豆类周报：贸易忧虑升温 豆类整体走强

豆类|周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月10日豆类 贸易忧虑升温豆类整体走强 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 核心观点 大豆 本周美国农业部发布月度供需报告，报告下调美豆产量、出口、压榨和期末库存，报告整体利多。美国农业部预计2024/25年度美豆产量为45亿蒲式耳，环比下调1.21亿蒲式耳，主要因爱荷华州、伊利诺伊州和明尼苏达州单 产下降；同时美国农业部下调出口需求2500万蒲式耳至18亿蒲式耳；压榨量 下调1500万蒲式耳至24亿蒲式耳，2024/25年度美豆年末库存下调8000万 蒲式耳至4.7亿蒲式耳。整体来看，由于美豆供需压力环比减轻，报告整体利多，但同比压力依然较大。此外，本周的重磅影响事件为特朗普在总统选举中获胜，由于特朗普声称要对中国商品征收60%的关税，并对所有其他进口商品征收至少10%的关税，这引发了市场担忧。美豆期价一度跌至一周来最低点，随后出现反弹。因为美国农民可能需要等到明年夏天才能看到新一轮贸易冲突带来的重大影响，因为到2025年1月特朗普上任时，中国的采购已经季节性转向南美大豆。随着市场情绪回落，美豆期价回归现实。此外，美国可能禁止废食用油进口也将有利于美豆油消费，从而有利于美豆压榨需求，再度给美豆期价带来支撑。短期美豆期价震荡区间仍未突破。 豆粕 随着特朗普当选，中美贸易忧虑升温，虽然这次国内豆类市场对“特朗普交易”都有心理准备，但叠加近期进口大豆通关延迟传闻、今年年末到明年一季度的进口大豆到货顺延分歧，短期市场消化特朗普上台带来的变数，情绪推动行情易涨难跌。随着进口大豆的成本攀升预期主导市场，成交量价齐升。现阶段油厂豆粕库存延续去化，但仍是2014年同期以来的偏高水平。整体来看，豆类期价走势受到市场情绪的推动，短期豆粕期价动荡加剧，期价易涨难跌。 菜粕 近期菜粕期价迎来显著反弹，在中美贸易忧虑的影响下，价格弹性更大的菜粕涨幅居前。现阶段市场情绪盖过疲弱的基本面，成为短期盘面的主导力量。现阶段原料菜籽供应充裕格局并未改变，4季度菜籽到港量仍是5年最高。随着国内水产养殖步入淡季，需求明显下滑。此外，菜粕相对豆粕的性价比优势下降，令菜粕消费难有增量预期。这也意味着，一旦市场情绪出现回落，菜粕期价也将面临大幅回落得风险，短期菜粕期价偏强，关注情绪波动影响。 专业研究·创造价值 生猪 1/13请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持稳4 1.2豆类期价整体走强4 2美豆供需报告利多影响释放特朗普胜选推升贸易忧虑6 2.1美豆年末库存下调特朗普胜选推升贸易忧虑6 2.2巴西大豆产量上调至创纪录高位阿根廷产区迎来大量降雨6 2.3巴西大豆出口下降近一半美豆出口销售步伐加快7 2.4投机基金4周来首次净买入7 2.5进口大豆到港压力逐渐减轻7 3结论11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润10 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本7 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本8 表5美湾进口大豆盘面压榨利润8 表6巴西进口大豆完税成本8 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本9 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润9 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3850元 /吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体走强 2024年第44周，豆类期价整体走强，豆二期价涨幅超3%。资金来看，豆一和豆二成交明显放量，持仓量豆一增仓1.7万手，豆二增仓3.7万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆供需报告利多影响释放特朗普胜选推升贸易忧虑 2.1美豆年末库存下调特朗普胜选推升贸易忧虑 本周美国农业部发布月度供需报告，报告下调美豆产量、出口、压榨和期末库存，报告整体利多。美国农业部预计2024/25年度美豆产量为45亿蒲式耳，环比下调1.21亿蒲式耳，主要因爱荷华州、伊利诺伊州和明尼苏达州单产下降；同时美国农业部下调出口需求2500万蒲式耳至18亿蒲式耳；压榨量下调1500万蒲式耳至24亿蒲式耳， 2024/25年度美豆年末库存下调8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳。整体来看，由于美豆供需压力环比减轻，报告整体利多，但同比压力依然较大。 特朗普在周二的总统选举中获胜，由于特朗普声称要对中国商品征收60%的关税，并对所有其他进口商品征收至少10%的关税，这引发了市场担忧。大选当日美豆在盘中一度跌至一周来最低点982美分/蒲。但由于美国农民可能需要等到明年夏天才能看 到新一轮贸易冲突带来的重大影响，因为到2025年1月特朗普上任时，中国的采购已经季节性转向南美大豆。随后在现阶段市场需求尚未受到影响的背景下，美豆期价迎来止跌反弹。 