短纤、瓶片周度报告

国泰君安期货·能源化工短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2024年11月10日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01 02 03 观点小结 瓶片（PR） 短纤（PF） 次标题 估值与利润 估值与利润 次标题 基本面运行情况供需平衡表 基本面运行情况 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 观点小结 01 上游品种总结 石脑油 PX PTA MEG 本周石脑油裂解继续高位偏弱走势，现货Premium近端持稳，关注季节性走强的机会；下游乙烯近端好转，但仍然亏损较大，石脑油E/W反复，从亚洲乙烯裂解投产出发，未来E/W需要持续打开套利价差，当前阶段性反复表明市场对于强投产下的高裂解预期已经弱于负反馈预期，因而短期看石脑油裂解在实质性投产需求增加之前，裂解基本短期见顶 短期震荡市，01合约多PX空PTA。（1）供需变化不大，随着月中宣港期临近，PX实货抛售压力增加，浮动价进一步走弱，买外盘抛内盘头寸继续对盘面形成压力。福海创160万吨PX装置计划外检修，本周开工率下滑至78.9%(-0.7%)，需求端逸盛宁波200万吨重启、独山能源250万吨重启，虹港石化250万吨+仪征化纤150万吨检修，PTA装置开工率提升至80.8%（+0.4%）（2）从估值的角度来看，石脑油偏强，导致PXN价差继续被挤压至170美金/吨附近，长期来看这一价差趋势仍然向下。PX-MX价差维持95美金/吨，短流程装置开工仍有利润，目前MX工厂库存压力较小，下游调油对MX估值有所支撑。因此单边趋势上，PX进入纠结的震荡市格局。（3）考虑到PTA未来供应过剩的格局，PTA-PX加工费长远来看将进入收缩的格局，关注做缩加工费头寸。 单边震荡市，中期趋势偏弱。基差、月差1-5逢低正套。供应变化不大，但需求端，聚酯开工再次超预期提升至93.4%（+0.9%）。本周逸盛宁波200万吨重启、独山能源250万吨重启，虹港石化250万吨+仪征化纤150万吨检修，PTA装置开工率提升至80.8%（+0.4%）。PTA本周库存边际继续下滑。现货市场上无风险价差持仓意愿大幅提升，贸易商大量成交，导致PTA基差触底反弹，上升至-75元/吨（+25）。未来盘面仓单将持续增加。关注未来PTA装置计划外停车带来的基差月差正套机会。单边价格方面预计维持震荡市格局，下方支撑4800，上方压力5100。 单边4500-4800区间震荡市，1-5月差-90附近进一步反套空间较小，建议止盈平仓。多乙二醇空PTA。MEG国产供应预计逐步回升，本周MEG总开工率维持67%，新疆天业60万吨、中化学30华谊20重启、远东联50负荷提升、红四方30负荷下降；未来关注阳煤寿阳20万吨、榆能化学40、美锦30多套装置在11月份重启。聚酯预计开工率超预期提升至93.4%，11月月均负荷预计提升至92.5%，MEG11月份继续去库。01合约上连云港仓单（1000张）对盘面形成压力，然而考虑到12月份以后裕龙石化投产、聚酯负荷下滑，春节期间累库压力较大，05单边价格向下空间打开，建议关注1-5月差逢低正套。 瓶片观点总结 短纤观点总结 短期震荡市，弱于原料，中期仍偏弱。 （1）供应端压力持续偏高。工厂开工率维持在89%，处于历史同期高位，实际日产量创新高。此外有汉江、安化等小装置有潜在重启。工厂远期订单较多，11月预计维持高开工。 （2）内需的季节性支撑减弱，软饮料、片材工厂开工持续向下，食用油的年底补货旺季暂未启动。工厂累库至20.6天（+1.6天），静态来看处于历史同期中高水平；部分厂家销售压力变大，降价促销，高价差维持。（3）价格短期受较多宏观和预期因素影响波动率放大，震荡市看待，单边跟随原料上涨下关注3-5正套；瓶片供需基本面驱动向下，中期偏弱，当前加工费仍然较高，关注加工费压缩机会。 短期震荡市，中期关注逢高做缩加工费。（1）工厂保持高开工，短纤开工负荷维持在87.8%（+0.5%），处于历史高位。 （2）旺季虽无超预期，但刚需支撑充足，正反馈传导较顺畅，但纱线去库不畅。织造环节原料备货偏低，近期可能有新一轮备货。短纤库存小幅去化到14.7天（-0.5天），库存情况健康。 （3）价格短期受较多宏观和预期因素影响波动率放大，震荡市看待。加工费短期维持中高水平波动；终端的织造开工目前大部分维持高位，但已经逐渐有小幅下行迹象，中期逢高关注加工费压缩。 观点总结 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 瓶片（PR） 02 基差与月差 高产量叠加需求淡季，此外市场在前期低价情况下补库较充分，本周基差持续走弱； 盘面主要基于远期的预期跟随原料震荡上涨，但现货产销不佳，期现和月间价差Contango结构加深 元/吨 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 3-27 -08 0 0 -100 -200 瓶片主力合约基差 2024 元/吨 6800 6700 6600 6500 6400 6300 6200 6100 6000 5900 6,258 瓶片月差结构 2024/11/12024/11/8 6,6006,6086,628 6,6486,678 -300 瓶片2503瓶片2504瓶片2505瓶片2506瓶片2508 - SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 现货价格与重要价差 瓶片现货价格先跌后涨，整体呈现区间波动。聚酯瓶片工厂现货在6200-6350元/吨；外盘价格（FOB）中枢在825美元/吨 华东-华南区域价差上升至略升水（海南逸盛压力较大，现货降价促销）；华东-华北价差中枢维持平水 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日） 201920202021202220232024 美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2 0 外盘水瓶片 20192020202120222023 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -300 华东-华南差价 2021202220232024 元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -250 华东-华北差价 2021202220232024 C，资C隆F众来资源：讯，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures7 现货价格与重要价差 瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，近期瓶片-切片价差仅20元左右，有转产能力的产商可能采取切换 操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） 短纤-瓶片价差：短纤下游纺织服装旺季，瓶片10月以后需求转淡季，需求节奏劈叉，PF-PR当前估值较高 瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；今年瓶片-PVC价差在 1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 0 -500 瓶片-切片价差 201920202021202220232024 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 PF-PR 20162017201820192020 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2021202220232024 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-16 04-29 05-13 05-26 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 08-25 09-07 09-20 10-09 10-22 11-04 11-17 11-30 12-13 12-26 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 瓶片-PVC价差 201920202021202220232024 ，C资C隆料来众源资讯：，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures8 产量与开工 2024年以来，产能基数不断扩大，瓶片产量持续创新高。当前有效产能达到2003万吨（CCF口径） 前期检修、意外停工、转产的产能基本都已经开回生产，负荷维持在89%，实际日产量创年内新高。 吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 PET瓶片：产量：中国（日） 2018201920202021 202220232024 % 110 100 90 80 70 60 50 聚酯瓶片负荷（按设计产能） 201920202021202220232024 11-08,89 % 100 95 90 8