Q3业绩受汇兑影响，叉车战略持续发力

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024年11月10日 股票投资评级 诺力股份(603611) 买入|维持 Q3业绩受汇兑影响，叉车战略持续发力 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% -28% 诺力股份机械设备 事件描述 个股表现 公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收51.47亿元，同减3.57%；实现归母净利润3.63亿元，同增1.03%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同减0.19%。 事件点评 单Q3业绩承压，主因汇兑影响。分季度来看，公司Q1-3收入分别为17.51、17.21、16.75亿元，同比增速分别为3.66%、3.57%、-15.69%，单Q3收入承压；归母净利润分别为1.15、1.25、1.22亿元 2023-112024-012024-042024-062024-082024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）17.90 总股本/流通股本（亿股）2.58/2.58 总市值/流通市值（亿元）46/46 52周内最高/最低价23.21/13.75 资产负债率(%)70.4% 市盈率10.06 第一大股东丁毅 分析师:刘卓 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 同比增速分别为10.53%、6.22%、-10.66%，单Q3业绩承压，主因财 务费用（受汇兑影响）同比大幅增加。 公司基本情况 毛利率、费用率同比均有所上升。2024Q1-3，公司毛利率同比增加2.00pct至23.23%。费用率方面，公司2024Q1-3期间费用率同比增加1.27pct至14.59%，其中销售费用率同比增加0.83pct至5.01%管理费用率同比增加0.07pct至5.00%；财务费用率同比增加0.14pct至0.80%；研发费用率同比增加0.23pct至3.79%。 积极推进大车战略，打造新增长点。公司聚焦资源积极扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，健全和完善大车的海内外营销体系、优化并打造相对完善的供应链体系、建立全方面的客户管理制度、积极培养并引进高端人才等措施，积极响应客户需求，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。 研究所 智慧物流集成业务加强管理，中鼎推进股权激励。公司通过团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，加强了对海内外子公司的有效控制。中鼎集成加强技术升级，调整业务结构，加强统筹管理，拟新投资建设物流装备制造基地，同时推进股权激励，进一步落实公司及中鼎集成的发展战略，建立、健全长效激励机制。法国SAVOYE公司积极拓展新市场，建设新厂区，扩大产能。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为69.69、72.69、76.27亿元，同比增速为0.09%、4.30%、4.92%；归母净利润为4.97、5.61、6.15亿元，同比增速为8.63%、12.79%、9.74%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为9.27、8.22、7.49倍，维持“买入”评级。 风险提示： 小车市场修复不及预期；大车战略推进不及预期；市场竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6963 6969 7269 7627 增长率(%) 3.89 0.09 4.30 4.92 EBITDA（百万元） 710.90 792.77 868.22 947.20 归属母公司净利润（百万元） 457.75 497.26 560.85 615.46 增长率(%) 13.82 8.63 12.79 9.74 EPS(元/股) 1.78 1.93 2.18 2.39 市盈率（P/E） 10.07 9.27 8.22 7.49 市净率（P/B） 1.73 1.55 1.38 1.24 EV/EBITDA 6.96 5.80 5.16 4.58 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 6963 6969 7269 7627 营业收入 3.9% 0.1% 4.3% 4.9% 营业成本 5416 5376 5589 5849 营业利润 16.4% 9.0% 12.7% 9.7% 税金及附加 41 45 47 50 归属于母公司净利润 13.8% 8.6% 12.8% 9.7% 销售费用 345 341 349 358 获利能力 管理费用 353 341 349 358 毛利率 22.2% 22.9% 23.1% 23.3% 研发费用 264 258 262 267 净利率 6.6% 7.1% 7.7% 8.1% 财务费用 34 26 7 4 ROE 17.2% 16.7% 16.8% 16.5% 资产减值损失 -5 -33 -35 -37 ROIC 12.3% 14.2% 14.6% 14.9% 营业利润 532 580 654 717偿债能力 营业外收入 3 2 2 2 资产负债率 70.4% 66.9% 66.3% 63.1% 营业外支出 6 7 7 7 流动比率 1.16 1.18 1.19 1.23 利润总额 528 575 648 712 营运能力 所得税 67 78 88 96 应收账款周转率 5.31 4.78 4.70 4.71 净利润 461 497 561 615 存货周转率 1.56 1.57 1.58 1.58 归母净利润 458 497 561 615 总资产周转率 0.77 0.77 0.76 0.76 每股收益（元） 1.78 1.93 2.18 2.39 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.78 1.93 2.18 2.39 货币资金 1160 1140 1180 1263 每股净资产 10.35 11.58 12.96 14.45 交易性金融资产 62 62 62 62 估值比率 应收票据及应收账款 1378 1546 1555 1695 PE 10.07 9.27 8.22 7.49 预付款项 160 161 168 175 PB 1.73 1.55 1.38 1.24 存货 3593 3244 3829 3572 流动资产合计 7044 6777 7453 7445现金流量表 固定资产 541 658 781 893 净利润 461 497 561 615 在建工程 77 186 242 262 折旧和摊销 157 114 123 131 无形资产 359 394 429 464 营运资本变动 -574 -41 -87 -142 非流动资产合计 2054 2311 2523 2691 其他 57 83 87 92 资产总计 9099 9088 9975 10136 经营活动现金流净额 100 653 684 697 短期借款 625 525 445 385 资本开支 -324 -375 -340 -305 应付票据及应付账款 2403 2227 2741 2458 其他 12 14 11 8 其他流动负债 3043 2991 3090 3210 投资活动现金流净额 -312 -361 -329 -298 流动负债合计 6071 5743 6276 6053 股权融资 0 0 0 0 其他 338 338 338 338 债务融资 300 -100 -80 -60 非流动负债合计 338 338 338 338 其他 -212 -212 -234 -257 负债合计 6409 6082 6614 6391 筹资活动现金流净额 88 -312 -314 -317 股本 258 258 258 258 现金及现金等价物净增加额 -135 -21 40 83 资本公积金 528 528 528 528 未分配利润 1744 1986 2257 2548 少数股东权益 24 24 24 24 其他 137 212 296 388 所有者权益合计 2689 3006 3361 3745 负债和所有者权益总计 9099 9088 9975 10136 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股