白糖周报：市场整体情绪看涨

白糖周报 市场整体情绪看涨 2023年3月5日 白糖周度报告 报告要点： 截止2月底，广西工业库存为290万吨，是近4年以来的最低值，同 比减40万吨。考虑到广西注册仓单的数量比去年同期多了大约20万 吨左右，实际上库存的减幅大约在20万吨。 印度如果今年大部分糖厂在4月底收榨，按照目前的乙醇转化速度， 食糖产量可能与糖协的二次估产比较接近，即3400万吨。对于出口而言，由于市场已经按照印度不会再批准新的许可进行交易，减幅超预期，也很难给价格上涨提供更多的驱动了。 巴西食糖库存依然偏紧。中南部地区2月中旬的原糖库存量只有不 到280万吨，按照2月份出口的数据推算，到2月底期末库存大约是 230万吨，如果3月份回到1月份的出口势头，那么到开榨之前巴西 原糖可能是0库存，如果只有2月份的水平，库存可以维持到4月初开榨。 本周建议开始关注南巴西的降雨情况。有消息称南巴西大约有10多 家糖厂，是计划在3月份提前开榨的。因此雨季能否在正常时间点结束，比较关键。 操作上，无论国内还是国外，上涨的动能都没有得到充分的释放，但是暴涨之后也存在暴跌的风险，建议不要追高。 风险点：南巴西的天气 创元研究 相关报告： 1、20230226创元农产品白糖周报：泰国和印度没有减产迹象 2、20230219创元农产品白糖周报：关注巴西燃料税收的调整情况 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.1国内食糖产销情况3 1.2截止2月底印度食糖生产情况5 1.3巴西食糖库存偏紧6 二、关注点：巴西联邦税调整的影响8 三、后市判断9 一、数据更新 1.1国内食糖产销情况 广西：截至2月28日，2022/23年榨季广西全区已有40家糖厂收榨，同比 增加35家；共入榨甘蔗3969.79万吨，同比减少158.78万吨；产混合糖 504.11万吨，同比增加7.71万吨；产糖率12.70%，同比增加0.68个百分点；累计销糖214.16万吨，同比增加46.22万吨；产销率42.48%，同比提高8.65个百分点。 其中，2月单月产糖146.56万吨，同比增加14.8万吨；1月销糖54.5万 吨，同比增加19.44万吨；月度工业库存289.95万吨，同比减少38.51万吨。 截止2月底，工业库存为290万吨，是近4年以来的最低值，同比减40万 吨。考虑到广西注册仓单的数量比去年同期多了大约20万吨左右，实际上 库存的减幅大约在20万吨。 云南：截2023年2月28日，全省50家糖厂全部开榨（去年同期开榨47 家），收榨糖厂1家。全省共入榨甘蔗965.89万吨（去年入榨甘蔗710.33 万吨），产糖122.04万吨（去年产糖84.36万吨），产糖率12.64%（去年 产糖率11.88%）。产酒精1.69万吨（去年同期产酒精1.91万吨）。云南 省累计销售新糖48.25万吨（去年同期销售新糖27.32万吨）。销售酒精 1.42万吨（去年同期销售酒精1.43万吨）。 2月单月产糖55.91万吨，同比增加19.69万吨；单月销糖22.92万吨，同 比增加9.95万吨；2月底累计库存73.79万吨，同比增加16.75万吨。 内蒙古：2022/23制糖期内蒙古累计收购甜菜442万吨，同比增加52万 吨；累计产糖58.3万吨，同比增加11.3万吨；产糖率13.22%。 截至2月底内蒙古累计销糖22.1万吨，同比减少16.7万吨；产销率 37.91%，同比下降42.92%；工业库存36.2万吨，同比增加27万吨。 其中2月份内蒙古单月销糖4.7万吨，同比增加1.8万吨。 广东：累计榨蔗量494.3万吨（去年同期465.52万吨），产糖量47.91万吨（去年同期44.34万吨），出糖率9.69%（去年同期9.52%），销量 36.39万吨（去年同期25.71万吨），库存11.52万吨（去年同期18.63万吨），产销率75.95%（去年同期57.98%）。其中2月份广东单月产糖 16.19万吨，同比增加2.04万吨；销糖11.99万吨，同比增加3万吨。 图1：广西截止2月份累计食糖产量（单位：万吨）图2：广西截止2月份累计食糖销量（单位：万吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：广西糖协，创元期货资料来源：广西糖协，创元期货 图3：广西截止2月份食糖库存（单位：万吨） 图4：云南截止2月份累计食糖产量（单位：万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 140 120 100 80 60 40 20 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：广西糖协，创元期货资料来源：云南糖协，创元期货 图5：云南截止2月份累计食糖销量（单位：万吨）图6：云南截止2月份食糖库存（单位：万吨） 6090 5080 70 4060 3050 40 20 30 1020 010 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：云南糖协，创元期货资料来源：云南糖协，创元期货 1.2截止2月底印度食糖生产情况 根据印度糖厂协会(ISMA)发布的数据，截至2月底，22/23榨季累计糖产量为2576万吨，而去年同期为2530万吨，同比增46万吨。仍在运营的糖 厂比同期少了17家，减产迹象初露端倪。期间，乙醇转化的糖产量为285万吨，也高于同期的219万吨，转化率增幅为30%。 与去年相比，收榨较快的糖厂主要集中在南部的马邦和卡邦。其中，马邦比去年提前收了17家，卡邦8家。在计算了乙醇转化之后，马邦2月底累 计产糖同比少20万吨，卡邦基本持平，其余产区依然是增产的。不考虑乙 醇转化，本榨季累计糖量增加了112万吨。