工业硅投资周报：西南减产效果显现，多晶硅需求持续收缩

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 西南减产效果显现，多晶硅需求持续收缩 工业硅投资周报20241111 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号:F3043701陈宇森研究助理 从业资格号：F03123927 品种 主要内容 行情观点 工业硅 总结：由于西南地区10月底减产，供给端出现明显下降；需求端，光伏行业抱团减产初现，硅料、硅片环节11月排产均下降。库存端，临近集中注销，仓单库存持续减少，由于新规实施，对现货市场压力较大。短期内，高库存+仓单注销将部分对冲供给端减产冲击，需求端减产挺价下，硅价或偏弱震荡，中长期关注光伏行业产能出清情况。逻辑：1、供给端，西南地区减产效果显现，全国周度产量减产明显，开炉数减少6台。其中，新疆供给维持高位维稳，开炉数不变。西南地区进入枯水期，电价上调，成本上行，叠加价格上涨持续性不佳，部分观望硅厂陆续停炉；云南停炉2台，四川停炉6台。2、库存方面，显性库高位增加，库存压力仍较大。行业库存增加，其中市场库存维稳，工厂库存增速较快。仓单库存持续减少，主要系仓单集中注销临近，部分仓单回流现货市场。3、需求端，多晶硅方面，产业链价格维稳，多晶硅周产持续下降，库存增加；光伏行业抱团减产初现，硅料、硅片环节11月排产均下降，在价格出现明显上涨前，后续或将延续减产趋势；特朗普再次当选对多晶硅消费边际影响有限。有机硅方面，有机硅周产、开工率基本维稳，工厂库存转降，后续产量或高位震荡。铝合金方面，铝合金需求维稳为主。 单边：偏弱震荡 本周期货价格下跌，主力价格收12905元/吨，周度涨跌-640元/吨，涨跌幅-4.88%。 本周现货硅价小幅上涨，主要的现货及港口地区的主要牌号，较上周+50元/吨，硅厂挺价意愿较强。华东421#与通氧553#价差为350元/吨，较 上周一致。 基差（553-12合约）走强，本周基差-615元/吨，较上周+640元/吨。 图表1：期货主连价格走势图表2：华东现货价格（元/吨） 14000.0 12000.0 10000.0 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 421#基差（右）SI.GFE 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 12600 11900 11200 421#-通氧553#价差不通氧553#硅(华东)-平均价 通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价 600 400 200 0.0 -1500.0000 105000 西南地区减产效果显现，全国开炉数持续减少。根据百川盈孚，本周（11.2-11.8）工业硅周度产量8.99万吨，环比-5.91%；全国炉数746台， 本周开炉323台，环比-6台，开炉率为43.3%，主要系西南地区枯水期持续停炉。 图表3：工业硅周度产量（吨）图表4：本周国内主产区开炉情况 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021202220232024 地区 总炉数 本周开炉（台） 上周开炉（台） 变化量 本周开炉 率 上周开炉 率 变动（pct） 福建 32 2 2 0 6.25% 6.25% 0.00 甘肃 37 26 24 2 70.27% 64.86% 5.41 广西 17 3 3 0 17.65% 17.65% 0.00 贵州 15 1 1 0 6.67% 6.67% 0.00 河南 5 1 1 0 20.00% 20.00% 0.00 黑龙江 22 6 6 0 27.27% 27.27% 0.00 湖南 21 0 0 0 0.00% 0.00% 0.00 吉林 8 1 1 0 12.50% 12.50% 0.00 湖北 2 0 0 0 0.00% 0.00% 0.00 辽宁 5 2 2 0 40.00% 40.00% 0.00 内蒙古 51 28 28 0 54.90% 54.90% 0.00 宁夏 15 12 12 0 80.00% 80.00% 0.00 青海 10 3 3 0 30.00% 30.00% 0.00 陕西 13 2 2 0 15.38% 15.38% 0.00 四川 110 32 38 -6 29.09% 34.55% -5.45 新疆 226 153 153 0 67.70% 67.70% 0.00 云南 137 43 45 -2 31.39% 32.85% -1.46 重庆 20 8 8 0 40.00% 40.00% 0.00 合计 746 323 329 -6 43.30% 44.10% -0.80 11121314151 新疆供给高位维稳。根据百川盈孚，本周新疆产量4.55万吨，环比一致，开炉数不变。 云南、四川持续停炉减产。云南产量1万吨，环比-0.54万吨/-35.09%，停炉2台。四川产量0.8万吨，环比-0.1万吨/-10.65%，停炉6台。主要系西南地区进入枯水期，电价上调，成本上行，叠加价格上涨持续性不佳，部分观望硅厂陆续停炉。 图表5：工业硅分地区周度产量（吨）图表6：分地区样本周度开工率（%） 100000 四川省云南省新疆维吾尔自治区 120 四川样本周度开工率新疆样本周度开工率云南样本周度开工率 80000 60000 100 80 60 40000 40 2000020 00 20000 成本 毛利 15000 10000 5000 0 -5000 图表7：百川周度成本利润（元/吨） 全国平均成本小幅上抬，亏损扩大。