短纤、瓶片周度报告

国泰君安期货·能源化工短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2024年11月17日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01 02 03 观点小结 瓶片（PR） 短纤（PF） 次标题 估值与利润 估值与利润 次标题 基本面运行情况供需平衡表 基本面运行情况 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 观点小结 01 上游品种总结 石脑油 PX PTA MEG #石脑油：本周石脑油裂解高位显著走弱，现货Premium近端快速走弱，整体石脑油表现作证我们前期对石脑油短期见顶的判断，当前新装置投产暂时有限，近端俄罗斯出口回升预期以及亚洲乙烯装置备货意愿疲软带来现货情绪快速回落，同时国内新装置因内盘石脑油更具有性价比而在进口长约进度上放缓，外盘石脑油情绪快速转弱，乙烯裂解快速修复，但后续季节性仍然未兑现，负反馈后，关注乙烯裂解给出利润下石脑油的低买机会 趋势仍偏弱。1-5反套持有。本周多套装置重启（福化160，浙石化提负荷），PX供应回升，现货市场走势继续疲软。年底长约谈判的时间节点，考虑到现货持续贴水15-20美金/吨，长约的α商谈水平较低。市场普遍对明年的PX抱有悲观预期，认为原油价格中枢下行，但认为PX加工费目前已经压缩至低位，进一步下压的空间有限。因此关注PX环节加工费扩张的机会，可能会在明年二季度到来。月差方面，由于近月贸易商持有大量的买外空内的头寸，因此01合约上仓单预计有所增加，1-5反套持有。如果01合约过度下压，带来PTA加工费的扩张（500以上），1-5反套可适当减仓。 1-5逢低正套。多PTA空SC。多乙二醇空PTA。11月份PTA紧平衡，但是12月份PTA必然进入过剩周期，当前市场充分交易未来供应过剩的压力，1-5月差再次来到-100，给出无风险正套机会。现货端，基差有所反弹，主流供应商收紧现货，基差从-100上涨至-70元/吨，但是进一步上行的空间有限。当前PTA-SC价差处于历史估值低位，加工费压缩空间有限，建议关注多PTA空SC对冲头寸。外资空头持仓较为集中，随着大量头寸移仓换月01合约上的空头压力或有所缓解，因此单边仍然是震荡市。关注移仓带来的1-5正套机会。 1-5正套止盈。多MEG空PTA持有。随着国内乙二醇价格坚挺，海外乙二醇货源持续流入中国市场，到港量预计进一步增加，带来港口库存的累积。另外聚酯工厂开工率见顶下滑，乙二醇供应端煤化工装置重启增加，开工回升，呈现供增需减的格局。1-5正套逢高止盈。长期来看乙二醇新增产能较少，供需格局好于PTA，建议持有多MEG空PTA头寸。 瓶片观点总结 短纤观点总结 短期震荡市，中期偏弱，关注多MEG空PR。 （1）供应端压力持续偏高。工厂开工率维持在88%，处于历史同期高位，实际日产量创新高 。工厂远期订单较多，11月预计维持高开工。 （2）内需支撑减弱，软饮料、片材工厂开工持续向下，食用油的年底补货旺季暂未启动。工厂加速累库，当前库存22.8天（+2.2天），接近历史同期最高水平；厂家销售和库存压力较大，部分选择降价促销，部分已经被迫减产。 （3）价格短期受较多宏观和预期因素影响波动率放大，预计维持震荡；瓶片供需基本面驱动向下但加工费仍然较高，加速累库下预计压缩加工费-工厂减产的负反馈时间已经不远，关注12月的加工费压缩机会，多MEG空PR。 震荡偏弱，估值均值回归，关注多MEG空PF（1）工厂保持高开工，短纤开工负荷维持在87.8%，处于历史高位。 （2）终端需求的拐点可能已近，江浙终端开机率出现局部下降。织造环节原料备货偏低，近期可能有一轮备货，但仍以刚需补库为主。纯涤纱持续累库，承托短纤的力度不足。短纤库存15.3天（+0.6天），静态库存保持健康。 （3）交割行情结束，短纤加工费预计向均值回归，多MEG空PF；终端的织造开工目前大部分维持高位，但已经逐渐有小幅下行迹象，逢高关注加工费压缩；中期来看短纤供需格局优于PTA和其他聚酯产品，韧性较强。 观点总结 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 瓶片（PR） 02 基差与月差 高产量叠加需求淡季，此外市场在前期低价情况下补库较充分，本周基差延续偏弱震荡； 盘面震荡波动，本周中枢下行，现货产销不佳；弱现实，期现和月间价差保持Contango 元/吨 400 300 200 100 0 -100 瓶片主力合约基差 2024 元/吨 6450 6400 6350 6300 6250 6200 6150 6100 6050 01-02 01-13 01-24 02-04 02-15 02-26 03-09 03-20 03-31 04-11 04-22 05-04 05-15 05-26 06-06 06-17 06-28 07-09 07-20 07-31 08-11 08-22 09-02 09-13 09-24 10-11 10-22 11-02 11-13 11-24 12-05 12-16 12-27 6000 5950 瓶片月差结构 2024/11/82024/11/15 6,2166,202 6,1466,160 6,1196,118 6,270 瓶片2503瓶片2504瓶片2505瓶片2506瓶片2507瓶片2508 -200 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 现货价格与重要价差 瓶片现货跟随原料下跌。聚酯瓶片工厂现货及近月货下跌至6050-6200元/吨出厂；外盘价格（FOB）中枢在825美元/吨 华东-华南区域价差上升至略升水（海南逸盛压力较大，现货降价促销）；华东-华北价差中枢维持平水 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日） 201920202021202220232024 美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2 0 外盘水瓶片 20192020202120222023 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -300 华东-华南差价 2021202220232024 元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -250 华东-华北差价 2021202220232024 资，CCF隆料众来资源：讯，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures7 现货价格与重要价差 瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，近期瓶片-切片价差仅20元左右，有转产能力的产商可能采取切换 操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） 短纤-瓶片价差：短纤下游纺织服装旺季，瓶片10月以后需求转淡季，需求节奏劈叉，PF-PR当前估值较高 瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；今年瓶片-PVC价差在 1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 2 0 - 瓶片-切片价差 20192020202120222023 元/吨 1500 1000 500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-12 10-24 11-05 11-17 11-29 12-11 12-23 0 -500 -1000 -1500 -2000 PF-PR 20162017201820192020 2021202220232024 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 瓶片-PVC价差 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 201920202021202220232024 资C，C隆F众来资源：讯，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures8 产量与开工 2024年以来，产能基数不断扩大，瓶片产量持续创新高。当前有效产能达到2003万吨（CCF口径） 本周除了一套装置减产，其他基本维持高开工，瓶片工厂负荷维持在88%（-1%），实际日产量创年内新高。 吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 PET瓶片：产量：中国（日） 2018201920202021 202220232024 % 110 100 90 80 70 60 01-03 01-13 01-23 02-08 02-22 03-05 03-18 03-31 04-12 04-24 05-10 05-22 06-05 06-17 07-02 07-15 07-28 08-09 08-21 09-03 09-15 09-27 10-16 10-29 11-11 11-24 12-06 12-18 12-31 50 聚酯瓶片负荷（按设计产能） 201920202021202220232024 11-15