动态跟踪报告：以“低空经济”及“车路云一体化”为引擎内拓增量，背靠大股东外展海外市场

设计咨询龙头企业，瞄准“低空经济”及“车路云一体化”方向积极布局。中交设计在23年12月完成重组上市，下辖原交通部和建设部设立的三家公路院（公规院、一公院、二公院）及三家市政院（西南院、东北院、能源院），在公路市政等基建设计领域市场占有率处于行业领先地位，在夯实设计咨询核心主业的同时，公司正从加快布局“低空经济”及“车路云一体化”等新质生产力方向，积极内拓增量。 “低空经济”方面，公司自上而下布局，积极筹建专门的低空经济发展研究机构及业务部门，先期可提供政策咨询、战略规划、标准制定和航路设计等服务，后续将重点关注低空经济相关软硬件全空间规划设计，逐步通过空域设计、航线规划、风险评估，拓展到建设和运营，并在重点区域积累飞行数据，挖掘增值服务。 “车路云一体化”方面：公司积极参与交通部牵头的全国路网数字化、智能化升级项目，先后牵头多个省份交通基础设施数字化转型升级方案研究，中标广东、福建及四川等多地交运行业数字化转型项目，旗下一公院、二公院重点参与了中交集团绿色智慧未来交通研发中心的组建。公规院、一公院及二公院均有智慧交通相关的研究或设计项目落地。 作为新质生产力的代表，“低空经济”及“车路云一体化”进入快速发展期，发展空间广阔：“低空经济”及“车路云一体化”作为新质生产力代表，政策定位高，在24年进入快速发展期，有广阔的发展空间，有望为公司持续带来丰厚订单。 24年，无人机空域标准及无人机产品安全管理条例正式生效，两会首次将“低空经济”写入政府工作报告，提出要积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。作为发展智能网联汽车、建设交通强国的重要抓手，“车路云一体化”在24年也获快速推进，24年7月工信部等五部门发布《关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，确定了20个试点城市，随着试点的推进有望推动“车路云一体化”进入规模化落地发展的新阶段。 “低空经济”及“车路云一体化”未来发展空间广阔，据民航局，23年我国低空经济规模超5000亿元，2030年有望达到2万亿元。据中国汽车工程学会预计（中性预测下）2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为7295亿元及25825亿元，年均复合增长率为28.8%。 我们认为公司布局“低空经济”及“车路云一体化”有以下优势： 1）全国布局：中交设计在全国所有省份、上百个城市开展业务，境内布设分支机构共有119个，与各地政府关系良好，有望在政府主导的“低空经济”及“车路云一体化”领域获取订单； 有经验及有能力：公司兼具设计咨询经验及创新性、数字化能力。公司积极承担国家部委和各省“十五五”规划和政策研究课题，参编多项国家及行业标准，在“大交通”及“大城市”领域有丰富的研究及咨询设计经验；同时公司具备较强的科技创新与数字化建设能力，统筹推进数字公路基础设施、车路协同自动驾驶、绿色低碳能源、物流运输组织、运营养护与资产管理、信息管理平台支撑等多领域协同创新，通过数字化手段推动传统设计提质增效，并以数字化为核心开展数字化咨询等业务； 2）有场景：“低空经济方面”具备测绘、运维检修等天然应用场景；“车路云一体化”方面，背靠拥有丰富路产资源的中国交建（截至2021年6月末，中国交建已通车运营高速公路项目42个（包含参股项目）），具备适用场景； 3）有望通过收并购加快布局：24年公司将全面推进收并购工作，实现业务增量，公司计划在低空经济、数字化、水利、新能源、绿色低碳等业务领域投放资源，积极培育壮大新业务。 背靠大股东外展市场，提升国际化程度。布局“低空经济”及“车路云一体化”等国内增量市场的同时，公司也积极拓展海外市场，目前公司在全球近60个国家和地区开展实质性业务，近五年参与海外项目近300项，23年海外新签项目59个，新签合额同比增长超20%。但当前公司海外业务整体占比仍偏低，在3%-5%之间，23年境外收入占比仅为3.2%，国际化程度仍待提升。公司大股东中国交建提出“海外优先”的发展战略，23年境外收入占比15.3%，具备较高的国际化程度。在强调综合能力的国际化竞争中，公司有望依托中国交建协同拓展国际市场；公司旗下一公院多次获得中国对外承包工程商会对外设计咨询AAA级信用等级，二公院成为首家在秘鲁取得双甲级咨询资质的中资企业。同时，公司也将加快推进海外并购，扩大海外市场增量。 盈利预测、估值与评级：中交设计是我国建筑设计行业的“国家队”，在该领域具有强大的资源优势、全国布局优势，在夯实主业的同时，有望在“低空经济”及“车路云一体化”领域获取增量订单，同时随着国际化程度的提高，海外订单也有望持续增长。我们看好公司未来的业务增长，考虑优质设计院资产的置入，我们上调公司24/25年归母净利润预测为18.5/19.9亿元（上调121%/126%）,新增26年归母净利润预测为21.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、新兴业务推进不及预期、业绩承诺无法兑现的风险。 表1：公司盈利预测与估值简表