早间评论

早间评论2024年11月11日星期一 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 铁合金：5 合成橡胶：6 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：7 对二甲苯PX：8 PTA：8 乙二醇：9 短纤：10 瓶片：10 纯碱：10 玻璃：11 烧碱：12 碳酸锂：12 铜：12 铝：13 锌：13 铅：14 锡：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 西南期货研究所 镍：14 豆油、豆粕：15 地址： 棕榈油、菜油：16 棉花&棉纱：16 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 白糖：17 苹果：18 重庆市江北区金沙门路 32号23层 生猪：19 鸡蛋：19 电话： 玉米：20 免责声明22 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.14%；10年期主力合约涨0.04%；5年期主力合约涨0.03%；2年期主力合约涨0.06%报102.62元，续创历史新高。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月8日以固定利率、数量招标方式开展了122亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind 数据显示，当日171亿元逆回购到期。 中国10月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.4%。中国10月PPI同比下降2.9%，预期降2.5%，前值降2.8%。国家统计局称，10月份，消费市场运行总体平稳，食品价格高位回落，加之汽油价格下行，CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%；国际大宗商品价格总体波动下行，但在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，PPI环比降幅明显收窄，同比降幅微扩。 十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准〈国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案〉的决议》。财政部部长蓝佛安表示，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府 专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性 债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地 方化债资源10万亿元。在解决存量债务风险的同时，必须坚决遏制新增隐性债务。目前，正在积极谋划下一步财政政策，加大逆周期调节力度。 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但政治局会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货的上行逻辑面临考验，但下行需要经济复苏的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 2 小结：预计波动幅度加大，建议保持谨慎。 市场有风险，投资需谨慎 股指： 上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.85%， 上证50股指期货（IH）主力-0.84%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.30%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.32%。 央行发布三季度货币政策执行报告，介绍下一阶段货币政策主要思路。央行表示，密切关注海外主要央行货币政策变化，灵活有效开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。深入推进利率市场化改革，研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行，逐步理顺由短及长的传导关系。近年来我国金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生重大变化，有必要动态完善。央行正认真研究货币供应量统计修订的方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。 尽管当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间。近期市场情绪明显升温，资金面持续改善。随着美国大选和人大常委会等国内外不确定性落地，国内宏观政策仍有加码的空间，助力国内经济和企业盈利企稳复苏。因此，预计股指下跌空间不大，仍然看好后市走势，建议逢低做多股指期货。 小结：看好后市走势，建议逢低做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价615.48，涨幅0.68%，白银主力合约收盘价7,760，涨幅0.79%。 美国新增非农数据不及预期，通胀数据高于预期，美国经济景气度整体回落，美联储在11月会议中延续降息，但未来降息节奏可能放缓。随着美国大选的落地，避险情绪回落，近期贵金属有所回调。但中长期看，特朗普政策可能显著推升通胀， 3 市场有风险，投资需谨慎 美国实际利率可能下行，贵金属的中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议等待调整结束后择机做多。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议等待调整后的做多机会。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3110元/吨，上海螺纹钢现货价格在3330-3500元/吨，上海热卷报价3490- 3510元/吨。当前，宏观政策及积极预期仍是钢材价格的核心利多因素。为完成全年经济增长目标，后期可能仍有宏观增量政策出台，这一潜在利多因素不能忽视。从估值角度来看，当前钢材价格估值水平仍处于相对低位，这意味着钢价不具备大幅下跌的空间。