一周集萃-沪铜：短期价格仍有支撑，但上行驱动不足

短期价格仍有支撑，但上行驱动不足 一周集萃-沪铜 研究中心金属组 2024年11月10日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期价格仍有支撑，但上行驱动不足 行情回顾 本周铜价震荡下跌后反弹，截至11月8日下午收盘，CU2412收盘77100元/吨，周涨幅0.76%，波动区间75520-78170元/吨。 逻辑观点 宏观面，11月美联储预期之内降息25BP，降息本身的影响不大，市场交易主线预计会重新回归对实际经济数据的持续观察。此外，市场更加关注特朗普上抬后对明年美国降息路径的影响，摩根大通预计美联储将从2025年3月开始一个季度仅仅降息一次，当前市场提前在交易该预期，短期美元指数表现强势对整体有色形成压制。 国内方面，周五的发布会上，从从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。从预期层面去看，还是略低于市场前期传出的小作文上的表述，短期情绪上的波动或从股市传到商品，但后期影响价格的真正因素还是要回归到经济环比变化的现实层面，如果制造业等数据出现持续好转，对价格将带来上涨驱动。 基本面，进入11月国内下游补库增加，带动库存连续三周去化，现货升水温和上调。近期关注的重点仍在TC长单价格最终的谈判结果，以及后期对冶炼端的影响。截至11月8日，SHFE铜库存139662吨，较上周五减少13559吨；截至11月7日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.56万吨至19.25万吨，且较上周四下降1.73万吨，连续三周周度去库。LME铜库存272400吨，较上周五增加1025吨；SMMTC进口铜精矿现货报价10.45美元，较上一期的11.09美元减少0.64美元。 行情展望及投资建议 宏观面，当前价格跟随宏观预期波动，交易主线暂不明朗，后期或重新回归对实际经济数据的持续观察。基本面，进入11月国内下游补库增加，带动库存连续三周去化，现货升水温和上调。近期关注的重点仍在TC长单价格最终的谈判结果，以及后期对冶炼端的影响。短期价格仍有支撑，但上行驱动不足，维持波动区间7.5-7.9万。 风险提示 经济复苏节奏不及预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：本周铜价震荡下跌后反弹 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 本周铜价震荡下跌后反弹。市场聚焦多个宏观大事件，周三美国特朗普当选，让市场对美国联邦政府扩大财政赤字的风险，以及减税、关税政策引发通胀抬升感到担忧，投资者削减对美联储明年降息的押注，摩根大通预计美联储将从2025年3月开始一个季度仅仅降息一次，短期美元指数大涨，情绪上对整体有色形成利空，铜价大跌，周五市场恐慌情绪有所修正，美元指数高位调整，叠加国内政策预期仍偏乐观，A股大涨，提振铜价反弹，美联储公布11月议息会议结果符合预期，铜价仍处震荡区间内，整体波动加大。 截至11月8日下午收盘，CU2412收盘77100元/吨，周涨幅0.76%，波动区间75520-78170元/吨；LME收盘9592美金/吨，周涨幅0.56%，波动区间9302-9782美金/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2002/01 2002/11 2003/09 2004/07 2005/05 2006/03 2007/01 2007/11 2008/09 2009/07 2010/05 2011/03 2012/01 2012/11 2013/09 2014/07 2015/05 2016/03 2017/01 2017/11 2018/09 2019/07 2020/05 2021/03 2022/01 2022/11 2023/09 2024/07 2019-06 2019-08 宏观面：美联储11月如期降息25BP，后期降息预期或仍跟随经济数据摆动 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 美国:核心CPI:当月同比 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 美国:CPI:当月同比 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 1991-03-08 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 1992-03-08 1993-03-08 1994-03-08 1995-03-08 1996-03-08 1997-03-08 1998-03-08 1999-03-08 2000-03-08 美国:联邦基金目标利率 2001-03-08 2002-03-08 2003-03-08 2004-03-08 2005-03-08 2006-03-08 2007-03-08 2008-03-08 2009-03-08 2010-03-08 2011-03-08 2012-03-08 2013-03-08 2014-03-08 2015-03-08 2016-03-08 2017-03-08 2018-03-08 2019-03-08 2020-03-08 2021-03-08 2022-03-08 2023-03-08 2024-03-08 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 宏观面：美联储11月如期降息25BP，后期降息预期或仍跟随经济数据摆动 美国GDP数据美元指数与LME铜价 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2021-10-21 6,500 120 115 110 105 100 95 2024-10-21 90 美国10年期国债收益率与铜价 2024-08-21 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-10-23 2024-08-23 2024-06-23 2024-04-23 2024-02-23 2023-12-23 2023-10-23 2023-08-23 2023-06-23 2023-04-23 2023-02-23 2022-12-23 2022-10-23 2022-08-23 2022-06-23 2022-04-23 2022-02-23 2021-12-23 2021-10-23 2021-08-23 2021-06-23 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 50.00 0.00 1月1日 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 1月12日 宏观面：10月制造业PMI录得50.1，关注经济环比改善持续性 1月23日 2月4日 2月14日 2020年 2月26日 3月8日 3月20日 3月31日 4月11日 2021年 4月23日 5月3日 5月15日 5月26日 6月6日 2022年 6月18日 6月28日 7月10日 7月21日 8月1日 2023年 8月13日 8月23日 9月4日 9月15日 2024年 9月26日 10月8日 10月18日 10月30日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2016/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 2024/02 2024/