电气设备行业专题研究：智能电表：需求持续性明确，国内外双市场共振

国内电表发展及行业特征

• 迭代历程：国内电表经历了从机械表到电子式电能表，再到智能电表和智能物联表的迭代过程，功能不断升级，智能化程度提升。
• 招标周期：国内电表招标周期与标准更新和技术迭代节奏吻合，目前处于第二代智能电表替换期，招标量逐年提升，2024年预计达9528万只，同比增长25%。
• 市场空间：尽管单价有所下降，但随着智能物联表的推广和功能升级，智能电能表的价值量有望提升，市场空间呈现稳健增长趋势。
• 竞争格局：供应商众多，格局分散，top10供应商份额约30%，头部供应商份额均在5%以下。

海外需求分析

• 全球市场：全球智能电表需求量持续增长，预计2029年达2.36亿台，年复合增长率约7.81%。
• 区域差异：
  • 亚太：东亚市场成熟，以更新换代需求为主；东南亚、南亚新兴市场，增速较快；西亚规划积极，中资企业参与较多。
  • 非洲：电力覆盖目标下，电力计量带来电表新增需求，主需求为预付费和防窃电。
  • 拉美：普及率较低，主驱动力为降低非技术性线损，巴西、墨西哥普及率相对较高。
  • 欧洲：区域分化明显，西欧/北欧普及率高，以替换需求为主；东欧/南欧新增需求明确。
  • 北美：普及率达80%，主要为替换需求，由Itron、Landis+Gyr等厂商主导。

出口数据及机会

• 出口区域：亚洲、非洲、欧洲为主要出口市场，其中亚非区域增速较快。
• 出口类型：单相电子式电表、三相电子式电表为主，单相电子式电表增速较快。
• 拉美市场：出口数据表观较差，但实际需求旺盛，国内企业多以本地建厂方式参与。

全球竞争格局及标的推荐

• 国际表企：基本盘逐渐收缩，如Landis+Gyr亚太区域收入停滞，Itron除北美外其余区域收缩。
• 国内表企：海外收入增长明显，优势突出。
• 标的推荐：建议关注坚持海外本地化的电表厂商，包括：
  • 海兴电力：电表出海龙头，打造全球用电平台型公司，海外收入占比超六成，重点突破系统解决方案。
  • 三星医疗：积极拓展海外，配用电/网内外共同贡献，海外基地产能占比约50%，积极拓展拉美、亚太、非洲市场。
  • 威胜控股：海外持续布局，电表与通信模组/网关共同驱动，海外收入占比逐年提升。
  • 林洋能源：三大板块业务，电表海外双模式开展业务，采取合作与自身开拓市场两类方式。

风险提示

• 海外市场需求不及预期
• 汇率波动的风险
• 国内电表招标不及预期