宏观周报：一线城市地产销售延续历史高位

供需：震荡分化运行 1.基建开工：开工率分化运行，绝对值仍处于历史同期低位。最近两周（10月26日至11月8日），石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置； 磨机运转率、水泥发运率震荡分化运行，绝对值均处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率分化运行，汽车轮胎开工率升降分化，高炉、焦炉开工率波动运行。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行。工业需求端，10月前31天，电厂煤炭日耗均值整体较9月有所回落，煤炭重点电厂平均日耗环比下降20%。最近两周，部分地产链需求偏弱，表观需求弱于2021-2023年同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史中位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 商品价格：大宗商品震荡分化运行 1.国际大宗商品：震荡分化运行。最近两周，原油价格震荡偏弱运行，铜、铝价格震荡分化运行，黄金价格震荡运行。 2.国内工业品：震荡分化运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡分化运行。最近两周，黑色系商品价格震荡分化运行，铁矿石价格震荡回升，螺纹钢回落。化工链商品价格有所回落，最近两周，甲醇、顺丁橡胶、聚氯乙烯、涤纶长丝平均价格较上两周均有所下降。建材价格分化运行，最近两周，沥青平均价格较上两周有所下降，玻璃、水泥上升。 3.食品：农产品价格震荡下行，猪价震荡下行。最近两周，农产品价格震荡下行，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降2.8%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降1.5%。 地产与流动性：一线城市地产销售维持历史高高位，资金利率震荡下行 1.商品房：一线城市新建房成交维持历史高位，北上深二手房成交延续高增。新建住房市场看，最近两周（10月26日至11月8日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升9.2%，从季节性上看亦有较大回升，较2021、2022、2023年同期分别同比-16.3%、+1.3%、+12.6%，降幅延续收窄。一线城市成交面积维持历史相对高位，2019年以来仅弱于2020年同期，较2021、2022、2023年同期分别同比+7.9%、+30.6%、+68.7%。二手房市场看，价格方面，截至10月28日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(10月26日至11月8日)，北京、上海、深圳二手房成交面积均延续高增，分别同比+52%、+646%、+165%。 2.土地：成交面积同环比均上升。截至11月3日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升4.5%，11月当月同比上升79.7%。 3.流动性：资金利率震荡下行。最近两周，资金利率震荡下行。截至11月8日，R007为1.80%，DR007为1.61%。最近一周央行实现货币净回笼13158亿元。 近两周质押式回购成交量共为71.9万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，运价震荡分化运行 1.居民出行：同比回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落0.2%，较2023年同比上升0.5%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降4.4%，较2023年同比上升1.4%。 2.货运物流：震荡回升。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数震荡回升，平均值较上两周分别环比+2.9%、+5.2%、+6.4%。 3.运价：震荡分化运行。最近两周，出口运价分化运行，内贸运价有所回升，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-8.8%、-8.2%、-0.2%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：震荡分化运行 1.1、基建开工：开工率分化运行，仍处于历史同期低位 最近两周（10月26日至11月8日），石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率震荡分化运行，绝对值仍处于历史同期低位。 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位 图2：最近两周水泥发运率处于同期历史低位 1.2、工业生产：化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位 最近两周（10月26日至11月8日），化工链开工率分化运行，PX开工率有所回升，处于同期历史高位，PTA开工率有所下降，处于同期历史中高位。汽车轮胎开工率升降分化，全钢胎开工率有所下降，半钢胎开工率高于2019-2023年同期。高炉、焦炉开工率波动运行，高炉开工率上升，焦炉开工率先降后升，从季节性上看，开工率处于同期历史中位。 图3：最近两周PX开工率有所回升 图4：最近两周PTA开工率有所下降 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期 图6：最近两周焦化企业开工率先降后升 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行 工业需求方面，10月前31天，电厂煤炭日耗均值整体较9月有所回落，煤炭重点电厂平均日耗环比下降20%。最近两周(10月26日至11月8日)，部分地产链需求偏弱，表观需求弱于2021-2023年同期。 图7：10月前31天电厂煤炭日耗均值整体较9月回落 图8：最近两周部分地产链需求弱于历史同期 消费需求方面，最近两周（10月26日至11月8日），乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史中位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡上行 图10：最近两周中国轻纺城平均成交量处于同期历史中位 2、价格：大宗商品震荡分化运行 2.1、国际大宗商品：震荡分化运行 最近两周（10月26日至11月8日），原油价格震荡偏弱运行，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比-1.7%、-1.4%。