锌周报：下游企业刚需采购为主 锌价震荡运行

策略摘要

锌市场维持供需双弱格局。供应端，北方矿山面临季节性减产和冬储需求，部分冶炼厂仍存减产预期，对锌价有支撑；消费端受季节性淡季影响表现疲软，地产政策加持下实际消费提升需时间。加工费上行空间有限，关注宏观情绪和政策影响，短期建议逢低买入套保。

市场分析

• 价格：伦锌价格较上周-2.67%至2984.0美元/吨，沪锌主力+0.64%至25025元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由3.67美元/吨降至-24.15美元/吨。
• 供应：
  • 加工费：国产锌精矿TC 1500元/金属吨，进口锌精矿TC -40美元/干吨。进口矿报价低位，冶炼厂采购情绪不高。远期矿端存增量预期，但短期加工费上行空间有限。
  • 冶炼：预计11月产量下降，主因部分冶炼厂检修减产（内蒙古、甘肃、河南、四川等地）。
  • 进口：当前锌锭进口窗口关闭。
• 消费：
  • 镀锌企业开工率56.83%，刚需补库为主，受环保影响较小。
  • 压铸锌合金开工率51.23%，部分大厂检修停产，下游订单减弱。
  • 氧化锌企业开工率58.78%，橡胶轮胎级订单平稳，饲料板块需求尚可，电子板块刚需仍存。
• 库存：
  • SMM七地锌锭库存用量12万吨，较10月31日+0.11万吨，较11月4日-0.12万吨，整体小幅下滑。
  • LME锌库存较上周减少0.19万吨至24.52万吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山及冶炼复产。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。