不过，从供需角度来看，螺纹钢仍面临利空因素的压制：一是地产下行态势尚未逆转，螺纹钢需求仍处于近几年同期最低水平；二是，螺纹钢产量自9月份以来持续回升，当前已回到年内较高水平，供应压力逐步显现。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期或延续震荡走势。策略上，我们建议投资者关注回调买入机会，但需注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货明显回落。PB粉港口现货报价在765元/吨，超特粉现货价格655元/吨。当前，宏观政策预期仍是支撑铁矿石价格的核心利多因素。从产 业逻辑来看，铁矿石需求自9月份以来持续回升，全国铁水日产量处于年内较高水平；供应端上，铁矿石供应量保持平稳；铁矿石港口库存仍处于高位且环比增加；综合来看铁矿石供需面环比改善但不足以逆转供需格局。从技术面来看，铁矿石期货短期或延续震荡走势。策略上，我们建议投资者关注回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 4 市场有风险，投资需谨慎 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货明显回落。当前，宏观政策预期仍是支撑煤焦价格的核心利多因素。从产业逻辑来看，焦煤焦炭现货市场供需格局尚未逆转。焦煤方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产节奏，市场成交转差，煤矿库存逐步累积，部分库存压力较大。焦炭方面，前期焦炭现货价格连续几轮上调后，焦化企业利润状况好转，焦炭开工率升至高位，供应压力显现，焦炭现货价格或进入下调周期。需求端，全国高炉产能利用率连续回升，对原料的需求恢复至年内较高水平。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期或延续震荡走势。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者关注回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.08%至6382元/吨；硅铁主力合约收跌1.31% 至6352元/吨。天津锰硅现货价格6250元/吨，较上一日持平；内蒙古硅铁价格 6100元/吨，较上一日持平。供需方面，11月1日当周，样本建材钢厂螺纹钢产量环 比上周小幅减少9.5万吨，至233.71万吨，螺纹产量开启季节性回落，铁合金需求开始收缩；锰硅、硅铁产量分别为18.96万吨、11.68万吨，较上周分别变化-700吨、 +800吨，供给未随需求收缩而减少，预计当前铁合金仍趋于供大于求。成本方面，近期随着主产区焦炭、兰炭价格企稳，除青海外，其余主产区硅铁成本小幅上行，天津港主流锰矿价格小幅回升，港口库存小幅回落，主产区锰硅成本企稳回升；铁合金生产企业盈亏状况小幅变差，成本支撑逐步显现。新年度铁合金仓单开始注册，锰硅仓单注册速度较快，当前已超过3.5万张，10月集中注销的大量锰硅仓单流入现货市场对现货价格有一定压力。 5 策略方面，宏观短期多头情绪消退，市场回归供需基本面；建材需求淡季来临，螺纹产量开始回落，铁合金产量未同步减少，预计当前铁合金小幅供大于求；锰硅期 市场有风险，投资需谨慎 货回落后试探前期市场底部获得支撑，硅铁期货近期表现略弱，再次向下试探前期支撑强度，当前成本支撑作用逐步显现，预计下行空间较小，我们建议关注回调做多的机会，仓位宜轻。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌3.21%，夜盘延续下跌，山东主流价格下调至14600元/吨，基差持稳。前期基本面仍偏弱盘面也在兑现，成本端或阶段性企稳以及RU、NR短期企稳，建议空单止盈。原料端，丁二烯价格下调至10900元/吨，或暂时企稳；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至65%附近，环比基本持稳，同比处于高位；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 总结：建议空单止盈。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.69%，20号胶收跌0.07%，上海现货价格上调至17450元/吨，基差持稳。短期供应扰动仍在持续，对于原料价格以及盘面形成推动，但可以看到BR受制于成本以及需求端因素持续走弱，预计在后市供应扰动结束后盘面有下行空间，中期关注抛空机会。供应端，泰国南部产区降雨扰动割胶工作，工厂收胶受阻，海外原料价格止跌上扬；云南将逐渐进入停割过渡期，国内原料产出略显不畅；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示， 6 市场有风险，投资需谨慎 2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增 10%。 总结：建议关注抛空机会。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.81%，现货价格持稳（0）元/吨，基差走扩。上周盘面震荡偏弱延续回落，前期我们提到PVC市场供需矛盾短期难改，宏观会议预期实际影响有限，后市或震荡等待供需矛盾的再次积累，后市竣工端或继续向下对于远月合约形成压力，所以建议关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在78.08%环比减少1.11%，同比增加3.28%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周环比小幅走高，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周环比回落，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱基本持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润回升，中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库提维持在5260-5360元/吨，乙烯法维持在5400- 5750元/吨。 隆众数据显示，截至11月7日PVC社会库存老样本统计环比增加0.7%至47.78万吨，同比增加12.48%。 观点：