铜、铝价格震荡分化运行，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比-0.4%、+1.1%。黄金价格震荡运行，COMEX黄金平均价较上两周环比+0.4%。 图11：最近两周原油价格震荡偏弱运行 图12：最近两周黄金价格震荡运行 2.2、国内工业品：震荡分化运行 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（10月26日至11月8日），国内工业品价格震荡分化运行。南华综合指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数平均值较上两周分别环比+0.6%、+0.04%、+2.1%、-0.3%。 图13：最近两周南华综合指数震荡运行 图14：最近两周南华能化指数震荡运行 黑色系商品价格震荡分化运行：最近两周（10月26日至11月8日），铁矿石、螺纹钢价格震荡分化运行，平均值较上两周分别环比+0.4%、-0.7%。山西优混煤、焦炭价格平均值较上两周分别环比-0.3%、-0.7%。 图15：最近两周铁矿石、螺纹钢价格震荡分化运行 图16：最近两周焦炭价格有所回落 化工链商品价格有所回落：最近两周（10月26日至11月8日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比-1.7%、-2.4%、-3.2%、-2.8%。 图17：最近两周聚氯乙烯价格有所回落 图18：最近两周涤纶长丝价格有所回落 建材价格分化运行：最近两周（10月26日至11月8日），沥青、水泥、浮法玻璃平均价格分别较上两周环比-0.5%、+1.8%、+2.5%。 图19：最近两周水泥价格有所回升 图20：最近两周浮法玻璃价格震荡回升 2.3、食品：农产品价格震荡下行，猪价震荡下行 最近两周（10月26日至11月8日），农产品价格震荡下行，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降2.8%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降1.5%。 图21：近两周农产品价格震荡下行 图22：近两周猪肉价格震荡下行 3、地产：一线城市地产销售维持历史高位 3.1、商品房：一线城市新建房成交维持历史高位，北上深二手房成交延续高增 新建住房市场看，最近两周（10月26日至11月8日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升9.2%，从季节性上看亦有较大回升，较2021、2022、2023年同期分别同比-16.3%、+1.3%、+12.6%，降幅延续收窄。一线城市成交面积维持历史相对高位，2019年以来仅弱于2020年同期，较2021、2022、2023年同期分别同比+7.9%、+30.6%、+68.7%。 图23：最近两周新建住房成交面积超过2023年同期 图24：一线城市新建住房成交面积维持历史相对高位 二手房市场看，价格方面，截至10月28日，二手房出售挂牌价指数延续回落； 成交量方面，最近两周(10月26日至11月8日)，北京、上海、深圳二手房成交面积均延续高增，分别同比+52%、+646%、+165%。 图25：二手房挂牌价延续下行 图26：最近两周北京二手房成交面积延续历史高位 3.2、土地：成交面积同环比均上升 截至11月3日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升4.5%，11月当月同比上升79.7%。 图27：最近两周土地成交面积均值环比上升4.5% 图28：土地成交面积11月均值同比上升79.7% 4、交通运输：居民出行同比回升，运价震荡分化运行 4.1、居民出行：同比回升 最近两周（10月27日至11月9日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落0.2%，较2023年同比上升0.5%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降4.4%，较2023年同比上升1.4%。 图29：最近两周北上广深地铁客运量较2023年同比上升0.5% 图30：最近两周国内执行航班数量较2023年同比上升1.4% 4.2、物流运输：震荡回升 最近两周（10月26日至11月8日），整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数震荡回升，平均值较上两周分别环比+2.9%、+5.2%、+6.4%。 图31：最近两周整车货运流量指数平均值震荡回升 图32：最近两周公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数有所回升 4.3、运价：震荡分化运行 最近两周（10月26日至11月8日），出口运价分化运行，内贸运价有所回升，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比-0.6%、+9.1%、+8.2%。 大宗商品运价有所回落，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-8.8%、-8.2%、-0.2%。 图33：最近两周出口运价分化运行，内贸运价有所回升 图34：最近两周国际大宗商品运价有所回落 5、流动性：资金利率震荡下行，逆回购以净投放为主 最近两周（10月26日至11月8日），资金利率震荡下行，截至11月8日，R007为1.80%，DR007为1.61%。DR007近7天中枢为1.59%，低于10月均值。 图35：最近两周资金利率震荡下行 最近两周（10月26日至11月8日），央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼13158亿元，10月28日-11月1日，央行货币净回笼8514亿元。 图36：最近两周央行逆回购以净回笼为主 最近两周（10月26日至11月8日），质押式回购成交量共为71.9万亿元。本周质押式逆回购较上周减少4.8万亿元。 图37：最近两周质押式回购成交量共为71.9万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。