海外市场周报：红潮席卷，内重外轻

证券研究报告|海外市场周报 2024年11月10日 海外市场周报 红潮席卷，内重外轻 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 投资要点： 上周全球股市涨多跌少。美股三大股指领涨全球主要市场，纳指、标普500和道指涨跌幅分别为+5.7%、+4.7%和+4.6%；欧洲方面，德国DAX、法国CAC40和 英国富时100集体回调；亚太地区表现分化，沪深300、恒生科技和日经225涨幅居前，印度SENSEX30、越南VN30指数小幅回调。 回顾：特朗普2.0时代即将到来，美联储靴子落地，未来货币政策路径不确定性加剧。上周美国总统大选尘埃落定，特朗普成为最后赢家。共和党已经确认夺回国 会参议院控制权，同时大概率在众议院占据多数席位，特朗普政府大概率形成“三权合一”局面。受美国大选影响延期一天的美联储议息会议也于北京时间8日凌晨召开，美联储宣布再次下调基准利率25个基点至4.50%-4.75%，符合市场的一致预期。从特朗普第一任期试图干预美联储的决议来看，随着特朗普的“二进宫”，未来美联储货币政策路径面临的外部干预或加剧。 特朗普发表胜选演讲，权力交接逐步开启，特朗普团队首个人事任命已出炉。当地时间11月6日，特朗普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表胜选演讲，整体来看， 特朗普团队的重点领域是内部问题的改善，而非外部。特朗普第二任期的政策可能将围绕“减税+低利率”展开，但大规模减税政策需要通过国会立法，不能通过简 单的总统令来实现。特朗普若对全球尤其是中国加征高额关税或将导致通胀反复风险。特朗普“二进宫”后的政策方向和实施情况仍有待观察，但对外动雷霆手段、对内做“精细手术”的格局是大概率。目前权力交接已逐步开启，当地时间11月 7日，特朗普团队发表声明，任命其竞选团队首席顾问苏珊·萨默罗尔·威尔斯为白宫幕僚长（又称白宫办公厅主任），该职位在美国政治体系中具有重要地位，被称为“美国总理”或“第二总统”，这是特朗普上台后的首个人事任命，也是美国历史上首位女性白宫办公厅主任。另外，在11月底之前，特朗普将提名美国财政部和美国国务院的领导人。 人大会议积极化债，所图者远。11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议决议增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。我们认为本轮政策的核心在于：一方面，解决地方“燃 眉之急”，缓释地方当期化债压力、减少利息支出；另一方面，帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。整体来看，本轮政策应对积极，规模上也为后续的政策推进留有余地，所图者远。 配置策略：随着特朗普胜选和美联储靴子落地，流动性释放或助力美股高位运行，我们认为美股年内仍有上行空间，短期将以通胀交易为主线。建议布局美股大盘道指、纳指100以及罗素2000纯价值；后续可关注长端美债、美股小盘成长XBI等布局机会的出现，港股关注公用事业、必需消费等领域。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.全球股票市场表现4 1.1.涨跌幅4 1.2.估值6 2.重要数据发布前瞻7 3.流动性8 4.风险提示9 图表目录 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%）4 图2：上周全球主要商品涨跌幅4 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）5 图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%）5 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）5 图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%）5 图7：美股VIX指数走势5 图8：全球主要股票市场估值6 图9：标普500股债收益比6 图10：纳斯达克股债收益比6 图11：恒生指数股债收益比7 图12：恒生科技股债收益比7 图13：美股行业估值7 图14：港股行业估值7 图15：重要国家大事前瞻7 图16：美债利率走势8 图17：美元指数与欧元兑美元走势8 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）8 图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势8 图20：港股通净买入规模变化9 图21：过去一周南向资金分行业净流入9 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图2：上周全球主要商品涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图7：美股VIX指数走势 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.估值 图8：全球主要股票市场估值 资料来源：Wind，德邦研究所 图9：标普500股债收益比图10：纳斯达克股债收益比 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图11：恒生指数股债收益比图12：恒生科技股债收益比 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图13：美股行业估值图14：港股行业估值 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2.重要数据发布前瞻 图15：重要国家大事前瞻 国家 周一 周二 周三 周四 周五 美国 美联储理事沃勒在银行业大会上发表讲话 美国10月CPI；美国10月核心CPI 美国10月PPI；美国10月核心PPI 美国10月零售销售数据；美国11月纽约联储制造业指数；美国10月进口物价指数；美国10月工业产出；美国9月商业库存 欧洲 德国10月CPI；德国10月调和CPI；英国10月失业率；欧元区11月ZEW经济景气指数 英国10月CPI；英国10月零售物价指数；欧元区9月工业产出 英国第三季度GDP；英国9月制造业产出；欧元区第三季度GDP；欧元区第三季度就业人数 法国10月CPI；法国10月调和CPI 日本 日本9月贸易帐 日本第三季度GDP 其他 韩国10月失业率 澳大利亚10月失业率 资料来源：金十数据，Wind，德邦研究所 注：对应时间为2024年11月11日-11月15日 3.流动性 图16：美债利率走势图17：美元指数与欧元兑美元走势 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图20：港股通净买入规模变化图21：过去一周南向资金分行业净流入 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。