2.2巴西大豆产量上调至创纪录高位阿根廷产区迎来大量降雨 经纪商斯通艾克斯集团发布11月份报告，将2024/25年度巴西大豆产量上调至创纪录的1.662亿吨，比之前预期高出0.7%，这得益于种植面积上调，从4650万公顷增至4675万公顷，比上年高出1.3%。尽管帕拉纳州等一些州的单产上调，但是全国平均大豆单产保持稳定，为每公顷3.55吨。该公司分析师安娜·路易斯·洛迪表示，随着降雨范围扩大、雨量增加，大豆收成前景乐观，生产商将弥补播种初期的延迟。但是大豆快速播种意味着大量作物集中处于同一发育阶段，如果未来出现任何气候问题，风险将会增加。因此未来几个月的天气将是确认产量能否创纪录的关键。如果创纪录的产量得到确认，明年年底巴西大豆库存可能会超过500万吨。 巴西国家商品供应公司周一公布的数据显示，截至11月3日，巴西2024/25年度大豆播种进度为53.3%，一周前为修订后的38.3（之前报告为37.0%）。去年同期的播种进度为48.4%。头号生产州马托格罗索播种进度为79.5%(55.2%,80.2%)；帕拉纳州播种进度为74%（一周前62%，去年同期69%）；南马托格罗索州为79%（72%，70%）。10月15日，CONAB首次发布官方产量预测，预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66亿吨，同比提高12.7%；大豆种植面积估计为4430万公顷，同比提高2.8%。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三发布的气象预测显示，下周阿根廷北部农业区可能迎来大量降雨，而东南部地区可能出现极寒天气。此次降雨将改善小麦种植区的土壤水分水平，小麦种植区已经缺水数周，降雨还将有利于大豆和玉米的种植。报告称， 随着空气前锋经过，给北部农业区带来强降雨，主要农业区其余地区将出现零星阵雨。报告还指出，随着极地气流到来，布宜诺斯艾利斯省东南部农田出现局部霜冻，并可能损害小麦作物。该交易所预计2024/25年度阿根廷小麦产量为1860万吨。 2.3巴西大豆出口下降近一半美豆出口销售步伐加快 航运机构Cargonave周二表示，11月份巴西大豆出口将下降近一半，这反映了美国即将收获完毕的创纪录的大豆产量的影响。今年头10个月，巴西出口了9350万吨 大豆，超过去年同期的9290万吨。但是11月份的出口步伐表明出口放缓，未来几周 仍可能调整出口预期。即使2024年巴西大豆产量因干旱而下降，但是大豆出口仍在增 长，这得益于全年强劲的需求。Cargonave现在估计11月份的大豆出口量为245万吨，比10月份下降45%，比去年11月份下降47%。 美国农业部周度出口销售报告显示，上周美国对华大豆销售步伐加快。2024/25年度第9周，美国对中国大豆出口销售总量同比降幅明显缩小，表明对华大豆销售步伐 有所加快。截至2024年10月31日，2024/25年度，美国对中国大豆出口量为741万 吨，高于去年同期的662万吨。当周美国对中国装运165万吨大豆，之前一周装运153万吨。迄今美国对中国已经销售但是尚未装运的2024/25年度大豆数量为494万吨，高于去年同期的约410万吨。本年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1113万吨，同比减少2.9%，上周同比降低7.5%，两周前同比减少5.7%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约2830万吨，同比增长16.7%。上周同比增长13.4%,两周前同比提高8.3%。 2.4投机基金4周来首次净买入 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，投机基金四周来首次在芝加哥期货交易所大豆期市净买入。之前连续三周净卖出5万手。截至2024年11月5 日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单70,112 手，比一周前减少2,114手，而前一周净卖出12,652手。基金持有大豆和期权的多单 98,212手，一周前是95,472手；持有空单168,324手，一周前167,698手。空盘量 为1,087,574手，一周前为1,077,260手。 2.5进口大豆到港压力逐渐减轻 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 美豆：本周美国农业部发布月度供需报告，报告下调美豆产量、出口、压榨和期末库存，报告整体利多。美国农业部预计2024/25年度美豆产量为45亿蒲式耳，环比下调1.21亿蒲式耳，主要因爱荷华州、伊利诺伊州和明尼苏达州单产下降；同时美国 农业部下调出口需求2500万蒲式耳至18亿蒲式耳；压榨量下调1500万蒲式耳至24 亿蒲式耳，2024/25年度美豆年末库存下调8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳。整体来看，由于美豆供需压力环比减轻，报告整体利多，但同比压力依然较大。此外，本周的重磅影响事件为特朗普在总统选举中获胜，由于特朗普声称要对中国商品征收60%的关税，并对所有其他进口商品征收至少10%的关税，这引发了市场担忧。美豆期价一度跌至一周来最低点，随后出现反弹。因为美国农民可能需要等到明年夏天才能看到新一轮贸易冲突带来的重大影响，因为到2025年1月特朗普上任时，中国的采购已经季