银行业周报：地方化债提速，央行呵护息差

市场回顾：11/4-11/10，主要指数沪深300上涨5.50%，上证综指上涨5.51%，创业板指数上涨9.32%。11/4-11/10沪深两市主板A股日均成交额77757.85亿元，较上周上涨18.28%；截止11/7两融余额17870.06亿元，较上周上升5.05%。 银行板块：11/4-11/10申万银行指数周涨1.37%。其中A股涨幅靠前的是：重庆银行（+7.75%）、青农银行（+6.87%）、郑州银行（+6.80%）、紫金银行（+5.00%）、西安银行（+4.99%）；A股跌幅靠前的是：渝农商行（-2.62%）、齐鲁银行（-1.23%）、建设银行（-0.74%）、工商银行（-0.65%）、农业银行（-0.42%）；H股涨幅靠前的是：甘肃银行（+7.41%）、锦州银行（+7.07%）、哈尔滨银行（+6.94%）、民生银行（+4.08%）、渣打银行（+3.87%）；H股跌幅靠前的是：广州农商银行（-4.71%）、中原银行（-4.29%）、东莞农商银行（-1.76%）、渤海银行（-1.02%）、晋商银行（-0.72%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：11/4-11/10新发国债1228.4亿，环比上周+1228.4亿，净融资88.4亿；11/4-11/10新发地方政府债404.27亿，环比上周-2158.35亿，净融资22.23亿。2）同业存单：11/4-11/10银行净融资额1037.7亿，单周同业存单发行量5963.7亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行18%/37%/34%/9%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率0.84%，转贴利率0.7%，分别较上周-4bp/-3.2bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.11%，环比上周-3.39bps，余额宝7D收益率1.34%，环比上周-1.1bps。 银行周观点：化债政策减轻地方负担，央行呵护息差反银行内卷竞争。11月8日，十四届全国人大常委会表决通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，总共新增10万亿元地方政府专项债用于置换地方隐性债务：1）增加地方政府债务限额6万亿元，分三年实施，每年2万亿元；2）从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换隐性债务4万亿元。此外，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。这一套“6+4+2”的化债政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。财政部估算，五年累计可节约地方债务利息支出6000亿元左右。若2025-2027年每年置换隐债规模2.8万亿元，其中商业银行持有比例为80%（参考2024年9月末商业银行持有地方债比例），悲观假设影响银行表内收益率幅度300bp，则2025-2027年银行每年利息收入减少约670亿元，对25E息差影响为3bp，利润影响为2%（假设24E、25E生息资产增速与3Q24一致，净利润为wind一致预期）。其中地方性银行的城投敞口占比较大，相对影响也较大。但同时地方偿还隐债的压力缓解，银行表内的其他城投平台相关的债务偿还压力也会减小，对公资产质量更加有保障。此外，央行披露三季度货币政策执行报告，继续释放在贷款利率延续下行的背景下，呵护银行息差的信号。一方面是贷款利率“反内卷”，央行指出部分银行过度竞争，大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率，以及以显著低于保本点的利率水平发放房贷的情况，不利于可持续支持实体经济发展；另一方面是存款利率“反内卷”，部分银行存在规模情结，在月末、季末等业绩考核时点，出现一些“高息买存款”“花钱买指标”行为，部分银行还以高息吸收同业存款，推升了付息率。对此央行提出五条整改措施：1）是规范存款市场利率定价行为，指导市场利率定价自律机制对异地存款、结构性存款、协定存款等进行自律管理；2）是建立存款招投标利率报备机制，引导银行以科学有效的定价机制促进金融资源高效配置；3）规范手工补息，维护市场竞争秩序，为银行节省利息支出超过800亿元；4）督促银行按照风险定价原则，不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款；5）完善房贷定价机制，缩窄新老房贷利差，促进房贷市场合理竞争。9.24之后多项政策逐步落地，经济逐步释放积极信号，股市表现优异带动理财等资管产品规模不断扩大，一定程度影响广义货币供应量M2。未来货币供应量统计口径需要根据金融工具的流动 性、与经济的匹配度动态调整，并且继续推进货币政策调控框架转型，更加注重发挥价格型调控的作用。下一阶段货币政策仍要灵活适度、精准有效，更加强调把“促进物价合理回升”作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。 投资建议：9月国新办金融三部委发布会+政治局会议超预期召开，10月财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。货币政策方面，降准配合降息配合存量按揭利率调整落地，政策力度、节奏超预期。财政政策方面，关注年内超长期特别国债和地方政府专项债发行情况，关注后续增量财政政策落地。我们认为，在9月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，预计后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。