根据百川盈孚，本周工业硅单吨综合成本12315元，较上周+0.71%；本周工业硅单吨毛利为-221元，环比-89元/吨。 根据百川盈孚，本周新疆/云南/四川地区单吨平均毛利6-298/-210元，较上周+6/-229/-137元，主要系西南地区电价上涨导致成本上抬，挤压利润空间。 图表8：主产区平均利润（元/吨）图表9：主产区月度完全成本（元/吨） 新疆553平均完全成本折合盘面四川553平均完全成本折合盘面 云南421平均完全成本折合盘面 云南553平均完全成本折合盘面 新疆421平均完全成本折合盘面 四川421平均完全成本折合盘面 四川云南新疆 2400 1600 800 0 -800 -1600 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08 9月新疆、云南、四川地区电价基本保持不动，10月云南、四川电价上调 新疆地区，吐鲁番/伊犁/石河子9月电价约0.28/0.35/0.23元/度，环比不变；10月保持不变 云南地区，怒江/保山/德宏9月电价约0.36/0.28/0.36元/度，环比0/-0.01/0元/度；10月电价约0.38/0.31/0.38元/度，环比+0.02/+0.03/+0.02元/度 四川地区，凉山/阿坝/乐山9月电价约为0.35/0.34/0.28元/度，环比不变；10月电价约0.35/0.34/0.32元/度，环比0/0/+0.04元/度 图表10：主要产区电价成本（元/度） 新疆吐鲁番新疆石河子 云南怒江 云南保山 云南德宏 新疆伊犁 四川凉山 四川阿坝 四川乐山 1 1 1 0 0 0 0 0 21/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07 硅石方面，本周硅石价格基本稳定。新疆/云南/湖北/江西/广西硅石475/420/445/445/380元/吨，较上周基本一致。预计后续硅石价格保持稳定。 石油焦方面，本周石油焦价格稳定。石油焦价格在1150至1400元/吨，预计后续价格震荡运行。 硅煤方面，本周硅煤价格分化。新疆精煤价格2125元/吨，环比不变；宁夏精煤价格1340元/吨，环比-50元/吨，预计后续震荡运行。 图表11：硅石价格走势（元/吨） 新疆硅石-平均价 江西硅石-平均价 云南硅石-平均价 广西硅石-平均价 湖北硅石-平均价 600 500 400 300 图表12：石油焦价格走势（元/吨）图表13：精煤价格走势（元/吨） 1800 1400 1000 扬子焦-平均价茂名焦-平均价广州焦-平均价塔河焦-平均价 新疆精煤-平均价 宁夏精煤-平均价 2500 2000 1500 1000 600500 显性库存高位增加。截至本周 图表14：显性库存（吨）图表15：行业库存（吨） 末显性库存58.54万吨，环比2021 800000 202220232024 350000 2021 202220232024 +0.14万吨/+0.24%，结构上呈 现行业库存增、仓单库存减少。 行业库存持续增加。根据百川盈孚，截至本周末行业库存为31.75万吨，环比+0.57万吨 /+1.83%。 市场库存维稳，工厂库存增速 600000 400000 200000 0 147101316192225283134374043464952 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 147101316192225283134374043464952 较快。截至本周末市场库存 图表16：市场库存（吨）图表17：工厂库存（吨） 13.2万吨，环比一致；工厂库存18.55万吨，环比+0.57万吨 /+3.17%。 150000 120000 90000 2021 202220232024 210000 180000 150000 120000 2021202220232024 60000 90000 30000 60000 30000 0 147101316192225283134374043464952 0 11121314151 仓单库存持续去库。截至本周末，广期所公布的注册仓单为26.79万吨，环比-0.86万吨/-3.05%，主要系仓单集中注销临近，部分仓单回流现货 市场。 图表18：注册仓单（吨） 420000 350000 280000 210000 140000 70000 0 2023/11/272023/12/272024/01/262024/02/252024/03/262024/04/252024/05/252024/06/242024/07/242024/08/232024/09/222024/10/22 多晶硅料价格基本维稳。根据SMM，本周N型硅料价格4.20万元/吨，环比一致；P型致密料价格3.65万元/吨环比一致。N-P价差0.55万元/吨，环比一致。 下游价格基本维稳。根据SMM，本周P型硅片价格指数1.05元/片，环比一致；N型硅片价格指数1元/片，环比一致。P型电池片 0.27-0.28元/W，环比基本一致；N型0.27-0.28元/W，环比小幅下降。 图表19：多晶硅价格（元/千克） 多晶硅致密料-平均价多晶硅菜花料-平均价多晶硅复投料-平均价N型多晶硅料-平均价 80 60 40 20 0 图表20：硅片价格指数（元/片）图表21：电池片价格（元/W） 2.5 2.0 0.6 单晶PERC电池片M10-182mm平均价 单晶Topcon电池片M10-平均价 单晶PERC电池片G12-210mm平均价 单晶Topcon电池片G12-平均价 0.5 1.5 1.0 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 P型硅片价格指数-平均价 N型硅片价格指数-平均价 0.0 2024/03/182024/04/172024/05/17202