白糖周报：四季度中后期看涨

投资咨询业务资格 四季度中后期看涨 -白糖周报2024.11.11 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，巴西10月出口继续维持高位，出口进度快于去年同期，出口增幅大 于产量增幅，且目前港口待运量不高，预计四季度末至一季度巴西对国际糖价的压力减轻。印度制糖业督促政府出口200万吨糖以缓解库存压力。短期巴西降 单边，下方60日均线附近做多。 雨，印度出口消息扰动，价格预计偏弱震荡，库存低限制跌幅。长期看，巴西 产业政策变化 减产以及一季度贸易流压力减轻，远期还有上涨驱动。 国内方面，11日广西现货价格稳定在6200附近，加工糖报价上调20。截至10月 底，全国已产新糖39.21万吨，同比增加1.73万吨；销售食糖11.62万吨，同比增加0.11万吨；产销率29.64%，同比降低2.79%;工业库存27.59万吨，同比增加2.59万吨。产销双旺，生产进度更快。新年度全国产量至少增加110万吨以上，那么国产糖供给将是近十个榨季高位水平。近期广西现货价格跌幅大于加工糖，两者价差扩大，显示国产糖即将上市的压力。供需看郑糖基本面偏弱，四季度中后期在原糖看涨和国内下游需求预期下看涨。但是政策可能有不确定变化，下 方关注5750-5800附近做多。 1行情回顾 周度回顾 2024/11/8 2024/11/1 周变动 ICE原糖主力美分/ 磅 原糖2503 21.78 22.05 -1.22% 郑糖 白糖2501 5817 5921 -1.76% 白糖2505 5802 5902 -1.69% 白糖2509 5805 5883 -1.33% 50%关税进口价格 原糖测算 7158 7236 -78 巴西 7352 7380 -28 进口利润 SR5月-原糖3（配额内） 340 SR5月-原糖3（配额外） -1248 现货价格 南宁 6210 6370 -160 柳州 6200 6360 -160 昆明 6130 6280 -150 加工糖中粮唐山 6580 6600 -20 基差 柳州-1月 398 458 -60 价差 1月-5月 15 19 -4 5月-9月 -3 19 -22 仓单 仓单 11803 9818 1985 有效预报 1579 1429 150 合计 13382 11247 2135 CFTC非商业持仓 多头 216399 222539 -6140 空头 138178 139696 -1518 净多 78221 82843 -4622 •原糖（2024年11月4-8日）原糖偏弱震荡。巴西产区降雨，缓解前期干燥天气，印度糖业机构呼吁本榨季出口。CFTC持仓多头减仓，空头小幅减仓，净多减少。 •郑糖（2024年11月4-8日）偏弱震荡。外盘下跌拖累， 甜菜糖生产旺季，广西糖即将开榨，广西现货价格 持续下跌，需求淡季。 •现货方面，广西糖跌幅大于加工糖，两者价差扩大； 现货跌幅大于期货，基差收窄。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 650000 600000 7300 400000 350000 300000 250000 200000 150000 5800 5300 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖 6600 6550 6700 6600 6500 6350 6300 6250 6200 6150 6100 6400 6300 6200 6100 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-10-24 2024-10-03 2024-09-12 2024-08-22 2024-08-01 2024-07-11 2024-06-20 2024-05-30 2024-05-09 2024-04-18 2024-03-28 2024-03-07 2024-02-15 2024-01-25 2024-01-04 2023-12-14 2023-11-23 2023-11-02 2023-10-12 2023-09-21 2024-09-29 2024-10-01 2024-10-03 2024-10-05 2024-10-07 2024-10-09 2024-10-11 2024-10-13 2024-10-15 2024-10-17 2024-10-19 2024-10-21 2024-10-23 2024-10-25 2024-10-27 2024-10-29 2024-10-31 2024-11-02 2024-11-04 2024-11-06 2024-11-08 国内期现货 550000 6800 6500 500000 6450 450000 6300 6400 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-11-01 2024-10-18 2024-10-04 2024-09-20 2024-09-06 2024-08-23 2024-08-09 2024-07-26 2024-07-12 2024-06-28 2024-06-14 2024-05-31 2024-05-17 2024-05-03 2024-04-19 2024-04-05 2024-03-22 2024-03-08 2024-02-23 2024-02-09 2024-01-26 2024-01-12 2023-12-29 2023-12-15 2023-12-01 2023-11-17 2023-11-03 2023-10-20 2023-10-06 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 加工糖与广西糖价差 600 500 400 300 200 100 0 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 一、巴西:截至10月上半月,中南部累计产糖3559万吨，同比增加72.8万吨 生产：巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3383.2万吨，同比增加2.75%;产糖244.3万吨，同比增加8%;糖厂使用47.28%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.12%。24/25榨季截至10月16日中南部累计压榨甘蔗5.38848亿吨，同比增加2.36%;累计产糖3559.1万吨，同比增加72.8万吨，增幅1.93%。 乙醇方面：10月上半月，乙醇产量同比增加14.63%，至20.07亿升；累计产乙醇272.06亿升，同比增加7.93%。 糖醇比。11月8日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.6雷亚尔/升，持稳上周，折糖约12.82美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 10月底，巴西农业和畜牧业部(Mapa)公布的数据显示，巴西中南部24/25榨季截至10月上半月的糖库存为1046万吨，同比下降31%，其中原糖库存约为610万吨，同比下降36%本榨季截至10月上半月中南部地区的乙醇库存达到110.3亿升，同比上涨2.4%。 巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗单产量有所下降，2024年9月单产平均为69.7吨/公顷，较2023年9月的83.4吨/公顷减少了13.7吨/公顷。巴西甘蔗行业协会（UNICA）发布报告显示巴西糖厂收榨提前至10月下半月，12家糖厂结束了甘蔗压榨工作。上榨季同期，4家糖厂结束甘蔗压榨工作。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 49.04 48.3 45 44.1 48. 44.9 42.8 49.5 45.2 4748.3 49.72 46.4156.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 二、巴西：截至10月上半月,中南部累计产糖3559万吨，同比增加72.8万吨 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 202