电气设备行业专题研究：智能电表：需求持续性明确，国内外双市场共振

/ 电气设备行业专题研究 智能电表：需求持续性明确，国内外双市场共振 / 2024年11月11日 【投资要点】 从国内电表迭代与招标看电表究竟是一门怎样的生意？电表是电网的关键终端产品，承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务。从国内招标来看，电表具有明显迭代周期；随着国内电网的智能化要求提升，国内电表迭代路径为机械表-电子式电能表-智能电表-智能物联表。随着智能电表的功能升级、智能化提升，电表的价值量有望提 升，因此，我们判断长期来看，电表的市场空间呈现稳健增长趋势。 从国内招标数据来看，目前我国处于第二代智能电表替换期，近年来 招标量逐年提升，2024年国网分三批次招标，招标量合计预计9528 万只，同比+25%。根据智研咨询，截至2022年末，我国智能电表保 有量超过6.5亿只，按国家要求8年定期轮换，全国年均智能电表更 换量约8000万只。 海外各个区域发展阶段不同，因此需求差异较大。亚太：东亚（中日韩）是成熟市场，主要为更新换代的需求，东南亚/南亚/西亚均提出部署目标，贡献较快增速；非洲：缺电人口占比高，电力覆盖目标下，用电设备新增需求明确；拉美：中资企业参与度较高，巴西、墨西哥智能电表普及率相对较高，其余区域新装需求明确；欧洲：区域分化明显，西欧/北欧为普及率高，为替换需求，东欧/南欧为新增需求； 北美：普及率已达80%，欧美厂商主导。全球来看，根据MordorIntelligence的预测，全球智能电表的需求量将从2024年的1.62亿 台增长至2029年的2.36亿台，年复合增长率约7.81%。 从出口数据看国内表厂的出海机遇：国内电表出口区域以亚洲/非洲/欧洲为主，2024年1-9月的出口占比分别为36.2%/27.8%/29.2%；其中亚非区域增速较快，出口类型以单相电子式电表、三相电子式电表 为主；欧洲区域出口类型以三相电子式电表为主，其次是单相电子式 电表。此外，拉美区域出口数据表观较差，但实际拉美区域需求较为旺盛，国内企业在拉美区域多以本地建厂方式参与市场，因此并未计入海关数据。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：郭娜 证书编号：S1160524070001 联系人：郭娜 电话：021-23586475 相对指数表现 17.58% 9.38% 1.18% -7.02% -15.21% -23.41% 11/111/113/115/117/119/11 电气设备沪深300 相关研究 《光伏铜浆创新突破，利润空间弹性巨大》 2024.11.08 《多晶硅行业：价格向上修复，政策、行业整合和期货上市催化》 2024.10.25 《光伏产品出口月报（2024年9月）》 2024.10.22 《LFP产业链短期旺季提价，长期享受海外+储能+4C快充的结构性高增速》 行业研究 电气设备 证券研究报告 竞争格局，国际表企非本土区域收入停滞或收缩，国内表企海外收入增长。全球各地区智能电表标准不一、技术指标等各成体系，因此当前市场竞争仍较分散。国际电表龙头在其非优势区域的业务面临挑 战，Landis+Gyr亚太区域收入停滞，Itron除北美本土外，其余区域均在收缩；而反观国内电表企业，海外收入逐年提升，直观反应出国内电表出海的优势明确。 【配置建议】 建议关注坚持海外本地化的电表厂商：海兴电力、三星医疗、威胜控股、林洋能源 【风险提示】 海外市场需求不及预期；汇率波动的风险；国内电表招标不及预期等 2024.10.21 《锂电新技术跟踪之一：Cybertruck上量+LG松下量产，4680从1到10》 2024.10.10 2017 正文目录 1.从国内电表的发展看行业特征与节奏4 1.1.国内电表更新迭代：从计量功能向智能化发展4 1.2.国内空间与格局：空间稳健增长，格局分散5 2.