仍需 持续关注黑龙江积温偏低对玉米产量的影响和天气变化；近期华北多雨改善墒情，但需警惕旱涝急转对玉米生长带来的危害。进口端，美玉米在供应宽松压力下跌至低位或打开三季度玉米进口窗口。需求端，生猪养殖利润维持正值，目前南港进口谷物库存水平仍然处于高位，同时小麦开始进入饲用领域，饲料企业对内贸玉米的 需求受到一定压制，仍维持刚需补库。深加工方面终端需求无明显增量，深加工玉 米消费预期季节性减量。小麦方面，近期小麦价格止跌企稳，但市场供大于求的格 一、行情回顾 本周内盘玉米期价震荡下行。截至本周五（7月5日）下午收盘，国内DCE玉米主力2409合约收盘价为2469元/吨，较上一交易日下跌3元/吨，较上周下跌40元/吨，跌幅1.59%，成交量周比减少64.9 万手至197.8万手，持仓量周比减少87832手至69万手。 本周外盘玉米期价震荡运行，截至7月5日，美CBOT玉米主力合约收盘价为424.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨5.25美分/蒲式耳，涨幅为1.25%；周内上涨2.75美分/蒲式耳，涨幅为0.65%。 截止7月5日，国内玉米均价2441元/吨，较6月28日上涨1元/吨。本周东北地区价格坚挺，贸易商低价惜售心态，少量顺价出货，用粮企业采购积极性不高，市场流通不快。华北地区多阴雨天气影响基层上量，深加工门前到货量不多，企业持续提价促收，而随着到货量快速增加，部分企业开始压价收购。销区沿海地区小麦陆续到船，且受期货走弱影响，下游企业对内贸玉米采购意愿不高，港口仅少量成交。 二、影响因素分析 国外方面，美国农业部作物生长报告显示，截至上周日的美国玉米生长优良率评级为67%，较前一周下降2个百分点，逊于市场预期的68%，但仍高于上年同期的51%，为2020以来同期的最高水平。USDA最新干旱报告显示，截至7月2日当周，约7%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为6%，去年同期为67%。从天气预报来看，未来两周产区降雨预期有所减少但整体高于历史均值，未来一周西部和中部产区气温较历史均值偏低，未来第二周产区西北部预期迎来高温天气，短期暂无干旱忧虑。美国农业部周度出口检验报告显示，截至2024年6月27日当周，美国玉米出口检验量连续第四周下降至81.96万吨，符合市场预测水平，环比缩减27%，同比增加21%。USDA出口销售报告显示，6月27日止当周，美国旧作玉米出口销售净增35.72万吨，较之前一周减少34%，低于市场预估。新作玉米出口销售净增31.15万吨，符合市场预期。美玉米短期在供应宽松格局下预期继续承压，随着利空被盘面消化，等待天气带来的反弹驱动。 国内方面，从港口库存来看，截至06月28日，玉米北方港口库存约为270.3万吨，周比减少28万 吨，下海量共计32.3万吨，周比减少6.4万吨。广东港内贸库存64.6万吨，周比减少3.8万吨，外贸库 存43.7万吨，周比增加1.2万吨。进口高粱70.8万吨，较上周增加16.6万吨；进口大麦76.2万吨，较 上周增加3.1万吨。北港玉米库存有所减少，目前处于中性水平。广东港谷物库存有所增加，仍处于近年高位。 饲料方面，本周全国生猪出栏均价在18.00元/公斤，较上周上涨0.36元/公斤，环比上涨2.04%， 同比上涨29.78%。本周猪价震荡上行，市场挺价情绪支撑，价格重心小幅上移。月初市场走量有限，需求短期难有改善，情绪短暂坚挺后或趋稳，当前猪价走势稳中偏强，短期行情区间震荡、预期或偏弱稳。截至7月4日，饲料企业玉米平均库存31.45天，较6月27日减少0.06天，环比下降0.20%，同比增加11.85%。下游养殖企业原料补库意愿依然谨慎，滚动补库为主，下游新麦采购增加，内贸玉米用量减少，饲料企业可用库存天数小幅下降，处于近年低位。 深加工方面，截至7月3日，深加工企业玉米总库存量为424.4万吨，降幅4.84%。全国主要玉米深 加工企业共消费玉米123.95万吨，较前一周减少1.94万吨。本周东北深加工企业库存较多，维持按需采购。华北近期持续阴雨天气，影响玉米上量，支撑价格偏强运行。周初华北地区深加工企业继续提价促收，玉米到货量短时间内快速增加，部分企业压价收购，价格有所回落。截至7月3日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.9万吨，较上周增加0.2万吨，周增幅0.19%，月增幅0.19%；年同比增幅23.30%。随着气温回升，淀粉糖、啤酒、冷饮等消费增多，玉米淀粉库存预期仍将延续去库态势。深加工周度玉米消费预期继续呈现季节性回落态势。 替代品方面，目前南港进口大麦和进口高粱库存仍较高，存在替代性价比，对内贸玉米的需求形成一定的挤占。小麦方面，本周小麦价格止跌企稳，局部偏强调整。基层购销清淡，市场有效供应不及前期，粉企积极提价促量。随着玉米小麦价差不断缩减，饲料企业小麦收购积极性提升。中储粮增储持续进行，增强市场购销信心。市场供大于求的格局依旧明显，短期小麦价格难有较大涨幅，预期继续压制内贸玉米价格。 三、总结 国外方面，美国农业部作物生长报告显示，截至上周日的美国玉米生长优良率评级为67%，较前一周下降2