投资风格上建议两条主线：1）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行；2）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 同花顺财经：银行间主要利率债活跃券收益率持续下行，10年期国债活跃券240011收益率下行1.80BP至2.0950%，10年期国开债活跃券240215收益率下行1.75BP至2.1625%。 据央视新闻，十四届全国人大常委会第十二次会议11月8日审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。 北京商报：央行表示，研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行；把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平；保持融资和货币总量合理增长；适应形势变化研究修订货币供应量统计，更好反映货币供应的真实情况。 央行：中国人民银行发布的2024年第三季度中国货币政策执行报告显示，今年以来，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加大逆周期调节力度，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。金融总量合理增长，9月末社会融资规模存量、广义货币M2同比分别增长8.0%、6.8%，前三季度新增人民币贷款16万亿元。信贷结构持续优化，9月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长14.5%和14.8%，均超过全部贷款增速。融资成本稳中有降，9月新发放企业贷款加权平均利率为3.51%，较上年同期低0.31个百分点。 人民币对一篮子货币稳中有升，9月末中国外汇交易中心人民币汇率指数较上年末上涨1.0%。 （二）国内宏观资讯 央行：11月6日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。潘功胜深入阐释了当前中国货币政策立场及货币政策框架调整有关考虑，介绍金融业高水平开放及一揽子金融增量政策相关工作进展，听取意见建议，并就各机构关心的问题交流回应。潘功胜指出，中国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。特别是一揽子金融增量政策发布实施以来，国内外给予了积极正面评价，有力提振了社会信心。 中国政府网：十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。 议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。 新华社：财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。 国家统计局：2024年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.3%；食品价格上涨2.9%，非食品价格下降0.3%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.4%。1—10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。 澎湃新闻：十四届全国人大常委会第十二次会议5日上午在北京人民大会堂举行第二次全体会议。会议听取了中国人民银行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告。 报告介绍了2023年10月以来金融工作主要进展及成效、当前经济金融面临的形势和问题，并提出下一步工作考虑：坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境；全面加强金融监管，切实提高监管有效性；持续提升金融服务质效，加大金融支持经济高质量发展的力度；不断深化金融改革开放，加快构建中国特色现代金融体系；积极稳妥防范化解金融风险，全力维护金融体系整体稳定。 （三）国外宏观资讯 美国：美联储宣布降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，为年内第二次降息，符合市场预期。 英国：英国央行降息25bp，将基准利率从5%下调至4.75%，符合市场预期。 法国：法国9月贸易帐逆差82.66亿欧元，为2023年10月以来最大逆差，前值从逆差73.71亿欧元修正为逆差77.18亿欧元。其中，进口568.53亿欧元，前值从570.28亿欧元修正为570.08亿欧元；出口485.87亿欧元，前值从496.57亿欧元修正为492.9亿欧元。 二、上市银行重要公告 【交通银行】黄红元先生因年龄原因，已向本公司董事会提交书面报告，辞去本公司副行长职务，辞任自2024年11月5日生效。黄先生已确认与本公司董事会和高管层没有任何意见分歧，同时也没有任何与辞任有关而需要通知本公司股东和债权人的事项。 【重庆银行】重庆银行股份有限公司于2024年11月7日收到《重庆金融监管局关于李聪重庆银行副行长任职资格的批复》、《重庆金融监管局关于侯曦蒙重庆银行副行长、董事会秘书任职资格的批复》、《重庆金融监管局关于张松重庆银行副行长任职资格的批复》，国家金融监督管理总局重庆监管局核准了李聪先生担任本行副行长的任职资格，侯曦蒙女士担任本行副行长、董事会秘书的任职资格，张松先生担任本行副行长的任职资格。侯曦蒙女士已参加最近一期上海证券交易所主板上市公司董事会秘书任职培训，并取得董事会秘书任职培训证明。 【南京银行】公司收到第一大股东法国巴黎银行的告知函，法国巴黎银行（QFII）于2024年3月14日至2024年11月7日期间以集中竞价交易方式增持公司股份。法国巴黎银行及法国巴黎银行（QFII）合计持有公司股份比例从17.04%增至18.04%，增持比例达1%。 【张家港行】1）江