海外需求的持续性如何？7 2.1.各区域发展阶段不同，需求类型各异8 2.1.1.亚太：东亚是成熟市场，其余区域贡献较快增长8 2.1.2.非洲：电力覆盖目标下，电力计量带来电表新增需求10 2.1.3.拉美：普及率较低，主驱动力为降低非技术性线损11 2.1.4.欧洲：区域分化，智能电表替换与普及率需求共存11 2.1.5.北美：普及率已达80%，主要为替换需求13 2.2.从出口数据看机会：亚非欧出口占比高，亚非市场增速快14 3.全球竞争格局：国内品牌出海成果凸显16 3.1.国际表企基本盘逐渐收缩，国产品牌加速海外布局16 3.2.标的推荐：建议关注坚持海外本地化的电表厂商17 3.2.1.海兴电力：电表出海龙头，打造全球用电平台型公司17 3.2.2.三星医疗：积极拓展海外，配用电/网内外共同贡献18 3.2.3.威胜控股：海外持续布局，电表与通信模组/网关共同驱动19 3.2.4.林洋能源：三大板块业务，电表海外双模式开展业务20 4.风险提示22 图表目录 图表1：国内电表更新迭代历程4 图表2：2010-2024(1/2)国网智能电能表招标量（万只）5 图表3：国网2019-2024-01/02批次智能计量设备招标额（亿元）6 图表4：南网2017-2024年智能计量设备招标额（亿元）6 图表5：2022-2024(1/2)国网智能计量设备招标量及单价6 图表6：2023国网智能电表中标份额7 图表7：2024（01/02）国网智能电表中标份额7 图表8：智能电表产业链7 图表9：全球各区域智能电表需求量增速情况8 图表10：不同阶段电网的发展任务不同8 图表11：亚太区域智能电表/燃气表2023-2029年需求预测9 图表12：非洲约6亿人口无法获取电力10 图表13：非洲部分国家的智能电网计划、智能电表普及规划10 图表14：拉美区域智能电表/燃气表2023-2029年需求预测11 图表15：拉美的智能电表普及率显著低于其他大洲（2020）11 图表16：巴西、墨西哥贡献主要需求，哥斯达黎加、乌拉圭电表普及率较高 ..........................................................................................................................11 图表17：欧洲区域智能电表2022-2028年需求预测12 图表18：欧洲区域智能电表普及情况12 图表19：智能电表在欧洲的推广情况12 图表20：北美地区智能电表2022-2028年需求预测13 图表21：北美地区智能电表主流厂商及其市占率14 2017 图表22：202201-202409国内电表出口额14 图表23：202201-202409国内电表出口类别占比14 图表24：2022-2024M9国内电表出口区域分布15 图表25：202401-202409国内电表出口区域增速15 图表26：202401-202409国内电表出口按区域产品分布情况（亿元）15 图表27：兰吉尔2023财年收入区域分布16 图表28：兰吉尔2018-2023年收入区域分布（百万美元）16 图表29：埃创2023财年收入区域分布16 图表30：埃创2018-2023年分区域收入（百万美元）16 图表31：国内表企的海外收入逐年提升（单位：亿元）17 图表32：海兴电力2019-2024Q3业绩情况17 图表33：海兴电力分产品收入构成17 图表34：海兴电力的AMI系统解决方案18 图表35：海兴电力的全球布局18 图表36：海兴电力国内外收入占比18 图表37：三星医疗2019-2024Q3业绩情况19 图表38：三星医疗分产品收入构成19 图表39：三星医疗的全球化布局19 图表40：三星医疗电力板块国内外收入占比19 图表41：威胜控股的三家核心子公司及其业务20 图表42：威胜控股2019-2024H1业绩情况20 图表43：威胜控股分产品收入构成20 图表44：威胜控股国内外收入占比20 图表45：林洋能源2019-2024Q3业绩情况21 图表46：林洋能源24H1分产品收入构成21 图表47：林洋能源国内外收入占比21 图表48：行业重点关注公司22 2017 1.