可见甘蔗依然是增产，只是乙醇转化增幅较为明显。 如果今年大部分糖厂在4月底收榨，按照这样的乙醇转化速度，那么食糖 产量可能与糖协的二次估产比较接近，即3400万吨。对于出口而言，由于市场已经按照印度不会再批准新的许可进行交易，减幅超预期，也很难给价格上涨提供更多的驱动了。 图3：印度食糖生产进度（单位：万吨）图4：印度食糖产量预期（单位：万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 10月11月12月1月2月* 22-2320-2118-1916-1714-1512-13 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 17/1819/2021/22 资料来源：ISMA、创元研究资料来源：ISMA、创元研究 1.3巴西食糖库存偏紧 根据巴西UNICA的统计，生产方面，2月上半月中南地区甘蔗压榨量7.318万吨。同期，上年无甘蔗加工。2月中旬中南部仍有12家工厂仍在运 营，其中一家加工甘蔗，还有11家公司使用玉米制造乙醇。去年同期是 9家。 2月上半月食糖总产量为2,360吨；生产了2.0726亿升(+30.86%)乙 醇。其中，含水乙醇产量达到1.17亿升（-8.67%），而无水乙醇产量达 到8963万升（+203.01%）。 22/23榨季累计压榨量达到5.427亿吨，比21/22榨季的5.2262亿吨增长 3.8%。累计产糖3350万吨，而上一榨季为3206万吨（+4.5%）；累计产 乙醇280.9亿升（+3.61%），其中含水乙醇161.2亿升（-0.56%）、无 水乙醇119.8亿升（+9.81%）。 在两周生产的乙醇总量中，98%由玉米制成，产量为2.0232亿升，与同期的1.5724亿升相比，增长28.67%。22/23榨季累计玉米乙醇产量达到 38.4亿升，同比增长26.35%。 销售方面，2月上半月，乙醇销量总计10.9亿升，同比增1.2%。整个榨季累计销售了146.4亿升含水乙醇（+0.58%）和111.2亿升无水乙醇 （+16.74%）。 根据巴西Secex外贸秘书处的统计，2月份巴西食糖出口量为114.7万 吨，同比减57万吨，环比减97.3万吨。从去年4月份开始，22/23榨季累 计出口食糖2743万吨，比整个21/22榨季的2598万吨还多。 库存方面，截止2月15日，巴西乙醇库存量为50.9亿升。通常情况下，巴西4月初开榨，2/3月份的乙醇消费量在21/23亿升之间，所以目前的乙醇库存可以满足国内的需求。 食糖库存则相对偏紧。中南部地区2月中旬的原糖库存量只有不到280万 吨，按照2月份出口的数据推算，到2月底期末库存大约是230万吨，如 果3月份回到1月份的出口势头，那么到开榨之前巴西原糖可能是0库 存，如果只有2月份的水平，库存可以维持到4月初开榨。 关于巴西库存偏紧的预期，也体现在ICE3/5月合约的月差之中，在3月合约到期当天，月差创下历史新高209个点，最终交割量仅58.7万吨。 图3：巴西乙醇内销情况（单位：m³）图4：巴西无水乙醇销售情况（单位：m³） 18191920202121222223 171818191920 3,000,000 2,700,000 2,400,000 2,100,000 1,800,000 1,500,000 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 1,200,000 1150000 1050000 950000 850000 750000 650000 550000 450000 202121222223 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 资料来源：UNICA、创元期货资料来源：UNICA、创元期货 图5：巴西食糖期末库存（单位：万吨）图6：巴西食糖出口情况（单位：万吨） 17_1818_1919_20 20_2121_2222_23 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 4月15日 5月15日 6月15日 7月15日 8月15日 9月15日 10月15日 11月15日 12月15日 1月15日 2月15日 3月15日 0 资料来源：创元期货资料来源：SECEX、创元期货 图7：巴西乙醇期末库存（单位：亿升）图8：ICE3月合约交割情况（单位：万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 18_1919_2020_21 21_2222_23 160 140 120 100 80 60 40 20 0 4月15日7月15日10月15日1月15日 资料来源：创元期货资料来源：ICE、创元期货 二、关注点：巴西联邦税调整的影响 从理论上看，3月初联邦税收的回归，生物燃料相对于汽油的竞争优势将局部恢复，巴西今年加油站的含水乙醇消费量有望比去年增长。这里有几个点值得注意： 第一，在联邦税恢复的当天，巴西石油公司同时也下调了汽油的出厂价，幅度为3.9%。虽然表面上看起来，巴西汽油进口利润持续几天为正，下调汽油价格也是符合公司内外联动的策略。但是，持续为正的幅度和时长并不够，显然不需要如此敏捷的调低出厂价。因此，此次调价有市场经济的因素，也有政治因素，出厂价格下跌可以缓冲汽油重新征税所激起的民愤。此举也反映了石油公司配合政府控制通货膨胀的态度。后期为了控制通胀，石油公司是否会放弃与国际油价的挂钩，是投资者非常关心的问题。毕竟在卢拉竞选期间和当选之后，都曾经对石油公司的定价策略表示极度不满，要求取消与国际油价之间的联动。 第二，3月1日只是恢复了联邦税，并不是将税率恢复到去年6月份的水 平。对于汽油，每升征税0.47雷亚尔，低于去年的0.6