从国内电表的发展看行业特征与节奏 1.1.国内电表更新迭代：从计量功能向智能化发展 电表是电网的关键终端产品，承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务，是实现信息集成、分析优化和信息展现的基础，对电网实现信息化、互动话具有重要支撑作用。 国内电表更新迭代从计量功能向智能化发展：机械表-电子式电能表-智能电表-智能物联表。随着国内智能电网的建设，电能表已经从机电一体式电能表、 电子式电能表进入到了智能化电能表时代，智能电表的功能及定位也不断向更智能化、模块化的用电终端发展。 1997年以前，第一代机电一体化电能表（机械表），计数器显示，带简单 数据接口，产品局限性较大，安装复杂； 1998-2009年，第二代电子式电能表，分为普通式和多功能，具有电能计量功能，多功能还具有通讯接口、多费率计量、事件记录等功能； 2009起，第三代智能化电能表，具有电能计量、数据处理、实时监测、自动控制、信息交互、费控、防窃电等功能；2009年，国网发布（2009版）智能电表标准，推动了电能表产业快速革新；2013年，国网推出第二代智能电表，赋予智能电表更多针对异常事件监测的功能； 2016年，国家电网发布了《基于IR46理念的“双芯”智能电能表设计方案》，借鉴IR46标准设计理念，采用双芯模组设计方案，研究新一代智能电表技术； 2020年8月，国家电网发布了在设计上完全遵照IR46标准并采用模组化 设计、下一代智能物联表所适用的《单、三相智能物联电能表通用技术规范》，采用双芯设计，包括计量芯和管理芯。其中，明确了计量模组作为法制计量部分，功能不能升级，独立地保证电表的计量功能稳定不受干扰，保障数据的高可靠性与可追溯性；而管理芯也采用模组化设计方案，主要负责电表功能的更新与系统升级，包括升级数据的下载，判断新程序与参数是否匹配等。 图表1：国内电表更新迭代历程 资料来源：华经情报网，人民网，北极星智能电网在线网，钜泉科技招股说明书，STM32微信公众号，传感器专家网，中国仪器仪表行业协会，三星医疗电气官网，立鼎产业研究网，德创电子官网，科达瑞智能官网，东方财富证券研究所 2017 国内电能表的招标周期基本与标准更新、技术迭代节奏吻合。2009-2015年，这一阶段为智能电表覆盖阶段，2009版本的智能电表标准出台后，智能电表的招标数量持续扩大，于2014、2015年达到招标量高峰，年招标量超过9000 万只。2016-2019年，整体招标量较为平稳，按照7-8年替换周期来看，这一阶段正处于第一代智能电表替换期，这一阶段的招标量也基本与铺开阶段的招标量相符。2020年以来，国网推出了智能物联表、智能电能表（20表）的标准，2020年以来招标量逐年扩大，进入新一代智能电表和物联表的加速替代阶段。 2024年，国网计量设备分3批次招标，相较于往年增加了一个批次，预计全年 招标总量在9528万只，同比2023年增长25%。 图表2：2010-2024(1/2)国网智能电能表招标量（万只） 资料来源：国家电网，华经情报网，中国仪器仪表行业协会，北极星输配电网微信公众号，电服通微信公众号，东方财富证券研究所 注：2024年国网计划3批次招标，因实际第3批次中标结果尚未公布，因此上图仅统计已公布的01、02批次 1.2.国内空间与格局：空间稳健增长，格局分散 近年来，两网计量设备招标金额稳健增长。2023年，国家电网计量设备招标额233亿元，南方电网计量设备招标额39亿元，两网招标额均稳健增长。 2024年，国网新增一个批次计量设备招标，招标强度提升，前两次招标总额已 达2023年全年的73%；南网2024年两次招标金额预计56亿元，